随着美联储监察长办公室本周公布调查报告，有关美国货币政策制定者在2020年“暴力救市”期间疑似内幕交易的讨论就此画上句号。
（来源：OIG）
总的来说，这份调查报告主要关注前达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰，以及前波士顿联储主席埃里克·罗森格伦，报告指出，虽然这两人在交易披露方面存“足以引发理性人质疑”的问题，但没有上升到违法犯罪的程度。
“暴力救市”政策的道德阴影
作为整件事情的大背景，2020年初新冠疫情在全球范围内爆发，随着病毒对人类社会的影响开始显现，敏锐的股票市场率先作出反应。在当年2月20日至3月23日期间，标普500指数从当时的历史高位3400点狂泻至2200点，期间大盘多次出现接近10%的单日下跌。
（2020年初标普500指数日线图，来源：TrandingView）
危机关头，以鲍威尔为首的美联储先后在当年3月3日、3月15日祭出两次“紧急降息”，直接启用“零利率”政策，并在3月23日动用“无限量QE”的终极流动性支持。虽然此举引发延续至今的全球通胀难题，但从金融市场的角度来看，美联储至少避免了一场原本可能发生的全球金融危机。
由于美联储救市对资本市场的强烈影响，所以政策制定者后续公布的交易纪录引发上至国会、下至股民的强烈质疑：例如罗森格伦在2020年参与交易多笔房地产投资信托基金（REITs），底层资产正好包含美联储救市下场购买的MBS证券，而卡普兰则被发现在2月底和3月中旬期间进行“百万美元”级别的证券交易。
舆论哗然下，美联储主席鲍威尔宣布对官员交易行为的规则展开审阅，随后两人于2021年9月底同日宣布辞职。值得一提的是，美联储主席鲍威尔和“二把手”克拉里达也被牵扯进“内幕交易”风波，但之前的调查已经确认两人没有过错。
在这场风波过后，美联储于2022年更新内部规则，禁止高级官员们持有股票、债券和虚拟货币。
行为确有不妥 但不违反当时的法律
美联储监察长办公室在报告中表示，在调查中没有发现卡普兰的交易行为违反有关法律、法规、规章和政策。
然而，卡普兰在2020年提交的信披表格中，未公开披露其交易活动的具体日期，也未指明涉及股票期权的交易。监察报告认为，这类信息的缺失不利于公众对政策制定者和执行者公正性和诚信的信心。在监察人员看来，卡普兰行为的一系列事实，构成了“利用美联储机密信息行事的表象”，和“利益冲突的表象”，可能使得“理性的人”对卡普兰行为的公正性提出质疑。
（卡普兰在2022年2、3月的交易纪录，来源：调查报告）
至于罗森格伦，调查报告表示他在2020年的信披表格中漏报多笔交易。另外，他的券商报告和交易文件也与信披表格存在多处差异。
在调查人员看来，罗森格伦在2020年对REITs的交易活动，与促进美联储购买MBS证券的决策构成“利益冲突的表象”，可能使得“理性的人”对罗森格伦行为的公正性提出质疑。然而，调查人员也确认，这些调查中的发现未达到违反相关法律、规则、规章或政策的程度，所以决定结束这起调查。