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  当前市场进入内外部环境的关键窗口期。内部方面,近期市场广泛关注国内政策变化,尤其是存量房贷及转按揭的举措。根据中金银行组测算,若存量按揭利率平均下调约54-60bp,以100万元30年期人民币贷款的个人为例,按照等额本息计,每个月需要偿还的金额有望下降500元左右。不过,即便兑现,存量房贷也只是部分解决早偿和支出压力,而对提振购房需求或无太大帮助。当然,美联储降息即将开启,可以进一步打开国内降息空间,但降幅依然可能受限。
  外部方面,9月美国大选和降息窗口即将开启。周五晚美国非农就业人数并未完全平息市场的衰退担忧,亦没有给出清晰的降息幅度信号。再加上9月10号的美国大选第二次辩论,近期海外市场变数较多,短期不确定性将对市场产生影响。
基本面上,当前经济增长动能依然疲弱。从微观企业盈利看,上半年海外中资股盈利同比小幅增长2.3%,较2023年的0.2%有所提速。但这更多为成本驱动,需求反而下滑。此外,企业普遍采取收缩战略,因此ROE走高更多为成本驱动的利润率所致。当前市场共识预计隐含下半年同比增长近20%,我们认为可能过于乐观。不过,值得注意的是,港股盈利仍好于A股的-3%,主要是因为港股盈利结构更有优势:1)行业结构上新经济占比高;2)集中度上头部公司贡献效应更明显。这也再度支撑我们此前观点,港股弹性仍大于A股,结构性行情依然是主线。  综合而言,短期国内外环境的不确定性可能继续带来波动,我们依然认为港股弹性大于A股。配置上,短期受益于降息的成长板块可能有更高弹性,但中期维度,区间震荡的结构性行情依然是主线,对应分红+科技成长。
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