美国消费支出快速增长，成为美国第三季度GDP主要贡献项，私人库存投资、住宅固定投资、政府支出正增长也是三季度GDP环比高增的原因之一。展望未来，消费支撑存在减弱风险，住宅投资可持续性有限，企业投资动能待进一步观察，预计今年四季度整体美国经济增长动能面临一定逆风。
▍消费支出为美国第三季度GDP正增长的首要因素，其增长主要由于服务和商品的增加，服务消费增长继续强于商品消费，但通胀粘性较高的背景下，消费未来仍面临一定下行压力。
个人消费支出环比从0.8%（2023Q2）上升至4.0%（2023Q3），对GDP的贡献率为2.69%。三季度服务消费上升主要由住房和公用事业、医疗保健、金融服务和保险等主导。商品消费增加主要集中在其他非耐用品（以处方药为主）、娱乐用品和车辆。但未来消费仍存在可预见的逆风，面临一定的下行压力。1）10月数百万美国人将于10月1日恢复学生贷款支付；2）未来储蓄对于消费的支撑料将逐步走弱，利率上升对于居民支出的负面影响或逐步显现。
▍私人库存投资大幅增长，主要由于美国需求反弹，企业出现补库行为，制造业和零售贸易有所增长。
第三季度，美国私人库存投资从149.3亿美元大幅上升至805.7亿美元，对于GDP环比折年率的贡献率为1.32%。美国需求提升且较强劲推动企业补库意愿提升，因而美国私人库存投资出现反弹，商业库存此前也出现反弹迹象。当前美国经济增长具有韧性背景下，企业补库或持续一段时间直至消费支出情况出现恶化。
▍住宅固定投资增长由负转正，短期住宅投资对于美国经济的负面影响有限，存在短期继续推动经济的可能性。
住宅固定投资第三季度环比折年率由二季度-2.2%上升至3.9%，对三季度实际GDP环比折年率的贡献率为0.15%。新屋开工回暖推动住宅固定投资上升。预计短期房屋供给紧张较难快速缓解，因而住宅投资对美国经济的拖累短期会较为有限。
▍非住宅投资转为负增长，三季度环比由二季度7.4%快速下降至-0.1%，对GDP的贡献率为0.00%。
非住宅投资环比下降主要由于设备投资的下降抵消了知识产权产品投资和结构投资的增加。投资整体下行或是受企业利润持续下滑、贷款收紧的影响，未来政府刺激对于企业投资的拉动作用还需进一步观察。
▍政府支出仍然强劲，进口环比折年率由 -7.6%提升至 5.7%，出口环比折年率由 -9.3%提升至6.2%。
第三季度政府支出力度仍处于历史高位，三季度政府消费支出和投资总额的环比折年率为 4.6%，高于二季度3.3%，三季度 GDP 贡献率为 0.79%。整体净出口由于进口提升对 GDP 为负贡献，GDP 贡献率为-0.08%。
▍美国经济展望：
美国劳动力市场当前仍在较强劲的增长，薪资增速仍具有一定黏性，支撑美国消费持续强劲增长。未来随着就业供给提升，就业市场紧张程度逐步缓解，薪资增长放缓，通胀下行速度放缓，预计就业市场以及实际薪资增长对于消费的支撑将有所走弱，同时超额储蓄的支撑也将进一步减弱，因而美国居民消费支出或在四季度再次回归走弱趋势。固定投资方面，住宅投资回暖较难持续，政策刺激对于企业投资的支撑能否对冲企业利润下滑还需进一步观测，私人库存投资或跟随消费需求降温而有所下降。因而整体而言，预计今年四季度美国经济增长动能或将减弱。
▍风险因素：
美国经济增长超预期；美国货币政策超预期；美国金融体系脆弱性超预期；全球能源、粮食供给冲击超预期；地缘政治风险超预期。
本文源自券商研报精选