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尽管众多经济学家和评论人士纷纷为美国联邦储备委员会(Federal Reserve)引导经济软着陆而欢呼,然而事实却提醒我们:飞机尚未着陆,风险依然存在。
当前,人们对于经济软着陆的期待高涨。软着陆意味着通货膨胀将在一段时间内保持在或接近美联储2%的目标,同时就业和经济产出将以足够低的速度增长,避免给价格带来上行压力,但也需要保持足够高的水平,以避免陷入经济衰退。
然而,美国经济虽然已经大幅放缓,但仍未完全达到软着陆的标准。2021年,美国经济平均每月新增60.4万个就业岗位,而到了2023年,这一数字已降至25.1万。此外,消费者价格通胀也呈现出明显的降温趋势。使用美联储首选的衡量标准——个人消费支出(PCE)价格指数,通货膨胀率在2022年6月达到7.1%的峰值后,到2024年1月已降至2.4%。在此期间,失业率也从未超过4%。
尽管如此,距离实现软着陆仍有一段距离。当前劳动力市场的火爆状况并不可持续。今年2月,雇主增加了27.5万个工作岗位,这大约是软着陆期间预期的三倍。同时,2024年第一季度美国国内生产总值(GDP)的预期增长速度,如果持续下去,将加大通胀压力。此外,1月份的核心个人消费支出价格指数月度通胀率高于自2023年1月以来的任何一个月份。
除了单月数据外,还有其他因素令人担忧潜在趋势可能加速。如果发生这种情况,通胀可能会陷入与美联储目标不一致的水平,从而减少甚至可能取消美联储今年降息的次数。
由于美联储暂停加息,2024年的增长预期在去年有所改善。金融环境在2023年第四季度有所缓解,比一年前宽松,这可能导致经济过热。去年月度就业增长的速度并没有放缓,事实上从2023年第四季度到2024年2月,净就业人数可能呈上升趋势。而过去一年的工资增长率一直徘徊在4.5%左右,远高于美联储物价通胀目标的水平。
然而经济前景并非一片光明。一些迹象表明中国经济正处于降温而非过热的边缘,同时硬着陆(即衰退)的风险也在加大。例如资本品新订单已放缓至缓慢水平,企业投资和整体GDP增长前景黯淡。此外消费者支出前景也令人担忧,1月份零售额大幅下降且信用卡拖欠率上升。
最重要的是消费者信心仍处于衰退区间,可能是由于高物价水平和高利率所致。情绪对于经济走势至关重要,因为衰退最终是由对未来失去信心造成的。担心近期财务状况的消费者会限制支出,而企业则会取消职位空缺和裁员以应对不确定性,这反过来又进一步降低了需求。如果经济衰退的心态占据上风,经济可能会迅速收缩。
当然软着陆并非不可能实现的目标。目前劳动力市场的紧张状况主要是由职位空缺水平上升造成的,而非过度就业所致。如果高利率能够在不破坏就业的情况下降低空缺率,那么美联储可能会实现软着陆的目标。
然而美联储必须拨开迷雾评估经济的发展方向。目前债券市场的投资者预计首次降息将在6月份发生,但鉴于美联储的政策利率远高于所谓的“中性利率”,这一预测仍存在不确定性。如果今年春天经济像年初一样强劲,那么风险的天平将指向远离降息的方向。
因此,在庆祝软着陆之前,我们需要保持警惕并密切关注经济指标的变化。毕竟,飞机尚未着陆,我们不能过早地打开香槟庆祝。
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