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大而不倒 1：百年一遇的大危机
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们找来一本2008年金融危机的时候，非常畅销的一本书叫做大而不倒，当时金融危机，其实就是因为雷曼倒掉，引发了一系列的连锁反应，出现了全球金融海啸，后来美国在反思的时候，也无数次的提到，如果能尽早对雷曼施救，兜底他的次级债产品，可能最后付出的损失要小的多。于是那几年，就反复流行一个词叫做大而不倒，说的就是当一个金融机构足够大的时候，他就会对监管形成一种反制。
2009年10月，这本书在美国出版，迅速成为亚马逊财经类榜首，投资家巴菲特还给作者送去了一张海报，多次在公开演讲中，称赞这是一本很棒的书。他为人们展现了大量的第一手现实资料，有助于我们展开思考。到底该怎么去面对大型金融机构，和风险之间的关系。这本书的作者是纽约时报首席专栏作家索尔金，由我国著名经济学家巴曙松翻译。
时间回到2008年9月13日，摩根大通的首席执行官，杰米戴蒙与华尔街的其他大亨坐在一起，正在研究如何解救雷曼兄弟的问题，戴蒙很清楚雷曼熬不过这个周末了，除了雷曼之外，美林银行也遭遇了同样的麻烦，于是他提出要求，要让雷曼和美林进一步补充抵押品，除此之外，全球保险巨头，美国国际集团，也就是AIG，似乎问题也不小。戴蒙预计他们如果一周时间凑不到钱，也可能面临灭顶之灾。此时戴蒙倡议，要想到最坏的打算，尽力保住雷曼，保住雷曼就是保住我们自己。与会的不少高管都认为，美国政府应该会救雷曼，但是戴蒙却不这么认为，他必须做好雷曼倒闭的准备，当然还有美林，国际集团，甚至还有摩根士丹利和高盛。这意味着整个金融体系的崩溃。看不见的手，已经无法左右局势。
这场灾难，始于2007年，当时经济繁荣，泡沫达到了顶峰，金融机构们联手把小泡泡吹成了大气球，同时华尔街获得了最大的好处，金融界人士的总薪酬达到了530亿美元，高盛CEO甚至拿到了6800万美元的年薪。金融巨头们迷之自信，他们认为自己创造了足够的利润，也为经济带来了繁荣，而且还创造了一种新的经济模式。
但华尔街不过是一场高杠杆的豪赌，华尔街一些公司的债务与资本之比已经高达了32倍，在风和日丽的时候才产生了丰厚的回报，但一旦遇到逆风，就必然是灾难级的。所谓次级抵押贷款，说白了就是垃圾债，垃圾债之所以流行，就是流动性过剩的典型例子，在房地产泡沫的高峰期，银行非常热衷于提供房贷，只要签名，你就可以拿到房贷，无需任何证明，只要说胡编一个自己的薪水就成，不会有人调查。然后大家就这样，不断地贷款，不断的买房，不断地换手，推动房价持续上涨。而华尔街则不断地把房贷切割，打包成资产证券化工具，往外出售。换句话说他们把这些垃圾债，都卖给了股市投资者。投资者之所以敢买，也是因为有保险公司的承保，所以大家都在肆无忌惮。都觉得自己的风险很小。
甚至在2007年3月，本伯南克还在强调，次级债带来的金融冲击已经得到控制，然而2007年8月，2万亿美元的次级债市场开始崩溃，贝尔斯登的两个对冲基金崩盘，投资者的风险偏好大幅降低，法国最大的银行巴黎银行甚至叫停了取款业务，理由是无法计算次级债的真实价值。这句话的潜台词就是，我已经找不到买家了，这个萝卜已经烂在手里了。
这时候所有人，才都看清楚次级债的危险程度，大家都不去接手，那么鼓声停止，花在谁手里，谁就会死掉。贝尔斯登第一个倒闭。雷曼就是第二个。但他的首席执行官富尔德还在做最后的努力。贝尔斯登的破产，对雷曼造成了极大的冲击。他本来还在印度款待大客户，听到贝尔斯登破产的消息，马上坐飞机就往回跑。
