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当地时间1月30日,美联储召开2024年的首场议息会议,市场普遍预期,美联储将保持结束加息、暂缓降息的立场,此前,美联储已连续三次会议按兵不动。首次降息何时出现,鲍威尔会否给出更多暗示?
惠誉评级美国经济主管索诺拉(Olu Sonola)在美国纽约接受了第一财经记者的专访,他预计,降息周期7月才会开启,年内或将降息三次,合共75个基点。他认为,中期来看,利率不会回到疫情前水平,利率终点可能会在3%~3.5%。
预计7月起降息三次
第一财经:进入2024年,目光聚焦于美联储货币转向,你认为美联储是否应该降息?
索诺拉:鉴于通胀已经显著下降,我们认为应当降息,不过,亦不能忽视外部风险,故预计2024年美联储将会实施三次降息,但何时开启宽松周期,我们与金融市场观点略有不同,市场已经定价更早下调利率,而我们的预期是7月议息会议才会开始降息,年内降息三次合共75个基点。
第一财经:根据惠誉最新《全球经济展望》报告,中期来看,美国利率也不会回到疫情前水平,能否加以阐述?
索诺拉:的确,我们认为美联储的降息步伐会循序渐进。联储官员将名义中性利率——即经济全速运行情况下能令供求实现平衡的利率——设定在2.5%,但如果将诸多因素纳入考虑,实际情况可能略高于这一水平,我们预期,最终利率可能会在3%~3.5%。
干扰因素包括通胀走势、就业市场、地缘政治,以及将制造业转移至工资成本相对较高的经济体等,这些可能意味着我们需要一个较高的利率环境。当然,这是一个复杂的决策过程,美联储将继续基于经济数据决定货币政策。
经济仍高于趋势水平
第一财经:对抗通胀的最后一公里越发困难,尤其是供应链问题卷土重来。
索诺拉:没错,因为涉及美国的服务业。事实上,商品领域几乎已经出现通缩,问题在于服务方面,后者包含了住房和薪资两个部分,薪资也是导致超级核心通胀——即剔除食品、能源、住房之后的通胀——居高不下的原因,尽管核心通胀降温进程仍在持续,但比预期要慢得多。为了让通胀率更快地、可持续地降至2%目标,我们需要看到住房和薪资两个组成部分显著回落。
美联储最为关注的通胀指标——核心个人消费支出(PCE),已在去年12月降至3%下方,但消费者物价指数(CPI)以及核心CPI仍高于3%,惠誉预计,2024年末时的CPI进一步降至2.6%。
第一财经:就业市场正在释放何种信号?
索诺拉:就业市场仍然非常紧张,每月平均仍有约20万就业增长,整体失业率持平于3.7%,许多州依然存在用工短缺问题,令当地失业率甚至低于2%,这可能意味着薪资增长可能不会如美联储所愿快速下降。所幸,劳动力供应改善得以重新平衡就业市场,2023年,劳工大幅增长几乎全部得益于外来移民。只是,供应端总是难以预测,货币政策无法真正影响劳动力供给,只能尽量减缓需求。我们预期,未来就业需求将会进一步减弱,有助于劳动力市场再平衡。
第一财经:美国经济会实现“软着陆”吗?
索诺拉:的确,美国经济正在走向“软着陆”,现阶段处于良好态势,就业市场强劲,通胀向2%进发,增长并未真正受到紧缩政策太大影响,事实上,2023年增长仍高于趋势水平,即国内生产总值(GDP)增速在2%以上。展望今年,经济将会放缓,但并非衰退,惠誉预计全年GDP增速为1.2%。
第一财经:美国2023年四季度GDP增速轻松超越预期,录得3.1%。如何理解美国经济及其消费者的韧性,尤其是在利率高企的背景下?
索诺拉:经济韧性出乎意料,去年此时难以想象,美国民众还能像现在这样持续消费,疫情以来的几年建立的三项重要缓冲造就了现状:一,累积的超额储蓄支持消费者开支;二,家庭财务状况健康,房价坚挺,股市火热,财富效应依然存在;三,就业市场维持强劲,只要人们还有工作就很可能会继续花销,特别是短期内无须担心经济崩溃或衰退的情况下。
地缘紧张局势带来错位
第一财经:据世界经济论坛的调查,每10位首席经济学家中就有7位预期,未来地缘紧张局势将会加剧,这是否也是你最大的担忧?
索诺拉:地缘局势是一项重要议题,因其与经济的诸多方面息息相关,通胀就是其中之一。我们见证了2000年以来全球化在降低成本方面起到的作用,如若世界格局出现越来越多裂痕,或对全球经济产生负面影响,带来很多错位,特别是供给侧的错位,不仅干扰价格,推高通胀,还会影响购买模式、趋势等。
第一财经:人工智能(AI),特别是生成式人工智能持续霸屏,你认为AI将如何重塑全球经济?
索诺拉:技术发展尚处早期,不过形势一片大好。我认为人工智能将改变经济格局的地方在于生产力的大幅提升,只是,发达、高收入经济体可能会比其他国家更加受益。另一方面,AI也会作用于就业市场,在提高生产力的同时可能取代一些岗位,这方面存在一定风险。无论如何,未来世界将是何种面貌,我们都拭目以待。
第一财经:美国总统选举也将影响经济前景。
索诺拉:显然,政治对经济产生影响,贸易问题、移民政策、减税措施等议题摆在台面上,形势如何发展有待观察,2024年将会是非常有趣的一年。
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