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  美国国债收益率周四(2月29日)从接近今年的最高水平回落。当天公布的数据显示,美联储最为偏爱的通胀指标——核心PCE物价指数在1月份的表现符合经济学家预期,这令不少业内人士长舒了一口气,数据表现也进一步巩固了美联储6月降息的预期。
  行情数据显示,截止纽约时段尾盘,各期限美债收益率普遍走低。其中,2年期美债收益率下跌1.9个基点报4.629%,5年期美债收益率下跌1.6个基点报4.251%,10年期美债收益率下跌1.6个基点报4.255%,30年期美债收益率下跌2.7个基点报4.382%。
  在通胀数据公布后,基准10年期美债收益率抹去了周四早些时候大约5个基点的升幅,然后在芝加哥PMI指标和成屋签约销售数据意外下降后进一步触及了当日最低水平。与PCE数据同时发布的美国上周首次申领失业救济数据超过预期——表明劳动力市场走软,以及对月末会出现国债买盘的预期,也助推了美债反弹。
  美国商务部周四公布的数据显示,美国1月核心个人消费支出(PCE)价格指数较12月增长0.4%,同比增加2.8%,双双符合市场预期。这也是美联储官员在3月19-20日会议前能看到的最后一份PCE报告,该数据是美联储在考虑降息时关注的一项重要参考指标。
  分析人士指出,美联储青睐的潜在通胀指标1月以近一年来最快的环比速度上升,支持了政策制定者采取谨慎的降息策略。不过,有鉴于数据的表现整体符合市场预期,业内人士的担忧情绪整体有所缓解。
  本周早些时候,美国股债市场曾双双下跌,因交易员担心PCE物价增幅将超过预期,继而迫使美联储推迟首次降息,从而导致他们对仓位进行了重新调整。
  麦格理全球外汇和利率策略师Thierry Wizman表示,“在数据公布前,债券被大量抛售,数据公布后又大幅反弹。”
  “每个人都在挠头,为什么这些数字并不那么令人印象深刻,市场却出现了明显反弹。但其实,你遇到的是大量空头回补,换句话说人们看到的是挤仓,就是这么简单。”
  周四数据前的债券市场仓位指标显示,在缺乏新信息的情况下,交易员押注收益率上升的动能已经耗尽。BMO Global Asset Management的固定收益和货币市场负责人Earl Davis表示,鉴于个人消费支出价格指数符合预期,在这个水平持有2年期债券看起来不算太糟糕。
  目前,美联储主席鲍威尔和其同僚实际上已排除了下月降息可能性,投资者倾向于认为6月是最有可能开始降息的窗口。联邦基金利率期货在周四对此的最新押注概率为65.5%,高于PCE数据公布前的57.0%。
  PIMCO警告:这一美债抛售帮凶恐再现
  不过,尽管周四符合预期的PCE数据,令美债年初以来的抛售压力有所缓解,但全球最大债券基金PIMCO周四却警告,在通胀胶着和财政赤字上升的情况下,美国国债的期限溢价可能再次飙升。
  在去年三季度多个期限的美债收益率刷新十余年高位之时,美债期限溢价曾一度颇为受到债市交易员的瞩目,并被认为是加剧美债抛售的帮凶之一。回首过往,在2007-2009年全球金融危机和新冠疫情大流行后的低利率环境下,美债期限溢价在过去大约十年里基本受到抑制。即使在此之前,美债期限溢价自20世纪80年代以来也一直在逐步下降。
  但PIMCO非传统策略首席投资官Marc Seidner和投资组合经理Pramol Dhawan在近日的一份报告中却认为,“我们正处于一个期限溢价可能开始扭转40年下降趋势的时刻。”
  他们指出,1月份的CPI数据高于预期,而且最近对财政赤字上升、以及为应对赤字的发债量可能进一步增加的预测表明,期限溢价可能会再次持续走高。“借贷成本现在已变得更高,持续的赤字也是如此高。因此,我们几乎可以肯定,利息支出将继续上升,”他们说。
  根据纽约联储的一项指标,基准10年期国债收益率的期限溢价目前为负0.3%。去年,由于对财政赤字上升的担忧和政府债券发行量的增加,长期国债收益率走高,该溢价曾一度转为正值,但在美联储降息的预期下,该溢价此后再次转负。
  Seidner和Dhawan表示,如果期限溢价回到上世纪90年代末和本世纪初2%左右的水平,“不仅会影响债券价格,还会影响股票、房地产和其他基于未来现金流贴现的资产的价格。”
  他们补充称,由于一些短期债券的收益率高于长期债券,美债收益率曲线目前仍旧部分倒挂,但由于期限溢价不断上升,加上美联储转向降息的预期,收益率曲线可能会自行修正。
  PIMCO表示,其投资组合目前具有“曲线趋陡倾向”,在全球范围内偏爱5至10年期的债券,对30年期左右的债券比重偏低。“在美联储首次降息后,收益率曲线很有可能出现拐点——短期收益率会下降,中期收益率不会有太大变动,而随着期限溢价卷土重来,长期收益率会上升。”
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