엔비디아는 현재 S & P500 지수 중 가장 비싼 주식일 수 있으며, 그 장기 시장판매율인 시가총액과 향후 12개월 예상 매출액의 비율은 약 23배이다.
그러나 이 평가 수준이 도대체 합리적인지 현재로서는 아무도 알 수 없을 것이다: 인공지능의 물결이 왕성하게 발전하는 현재, 아무도 이 선두 AI 칩 제조업체의 실제 수입이 얼마나 될 것인지를 정확하게 계산할 수 없다. 엔비디아에 초점을 맞춘 월가 애널리스트든 엔비디아 임원 자신이든 말이다.
엔비디아의 H100/H200/GB200과 같은 AI GPU는 ChatGPT와 같은 생성식 AI 응용을 구동하는 데 없어서는 안 될 핵심 하드웨어가 되었다.
실제로 지난 1년여 동안 인공지능을 둘러싼 열광이 엔비디아 칩에 대한 수요를 급증시키면서 월가의 엔비디아에 대한 분기 재무실적 추산은 여러 차례 웃음거리로 전락했다. 월가 애널리스트들이 끊임없이'보고서를 찢어'도 이례적으로 엔비디아의 실적 증가를 전혀 따라가지 못해 평가 예측이 더욱 어려워지고 있다.
월가 분석가들은 숫자를 함부로 조작하는 것이 아니라 다른 회사처럼 경영진으로부터 정보를 얻으려 하는 것이 분명하다.그러나 엔비디아의 지도부 자신조차도 이 칩 제조업체가 앞으로 3개월 안에 얼마나 많은 수입과 이익을 낼 수 있을지 예측하기 어렵다.
그룹 통계에 따르면 엔비디아의 매출은 2023년 4월에 끝난 회계분기에 폭발적으로 증가하기 시작한 이래 분기 수입 평균이 회사 자체 예측 중앙값보다 13% 높았으며, 이 수치도 지난 10년 평균 오차 수준의 두 배가 넘었다.
이 가운데 엔비디아는 지난해 8월 실적 발표 당시 매출이 예상보다 23% 높아 2013년 이후 가장 큰 괴리 폭을 기록했다.
어째서 실적 예측이 흐린지 알기 어려운가?
이에 대해 모닝스타의 애널리스트 Brian Colello는 엔비디아의 실적에 대한 모델링이 이렇게 어려운 이유는 일부 수요가 왕성할 때 공급이 가장 불확실한 변수이기 때문에 이 칩 제조업체가 현재 특히 남달라 보이기 때문이라고 말했다.
콜렐로는 엔비디아의 공급 증가 능력이 계속 안정적으로 향상되고 있다고 가정할 때 엔비디아의 2분기 매출 증가량이 보수적으로 40억 달러에 이를 것으로 전망했다.
실적 발표에 따르면 엔비디아는 1분기 260억 달러의 매출을 올려 지난해 같은 기간보다 262% 증가했습니다.Q1 순이익은 148억 1천만 달러로 전년 동기 대비 628% 상승했다.
"목표 가격이나 공정 가치를 상향 조정한 분석가는 처음이 아니며, 1년 전의 예상보다 훨씬 많은 수익을 올린 것에 놀란 분석가는 처음이 아닙니다."라고 Colello는 말했다."이것 (엔비디아 예측) 은 재미있고 의미가 있지만 물론 도전적이다."
코렐로는 최근 엔비디아가 예상한 목표가를 올린 유일한 사람이 아니다.지난 금요일만 해도 Melius 애널리스트 Ben Reitzes는 올해 다섯 번째로 엔비디아의 목표가를 125달러에서 160달러로 상향 조정했다. 이는 앞으로 엔비디아 주가가 지난 금요일 종가보다 26% 상승할 것임을 의미한다.
물론 많은 거래원들이 현재 그 상승세만으로 엔비디아를 추격하고 있다.엔비디아의 올해 상승폭은 이미 156% 에 달했으며 지난 화요일 한때 3조 3400억딸라의 시가로 마이크로소프트회사를 초월하여 잠깐"글로벌주식왕"에 올랐다.
EPFR Global 데이터에 대한 미국 은행의 분석에 따르면, 6월 19일 현재 이 상승세는 기록적인 87억 달러의 자금이 기술 펀드로 유입되는 데 도움을 주었다.그러나 지난주 목요일과 지난주 금요일에 엔비디아의 주가는 높은 수준에서 6.7% 하락해 시가총액이 2000억 달러 이상 줄었다.
그러나 현금 흐름의 환산 모델을 노리는 투자자들에게 당장의 실적 추정치와 실제 결과 사이의 차이는 분명히 난제를 초래하고 있다.
업계 집계에 따르면 지난 5 분기 동안 애널리스트들의 엔비디아 매출 추정치는 평균 12% 에서 벗어났다.이는 S & P500 지수 회사 중 3위다.예측 통계에 포함된 이 회사들은 지난 5분기 동안 평균 분기 수입이 최소 50억 달러에 달해야 하며 최소 20명의 분석가가 이를 예측 분석했다.
위험도 이미 숨겨져 있을 수 있습니까?
엔비디아의 AI 칩 사업이 번창함에 따라, 마이크로소프트와 같은 가장 큰 고객 (예: 마이크로소프트) 은 향후 몇 분기에 컴퓨팅 하드웨어에 더 많은 자금을 투입하겠다고 약속했다.투자자들이 직면한 주요 문제는 이윤과 매출 증가가 동종 거대 회사보다 훨씬 높은 엔비디아 주식에 대해 합리적인 평가액은 도대체 얼마여야 하는가?
주: 왼쪽은 5대 과학기술거두의 3년 자본지출 안내도, 오른쪽은 엔비디아 데이터센터 업무수입
현재 예상에 따르면 이번 분기 엔비디아의 매출액은 284억 달러, 이익은 147억 달러로 지난해 같은 기간보다 각각 137%, 111% 증가할 것으로 보인다.이에 비해 마이크로소프트의 매출은 15% 증가에 그칠 것으로 예상되며 애플은 3% 안팎 성장에 그칠 것으로 예상된다.
엔비디아의 수익률과 시장판매율 등 평가배수가 높지만 엔비디아의 높은 성장성, 특히 이전 실적이 계속 저평가돼 온 점을 감안하면 이런 평가배수가 불합리해 보이지 않는다.
그러나 Jonestrading의 수석 시장 전략가 Michael O'Rourke는 회사의 규모가 크기 때문에 엔비디아가 월가의 성장 전망을 뛰어넘는 정도가 곧 약화되기 시작할 것이라는 것이 더 우려된다고 주장했다.이것은 그 주가를 미래에 더욱 자화자찬하기 어렵게 할 수도 있다.
O'Rourke는"이것이 위험이다.당신은 시가총액이 큰 회사에 높은 가격을 지불하고 있으며, 이 회사의 향후 실적은 기대 이상의 폭으로 미끄러지기 시작할 수 있으며, 이러한 상황은 지속될 가능성이 높다"고 말했다.