后来美国政府牵线搭桥，让戴蒙的摩根大通，收购了贝尔斯登，这让银行体系躲过一劫，接着美联储为投资银行开放贴现窗口，让投资银行也获得了大量的优惠利率的资金。理论上还是有翻盘机会的，但投资者信心十分脆弱，雷曼股价不断暴跌。紧接着就是各家银行，与雷曼停止交易的新闻。这意味着雷曼手上的烂资产，再也出不了手了，也就是说，贝尔斯登在被摩根大通收购之后，就把雷曼推向了风口浪尖。此时最好的结果无非就是，富尔德也找个机构，把雷曼接下。此时财政部长保尔森也不断地打来电话询问情况，他此时也认为，雷曼不断地丧失交易伙伴，可能意味着灾难即将来临。但富尔德还是信心满满的向财长保证，我们会没事的。但随后的股市当中，雷曼开盘就跌了35%。
此时富尔德想提前公布业绩，以增强投资者的信心，但这多少有些此地无银的味道。所以毫无作用，雷曼股价继续下跌，跌幅达到48%。此时全市场都在做空。根本没人敢去接盘。此时只有CDS，也就是信用违约掉期，简单说就是雷曼违约后的赔偿保险，价格是在暴涨的。甚至有人还在双向开仓，做多CDS，做空股价。
此时市场上已经充满了，雷曼要倒闭的消息，富尔德也接到了无数电话。，此时他还嘴硬，说我们有充足的流动性，所以不会有问题。富尔德其实也没说假话，雷曼热衷于使用杠杆，但是也十分注重流动性的管理，他们觉得赌博不是每次都能赢，只有流动性充足，才能保证自己可以在不顺利的时候，捞回本钱。当年长期资本的倒闭，就给富尔德上了一课，当年雷曼对长期资本的风险敞口巨大，情况也十分危急，好在他们有足够的现金作为缓冲，让雷曼在那场危机当中全身而退。所以尽管出了这么大的问题，但富尔德坚信，充沛的现金，依旧能让他渡过难关。
他跟记者说，现在美联储开放了贴现窗口，这样雷曼的根基就更加牢固。他愿意跟投资者去赌，看到底美联储能不能稳定市场，他坚信，美联储最后一定会胜利。
但其实当时的美联储，也只是虚张声势，他们还没有做好提供贴现的准备，只是为了争取市场信心才这么说的。不过富尔德的表现，还是起到了作用，雷曼从暴跌50%拉回，以下挫19%收盘，给了他一定的喘息时机。
雷曼是一家百年投行了，1850就创立了，雷曼三兄弟一开始做的是棉花生意，并且协助棉花交易所的建立，后来转身为投资银行，为希尔斯百货，伍尔沃斯，美国无线电公司，创立筹集了大量的资金。
富尔德也是个富二代，69年大学毕业，他老爸不想让他在家族企业上班，就给安排到了雷曼工作。而他没有富二代的那种懒惰，得到了很快的提拔，从交易员做起，一路做到了CEO，在这中间，他也经历过公司内斗，当年他的朋友格鲁克斯曼逼走了彼得森，这才使得彼得森跟苏世民，创办了黑石集团。而格里克斯曼则成为了雷曼总裁，但仅仅高兴了8个月，雷曼董事会就把公司卖给了美国运通。这就是彼得森的亲信，发动的报复行为。当时富尔德就是雷曼董事会成员，他跟格鲁克斯曼则旗帜鲜明的反对出售。但仍然无济于事。
但是美国运通也没能把雷曼做好，1994年的时候，不堪重负的美国运通终于把雷曼分离了出去。任他自生自灭。当时雷曼的净收入和投资银行业务都缩水了三分之一。富尔德他们并没有放弃，而是与公司一起奋斗。也正是从这时候开始，富尔德成为了雷曼的掌舵人。在他的运筹帷幄之下，实现了雷曼的复兴。即便是遭遇了911，雷曼全球总部大楼严重损毁，他们也没有受到影响，富尔德只损失了一个黑猩猩的毛绒玩具，而这正是富尔德的绰号。说明这个人擅长战斗。
富尔德认为，雷曼过分依赖于交易债券的做法过于保守，他也看到了高盛通过合理运用自有资金赚到了大钱，于是就让自己的副手格雷戈里去拓展风险业务。包括商业地产，抵押贷款，杠杆贷款等等领域，随着牛市回归，雷曼赚的盆满钵满。2007年，格雷戈里的年薪达到500万美金和2900万美元的股票，而富尔德更是拿到了4000万美元。
格雷戈里很多举动，都让人有点看不懂，比如用了很多的外行，来负责公司的商业地产业务，任命美女卡伦升任供公司的首席财务官，但其实他根本就不了解财务。明天我们接着讲，看雷曼到底是怎么一步一步踩到大雷的。
本内容节选自《大而不倒》，正在知识星球播出
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