东吴证券:晶科能源出货稳居龙一,保持技术领先优势
我心如烟卸
发表于 昨天 16:13
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东吴证券主要观点如下:
一、出货稳居龙一,2024年第三季度美国交付大增
公司2024年前三季度组件销售约2067-2068GW,其中2024年第三季度出货23.8GW,同增12%,N型组件出货占比约85%。我们测算公司2024年第三季度组件单价约1元/W(不含税),对应单瓦盈利0.2-0.3毛(冲回公允价值变动),优于行业,原因:2024年第三季度公司美国出货约为4GW,出货占比提升至2015-2018%,致使公司毛利率明显改善至11.82%,环比提升4.21%。我们将24年公司出货预期下调,我们预计公司24全年出货2090-20100GW,其中美国出货占比5-10%;出货稳居龙一。
二、动态保持技术优势,海外募资增强竞争力。
到2024年底公司将形成硅片/电池/组件产能120、95、130GW,通过LECO等技术优化,公司组件当前平均效率26.1%、黄金线效率26.3%,预计2024年底可达26.5%,未来三年将以年均0.5%的速度提效至28%;2024年10月公司公告计划发行境外GDR不超过人民币45亿元(或等值外币),用于美国1GW高效组件、山西二期14GW一体化生产基地建设项目及补流或还款12.6亿;可强化海外产能布局,优化资本结构,增强公司核心竞争力。
三、经营性现金流明显改善,审慎原则计提影响部分利润
公司202024年前三季度期间费用51.1亿元,同比+18.5%,期间费用率7.1%,同比+2%,其中202024年第三季度期间费用21.9亿元,期间费用率8.9%,同环比+2%/+4.5%;202024年前三季度经营性净现金流-3.6亿元,其中202024年第三季度经营性净现金流12.5亿元,同环比-77.3%/-144.9%;202024年第三季度公司其他收益4.32亿元,主要为政府补贴,公允价值变动-5.75亿元,主要为2024年第一季度新疆股权出售时的业绩承诺谨慎计提的减值。
四、盈利预测与投资评级
考虑公司24年出货预期下调,下调公司24年盈利预测,考虑后续行业需求逐步恢复以及美国出货提升拉高盈利能力,上调公司25、26年盈利预测,我们预计202024-202026年归母净利润为7.84、40.80、60.61亿元(前值为12.9、31.2、39.6亿元),同比-89%/+421%/+49%,考虑后续需求恢复组件盈利有望继续修复,同时美国市场持续拓展提高盈利能力,维持“买入”评级。
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声明:该文观点仅代表作者本人,本文不代表CandyLake.com立场,且不构成建议,请谨慎对待。
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