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  中国投资者在本周迎来了十一黄金周假期,若论在这个中国长假里,最为重要的海外宏观数据是哪一个,非北京时间今晚20:30将公布的美国9月非农就业数据莫属。
  事实上,我们在本周早些时候的《一图看懂》电报中就曾介绍过,在11月的美国大选结果出炉前美股市场还将经历以下考验,它们分别是(均为当地时间):
  10月4日的美国9月非农数据、10月9日的美联储纪要、10月10日的美国9月CPI、10月11日的美国9月PPI/10月密歇根大学消费者信心指数、10月17日的美国9月零售销售数据、10月21日-25日的七巨头财报密集发布期、11月1日的美国10月非农数据。
  而根据期权定价,在上述两个“非农夜”,美股市场的波动很可能会最大!
  这从周三的美股波动率指标定价中,其实也已可见一斑。
  从全球视角来看,虽然近期中国资产的涨势已经势不可挡,但若更多海外市场能够同步走高,无疑有望进一步助长节后国内股票市场的乐观情绪。与此同时,这份重要美国宏观数据,也注定将进一步影响到外汇、债券以及大宗商品市场的表现。班诺克本全球外汇有限公司首席市场策略师Marc Chandler就指出,本周外汇市场最重要的内容便是美国将公布的9月份非农就业数据。
  而值得一提的是,周五的非农数据很可能也是未来一段时间内最后一份“正常”的就业报告。因为10月的非农数据很可能会受到三大事件的严重扭曲:飓风“海伦”造成的破坏、正在进行的波音机械师罢工以及美国东海岸和墨西哥湾沿岸港口新近发生的大规模罢工。这些阶段性突发事件很可能会影响到人们对美国劳动力市场真实状况的判断。
  因而,虽然说美联储11月决议前还有两份非农,但真正能为美联储提供精确参考的,或许只有本周的这份数据。
  那么今晚,这份有望决定美联储接下来降息步伐的关键就业指标,又将表现如何呢?不妨让我们一同一睹为快。
  前瞻:非农前市场预期如何?
  按照日程安排,美国劳工部定于北京时间今晚20:30公布9月非农就业报告。根据业内媒体汇编的经济学家预期中值,预计9月份非农就业人数将增加14万人,失业率与上月持平,保持在4.2%。8月份,美国就业市场增加了14.2万个就业岗位,低于市场预期,这最终也为美联储9月一口气降息50个基点埋下了伏笔。
  以下是与前月相比,华尔街对非农各项主指标和关键分项指标的最新中值预测:
  美国9月季调后非农就业人口有望增长14万人,前值为14.2万人;
  美国9月失业率料将为4.2%,前值为4.2%;
  美国9月就业参与率料将为62.7%,前值为62.7%;
  美国9月平均每小时工资料将同比上升3.8%,前值为3.8%;
  美国9月平均每小时工资料将环比上升0.3%,前值为0.4%。
  从当前美国劳动力市场的情况看,美国医疗保健行业的招聘放缓,可能会对整体劳动力市场的稳定性构成一定威胁。这一行业自2021年以来一直是就业增长的主要推动力,然而8月份,医疗保健行业的新增就业人数仅为30900人,为两年多来的最低水平,尤其是医院和护理机构的裁员情况尤为显著。
  约翰霍普金斯大学专门研究卫生政策的教授Ge Bai表示,医疗保健行业在美国就业市场上占据着重要的地位,其微小变化都会对全美就业产生影响。“过去医疗保健行业的就业增长可能只是反映了疫情下的趋势,而现在我们看到了一定程度的回落。”
  美银经济学家在周二发布的一份非农前瞻报告中也写道:“我们仍然预计医疗、教育和政府(以及较小程度上的休闲和酒店业)将继续推动就业人数增长。但我们也注意到,最近的数据显示,这些‘追赶’行业的增长放缓,因为它们正接近疫情前的趋势。”
  当然,从非农数据出炉前率先出炉的一些前瞻指标看,人们眼下收获的显然也并不只有利空消息。至少小非农ADP的超出预期,或许有助于人们对今晚的非农数据平添一丝信心。美国自动化数据处理公司周二公布的数据显示,美国9月ADP就业人数14.3万人,预期为12万人,前值由9.9万人上修至了10.3万人。
  摩根士丹利策略师克里斯·拉金表示,“ADP就业数据意外上扬,表明劳动力市场正在弯曲但并未崩溃。周五的非农就业报告将对当前的就业状况以及近期市场情绪做出最终判断。”
  美国劳工部周二发布的报告还显示,美国8月JOLTS职位空缺意外攀升至三个月高位,超出经济学家的预期。该数据也表明,尽管美国整体的就业增长放缓,但仍然基本稳定,与最新的小非农ADP数据体现的态势一致。
  非农数据将如何影响降息预期和金融市场?
