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作 者丨特约撰稿王应贵
编 辑丨和佳
上周五,美国劳工部公布了9月份就业市场状况,9月新增就业人数为25.4万个,高于预期的14.7万个,失业率由8月份的4.2%降至4.1%。报告再次证明,美联储可能判断错误,上个月减息50个基点有些操之过急。
在人工智能投资潮、通胀降温和减息预期三重利好刺激下,截至10月4日,今年标准普尔500指数上涨了20.57%,以蓝筹股为主的道琼斯工业指数涨12.37%,以科技股为主的纳斯达克指数涨20.83%。美元指数收于102.275,较上一个交易日涨0.52%;十年期国债收益以3.969%报收,较上一个交易日涨了3.21%,预示着市场相信11月7日美联储会减息25个基点。
就业市场稳定
美联储担心过头了
美联储主席鲍威尔一再表示,11月7日会按常规出牌(减25个基点),并强调美联储9月减50个基点是为了保持就业市场的良好势头。事实上,鲍威尔和公开市场操作委员会当时误判了就业形势,被7月份的就业报告所吓,失去了应有的定力,仅凭两个月数据就仓促决定大幅度减息。如图所示,美国目前就业情况一如前几个季度,毕竟许多企业在为圣诞消费季备货,裁员仅限于个别行业,不足以影响整个经济。
就业报告显示,9月份行业新增就业岗位也与以前的情形完全一样。商品生产部门中,仅建筑业增加2.5万个就业岗位,而制造业裁员7000人;服务业新增20.2万个就业岗位,其中零售业新增1.56万个,医疗和社工7.2万个,住宿餐饮7.6万个;政府部门增加了3.1万个。然而,大多数为低薪岗位,高薪岗位偏少。
美国新增就业情况(单位:千人)
资料来源:美国劳工部
美国股票融资欠活跃
债券融资表现正常
今年美国股票市场交投活跃,但是发行市场却不温不火。今年前三个季度,美国公司企业股票融资额为1553亿美元,高于去年同期的1077亿美元,但大概率会低于正常年份水平。其中,新股发行为258亿美元,高于去年同期的175亿美元;增发股票融资额1098亿美元,也高于去年的790亿美元。
今年美国公司债券发行市场较为活跃。前三个季度,美国公司债券发行额为1.57万亿美元(超过去年全年水平),去年同期为1.18万亿美元。美联储减息对短期利率的影响可谓立竿见影,但对中长期利率影响较小,利率倒挂正在修复之中。
金融市场已形成基本共识:通货膨胀已成为过去时,经济软着陆可能变为现实。然而,这并不等于说通货膨胀不会出现反弹。9月27日,美国商务部公布的、美联储决策时所参考的核心个人消费成本指数(PCE)上涨了2.7%,略高于8月份的2.6%。如果中东局势继续恶化,伊以冲突升级,原油价格必然上涨,物价将承压,且刚结束的码头工人罢工会影响到美国全国工资成本,这都是通货膨胀反弹的潜在风险。
经过三年多的通货膨胀,普通百姓已苦不堪言,高企的物价削弱了家庭收入的购买力,经济拮据与统计数据所反映的情况相反。据美联储数据,2009年,美国住房中位数价格为22.1万美元,2024年升至41.2万美元;据美国能源部,2009年,新车平均售价为23276美元,现在升到4.8万美元。如果按照CPI涨幅计算,房价应该为32.2万美元,新车为3.4万美元。
此外,美国联邦政府总负债增长失控,很快就要达到36万亿美元了。今年8月初,美国联邦政府总负债刚超过35万亿美元,仅过了两个多月现已达到36.68万亿美元,相当于一个中等富裕国家的经济规模。
物价涨幅下降,但物价水平高企,让普通家庭感到财力被掏空了,而美国政府滥发各种补贴势必让负债规模失控。高负债率恐怕是美国经济所面临的最深层次矛盾,将严重限制未来经济增长、持续削弱美国国力。
美未来货币政策已明了
金融市场变数却很多
近期最大事件是11月5日美国大选结果:谁入主白宫?哪个政党掌控众议院?哪个政党执掌参议院?大选结果会产生新的不确定性。例如,美国对外政策是否改变?国内经济政策会如何调整?因为美国总统在外交事务上具有最高决策权,对外政策改变对国际事务将产生重大影响,而总统国内政策受掣肘较多,政策调整持续时间较长。
宏观经济方面,美国劳工部将于10月10日公布的CPI数据较为重要,而10月30日美国商务部公布的第三季度GDP增长预估值相当重要。这些宏观经济指标对金融市场会产生一定影响,但最重要的信息则是来自美国公司季度财报。其中,科技股表现将决定股票市场走向,市场最想知道的是人工智能应用是否提升了企业经营效率。微软、谷歌、亚马逊、META(脸书)的云收入是否大幅提升?苹果的经营指标是否有所改善?
非农就业报告出炉后,金融市场已经形成强烈预期:11月7日美联储减息25个基点,12月28日会继续减息。债券市场变化就值得关注了。美国中长期债券利率是否继续攀升?利率倒挂是否持续改善?是否预示着经济衰退?虽然市场一致认为,美国经济可能会实现软着陆,但有不少人持反对意见,认为美国经济强劲,通胀并没有完全被控制住,考虑到国内外多种因素,膨胀极有可能“死灰复燃”,美国经济可能“没着陆”(no landing)。
美联储11月7日可能减息25个基点已反映在汇率市场,美元几乎对非美元货币升值。其中,美元对日元汇率波动较为剧烈,10月4日美元对日元升值1.22%(在外汇市场实属不多见)。最近,日本新任首相石破茂一席讲话令中央银行左右为难:是继续加息,还是三思而后行?为了让日本经济彻底走出“通货紧缩”泥潭,新首相多次表示希望日本央行保持宽松的货币政策环境。
SFC
本期编辑 金珊
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