减肥药市场大热使礼来公司(Eli Lilly, LLY)和诺和诺德(Novo Nordisk, NVO)的总市值增加了数千亿美元。虽然减肥药带来的丰厚收入有目共睹，但这两大霸主目前的估值已非常高。

对于正寻求以更合理的价格入手减肥药概念股的投资者来说，安进公司(Amgen Inc., AMGN)看起来颇有吸引力。与该领域两大领头羊不同，安进的估值低于普通美股，远期市盈率为13.9倍，相比之下，礼来的远期市盈率为46.6倍。虽然安进远远落后于诺和泰(Ozempic)的生产商诺和诺德以及Mounjaro的生产商礼来，但这一领域或能容得下更多的公司竞争。      
                    
预计安进将在明年公布两项减肥药研究的结果。如果结果乐观，该公司正在研发的减肥药可能开始为其赢得投资者更多的青睐。

看好安进的Jefferies分析师Michael Yee最近写道：“该公司的减肥药研究还刚起步，投资者尚未对其进行充分估值。

这并不是说安进将能追赶上礼来和诺和诺德的脚步。后两家公司拥有巨大领先优势，并且它们的在研药物似乎更加出众。但在减肥药市场，位居第三也是相当不错的。一些分析师认为减肥药市场的年销售额有望超过1,000亿美元，因此只要占据10%的市场份额，就能成为收入相当可观的热门药。

到明年的某个时候，我们就会发现安进减肥产品组合的重要程度。预计安进将在明年上半年公布一款口服药物的早期研究数据，该公司尚未披露这款口服药的作用机理。预计在2024年下半年，安进将公布一项注射疗法的中期研究数据，该疗法在一期试验中已经帮助患者在给药12周后减重至多14.5%。

与Mounjaro和Ozempic一样，安进的注射疗法也是以有助于调节食欲的GLP-1受体为靶点。但Mounjaro还会激活第二种受体GIP，而安进的药物实际上会阻断这种受体。这种方法基于基因研究，相关研究表明，这种受体的活性降低往往会降低人们的体重。

如果这种药物最终能在没有任何重大安全问题的情况下，在更大规模的试验中取得较高的疗效，则该药的一个关键优势就是使用方便。它只需每月注射一次，而其他GLP-1类药物需每周给药一次。管理层表示，除了这两种药物外，该公司还在测试更多针对肥胖症的临床前化合物。

“我们认为这并不能一步到位，”安进公司负责全球商业运营的执行副总裁Murdo Gordon在接受采访时表示。“我们试图覆盖所有领域，我们也认为，这个市场可能会演变成一个组合市场。

对于投资者来说，现阶段并不会有太大损失，因为安进的股价其实并没有反映出这一领域的火热程度。该公司股票的估值相对低于同业公司，因为其骨骼健康药物普罗力(Prolia)和治疗自身免疫性疾病的药物欧泰乐(Otezla)等畅销药物将在本10年晚些时候失去专利保护。但最近几周，安进在第一财季业绩令人失望之后公布的第二财季利润好于预期，该公司的股价已经反弹。

此外，投资者现在可以开始把Horizon Therapeutics在本10年晚些时候约50亿美元的年销售额加入到他们的模型中。安进与美国联邦贸易委员会(Federal Trade Commission, 简称FTC)达成和解后，将以278亿美元的价格收购这家生物技术公司。这笔交易的价格也许高昂，但增加的收入将有助于抵消专利到期带来的压力。

在肥胖症治疗方面，安进显然是后来者。假设在2027年左右安进进入该市场，届时诺和诺德和礼来公司将占据主导地位。但考虑到这些药物的价格之高以及市场之广阔，应该会有充分的竞争空间。机会可能是巨大的。