题：就业数据仍偏强，美联储降息时间或有所推迟
　　作者 卓泓 兴业证券宏观团队海外负责人
　　段超 兴业证券宏观首席分析师
　　美国3月非农数据公布，就业数据仍偏强。
　　第一，新增就业人数大幅超预期，且前值下修幅度小。3月季调后新增非农就业30.3万人，高于预期，前值小幅下修0.5万人至27万人。
　　第二，不只有服务业强。教育健康行业(增加8.8万人)和政府(增加7.1万人)就业继续大幅上升；但对比本期和近一年的新增就业中枢来看，本期的超预期因素可能在服务之外的建筑(增加3.9万人)、批发(增加0.9万人)行业；建筑、制造、交运仓储行业工资环比增速也较前值上升。
　　第三，失业率、失业人数回落。在劳动力参与率回升的情况下，3月失业率仍回落，失业人数的下降是失业率下行的主要拉力；初次申领失业金人数等高频数据近期也保持在低位。
　　第四，工时回升。3月私营部门平均每周工时超预期回升至34.4小时。
　　此外，供需格局继续改善，工资同比延续降温，但供给端修复仍有瓶颈。
　　第一，工资同比增速继续回落，环比增速符合预期。其中，利率较不敏感的休闲酒店、教育医疗、其他服务行业，时薪同环比增速均较2月下降。
　　第二，劳动力需求走弱。我们此前讨论的ADP(美国自动数据处理公司发布的就业数据)新增就业趋势向上、非农CES(美国劳工统计局进行的当前就业统计)就业趋势向下的“劈叉”或来自结快钱、兼职的比例上升，而目前来看，多数行业ADP新增就业趋势也拐头向下，则可能代表企业招聘需求的进一步收缩。此外，全球再就业咨询公司Challenger，Gray & Christmas调查，企业裁员数已连续3个月录得8万人以上，是数据有记录以来的首次(除去疫情时期)。
　　第三，美联储主席鲍威尔提到的就业的两个积极因素，目前似乎效果不大。3月劳动参与率回暖主要来自16-24岁人群，而25-54岁的人群参与率近半年几乎无增幅，该年龄段3月的失业率也是由参与率带动回落；黑人/拉美裔/亚裔人群3月参与率均下降，移民入境—进入劳动力市场—获得工作之间可能有时滞。
　　第四，美国居民医疗消费支出分项增速从高位回落，或能减缓一部分医疗就业需求，未来或推动医疗就业降温。
　　综上，我们预计美联储降息时间或有所推迟。前有明尼阿波利斯联储主席卡什卡利等鹰派发言给市场的紧缩预期“打底”，偏强的非农数据发布后，美元指数上冲但幅度有限，美债利率冲高后震荡，美股、黄金上涨。服务通胀与工资降温的走势下，美联储或继续维持当前降息指引。但近期通胀关注点自服务向商品的切换，可能意味着美联储仍需保持谨慎甚至偏鹰的预期管理。具体来看：一方面，基数效应和近期大宗商品价格波动或带来3月CPI(消费价格指数)回弹；另一方面，近期美国地产市场企稳对后周期商品的消费需求(体现在2月家具家电等相关商品消费支出增速回升)和相关行业的就业需求可能仍在释放，降息落地前，宽松预期可能难以大幅升温。
　　中新经纬版权所有，未经授权，不得转载或以其它方式使用。
责任编辑：宋亚芬