  当地时间本周一,美联储主席鲍威尔在出席于纳什维尔举行的全美商业经济协会年会时曾表示,美联储并不急于迅速降息,而是将根据数据作出决策。
  这其实相当于再度将决定美联储接下来降息节奏的关键,放在了当前包括非农在内的一系列关键就业指标上——很明显,相比于通胀数据,美联储现阶段要更为看重于就业指标。
  鲍威尔当天还表示,“美国劳动力市场稳健,但形势确实‘在过去的一年内明显降温’,我们认为,不需要看到劳动力市场进一步冷却才能实现2%的通胀目标。”
  对此,Peel Hunt首席经济学家Kallum Pickering在接受采访时表示,“在周五的就业报告公布之前,我当然会感到紧张。如果失业率上升,我不会对市场重新转向预期50个基点感到惊讶,然后就是美联储可能如何反应的问题了。”
  沃尔夫研究公司首席经济学家斯Stephanie Roth也指出,即将发布的非农就业数据将对美联储决定下一步降息幅度尤为重要。“我们的基本预期是,预计就业人数会比市场预期的稍好,”她解释称,预计新增就业人口至少能落在12万到13万之间。如果数据低于这个阈值,她认为美联储可能会再进行50个基点的降息。同样,如果失业率上升到4.3%,美联储可能会选择更大幅度的降息。
  不过,对于今晚的非农,班诺克本的Chandler则略有不同看法。他表示,美联储在今年余下的两次货币政策会议上合计降息50个基点将是基准情形。除非就业数据差得令人震惊,即月度新增非农就业岗位低于10万或失业率提高,美联储才会实施更大幅度的降息。
  在市场影响方面,摩根大通认为,对股市来说,最好的情况是周五的就业报告略高于市场共识。
  摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli预计,9月新增非农就业岗位将为12.5万个。摩根大通的交易员们还根据几种不同的情况,分析了就业报告在美国东部时间周五上午8:30公布后,股市将如何反应。
  以下是摩根大通对非农后市场表现的五类情景预测:
  新增非农就业人数超20万个:标普500指数料持平至上涨0.5%
  摩根大通表示,一份红火的就业报告将表明“(美国)经济从今年夏天的疲软中重新启动”,并将导致一些投资者认为美联储可能会在11月份的会议上跳过降息(11月不降、12月再降)。
  新增非农就业人数在16万至20万:标普500指数料上涨1%-1.5%
  小摩交易员们将非农人数落在这一区间视为“金发女孩情景”,因为这将表明经济在没有通胀复燃的情况下实现了更高的增长。在此情景下,市场最有可能预计将美联储在11月份的下一次会议上降息25个基点。
  新增非农就业人数在14万至16万之间:标普500指数料上涨0.75%-1.25%
  非农数据落在这一范围内,将符合市场人士的一致预期,同时也仍处于摩根大通设定的“金发女孩情景”之内,即经济继续以支持企业盈利预期的速度增长,而不会重新引发通胀。尽管如此,这一范围内的就业增长仍不足以缓解投资者对潜在经济衰退的担忧。
  新增非农就业人数在11万至14万之间:标普500指数料下跌0.5%-1.5%
  如果就业人数落在这一范围内,将有可能重新引发人们对经济增长的担忧,并引发对美联储落后于曲线、对萌芽中的经济衰退反应过慢的市场论调。在此情景下,防御性资产将表现出色,而美债收益率将下降。
  新增非农就业人数少于11万个:标普500指数料下跌1.25%-2%
  摩根大通认为,由于非农就业人数通常会在经济放缓之前转低,因此这种情况可能暗示经济衰退最早会在2024年第四季度开始。信贷资产将跑赢大盘,而交易员将平仓看涨的周期性和价值交易。
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