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美国经济的新难题:难着陆

做我的仆人
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冉学东
物价下行,同时经济超预期增长,美国经济就像正在着陆的一架飞机,总是落不下来。物价数据似乎表明美国正在打赢通胀战役,但是经济增长强劲,却难以判断未来会不会再发生通胀。我们此前预判的美国通胀中枢已经上行,似乎正在表现出来,这表明美国的通胀的回落速度可能没有预期那么快。
最新出台的数据是美国重要通胀指标仍持续降温,达到近三年新低。
1月26日,美国发布的数据显示,2023年12月核心PCE物价指数同比增长2.9%,低于预期值3%及前值3.2%,同比增速创2021年3月以来新低。12月核心PCE物价指数环比增长0.2%,预期增长0.2%,前值为增长0.1%。核心PCE物价指数剔除了不稳定的食品和能源成分,这个指标是美联储最看重的。
美国2023年12月PCE物价指数同比增长2.6%,与预期及前值一致。12月PCE物价指数环比增长0.2%,与预期一致,前值为环比下降0.1%。
美联储还密切关注不包括住房和能源在内的服务业通胀,这类通胀往往更具粘性。2023年12月数据显示,这部分通胀较上年同期放缓至3.3%,为2021年初以来的最低水平。
从物价方面看,美国的通胀似乎已经离美联储的目标越来越近了。但是美国第四季度的第四季度实际GDP年化季环比初值按年增长3.3%,增幅是上季度4.9%放缓,但远超出市场预期的2%。2023年全年美国经济以2.5%的年化速度增长,超出年初华尔街的预期,2022年为1.9%。
美国12月经济增速超预期的原因是个人消费支出强劲增长,增长的原因是美联储紧缩性的货币政策导致物价大幅度下行,这进一步激发了居民的消费需求。美国此轮通胀以来,工资增速一直比较高,这也是美联储担心的地方,因为工资的增加正是物价上涨的基础。随着工资增长超过物价涨幅,消费者的需求就会被激发出来。
密歇根大学上周表示,美国消费者信心指数自去年11月以来飙升29%,为1991年以来最大的两个月增幅,进一步显示出消费者情绪正在改善。
美国财政部长耶伦曾指出,超预期GDP强劲经济增长来自于更高的生产率和强劲的消费支出,不会导致通胀回升。
事实上自从美联储在上一次议息会议上讨论降息以后,国际金融市场反响强烈,十年期国债收益率和美元持续下行,美元开始下跌到100附近,美国十年期国债也跌破4%。此后美联储官员给过分乐观的市场泼冷水,有人认为今年3月不可能降息,还有人认为可能还要加息,而美元反弹到103以上,10年期国债收益率也稳定在4.14%上方。
美联储从2022年3月份启动加息,到现在美国的政策利率已经上调了525个基点,达到了5.25%-5.5%的水平,这是历史高位,银行按揭贷款一度超过7%以上,就目前美国的经济增速,很难想象这是在如此高的利率下取得成绩。难怪有经济学家认为,这个经济增长和通胀的组合简直不可能。
如前所述,目前对于12月份的经济增长的解释是,由于大幅度加息,导致物价下行,激发了消费者消费的潜力,同时由于薪水增加导致消费者消费潜力增强,这样的消费能否持续,也就是说在消费者大量消费时,商家尚未来得及提价,而消费者收入的提高却把这种情势维持下去,为了价格会上涨吗?或者由于物价的上涨,消费者的消费需求降低?
我们从耶伦的表态中可能得到一个答案,那就是由于人工智能和新能源环保科技等的进步,美国劳动生产率提高,而劳动生产率提高是可以降低通胀的,这当然只是一种猜测。
现在最主要的是这是否意味着美国经济已经软着陆,或者“不着陆”,也就是说物价再次拐头向上,如果是后者,那么未来全球金融市场又是一副全新的景观。
责任编辑:孟俊莲 主编:张志伟
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