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  最近几个月以来,由于市场对美联储“长期高息(higher-for-longer)”的预期逐渐升温,10年期美债收益率在短时间内上破数道关口,在美东时间上周四(10月19日)和周一(10月23日)更是两次上破5%的重要心理关口,续创2007年全球金融危机以来新高。
  作为“全球资产定价之锚”,过去一段时间以来,10年期美债收益率的走高对全球市场产生了广泛且深远的影响,从美国消费者的个人贷款利率到一些新兴市场货币,无不受到剧烈冲击。有华尔街策略师直言,长期美债收益率的飙升,将对每一个人造成影响。
  黑石总裁乔纳森·格雷(Jonathan Gray)直言,10年期美债收益率突然、快速的增长动摇了人们对美国经济持续保持弹性的信心,有可能“使美国经济扩张偏离目前的轨道”。其实,10年期美债收益率突破5%,实际上已经导致美国金融环境收紧。FOMC2024年票委、旧金山联储主席戴利上周就指出,她认为近期债券市场的紧缩大约相当于一次加息。目前,芝商所“美联储观察”也显示市场已经没有11月美联储再次加息的预期,下月维持利率不变几乎已是板上钉钉。
  展望后市,汇生国际资本总裁黄立冲在接受《每日经济新闻》记者采访时指出,美债收益率还会持续走高,原因是市场仍然存在过剩资金,以及美国通胀还保持粘性。
  消费者借贷成本升至2007年来最高,期货市场押注11月不加息
  策略师们将近期美债收益率的飙升归因于几个因素:市场担心美联储将继续推高基准利率以对抗通胀、经济和劳动力市场的表现持续好于预期、美国政府赤字膨胀以及所谓的期限溢价增加(即投资者担心利率会在他们持有的债券期限内发生变化而要求的额外收益率)。
  10年期美债收益率一度上破5%关口
  美联储控制着短期利率,该利率通过美债收益率等市场利率波及经济,并影响包括信用卡利率和公司债券等长期债务的借贷成本。然而,与美联储渐进的加息不同,长期市场利率(如10年期美债收益率)的变动则不那么容易预测,而且会受到许多因素的影响。这些长期美债收益率的变动对美国经济相当重要,因为这会在很大程度上改变消费者和公司面对突然提高的借贷成本的行为。
  例如,随着长期美债收益率的迅速走高,上周,美国30年期抵押贷款平均利率上破8%,创2000年年中以来的新高。如此高的抵押贷款利率,已经将美国截至10月13日当周的抵押贷款需求降至1995以来的新低。
  《每日经济新闻》记者还注意到,不仅是抵押贷款利率,美国的信用卡利率也已经超过20%。美联储的数据还显示,8月份美国商业银行的两年期个人贷款利率已经达到12%,为2007年以来的最高借贷成本。
  高企的借贷成本,对美国消费者来说无疑是个坏消息:在过去的18个月,尽管美联储一直在加息,但消费者支出一直是美国经济的支柱。然而,在借贷成本不断飙升的情况下,消费者的支出热潮可能很快就会戛然而止。
  美国顶级私人股权投资和投资管理公司黑石(BlackStone)总裁 Jonathan Gray日前直言,美国消费者即将感受到美债收益率飙升的“刺痛”。他在接受《金融时报》采访时表示,“当30年期抵押贷款利率达到8%时,消费者的行为将受到影响。美国经济增长的韧性一直很强,但如果(美联储)把政策收这么紧,而且维持高利率的时间还这么长,无形中就会导致经济放缓。”
  《每日经济新闻》记者还注意到,近期美债收益率的过快攀升已经引起了美联储的重视,11月暂停加息的确定性逐渐升高。
  美联储主席鲍威尔最近在讲话中也提及了市场利率的快速上升及其可能对经济产生的潜在影响,包括美联储是将再次加息还是“按兵不动”。他在美东时间周四的一次讲话中表示,“由于一系列新的和旧的不确定因素,平衡货币政策过度收紧和收紧不够的风险这一任务对我们来说已变得更加复杂。”
  除了鲍威尔外,也有多名美联储官员表示,美债收益率的大幅攀升客观上收紧了金融条件,美联储对未来的加息决策应当更加谨慎。
  巴克莱资深美国经济学家Jonathan Millar对此表示赞同,他在发给《每日经济新闻》记者的邮件中指出,“我们认为,10年期美债收益率的上升已经导致金融环境收紧,包括公司债和抵押贷款等利率的上升。也就是说,第三季度经济活动重新加速的证据以及通胀压力比预期更为顽固的迹象都表明,11月份的紧缩力度将超出市场预期。虽然我们目前仍维持对FOMC 11月再次加息的预期,但最终的结果可能是暂停加息,因为更陡峭的收益率曲线为进一步评估经济数据赢得了时间。”
  10年期美债收益率上破5%以后,期货市场对美联储短期政策的预期也完全改变。据芝商所“美联储观察”,截至发稿,期货交易员认为美联储11月维持利率不变的概率高达98.4%,剩下的1.6%的可能性为降息,已完全没有再次加息的预期。
  资金大幅撤离股基
  在长期美债收益率大幅走高的背景下,资金也在疯狂撤出。
  据路透社,受美债收益率持续走高以及中东局势不断升级的影响,全球股票基金在截至10月18日的七天内录得连续第五周的净流出。具体来看,美国和欧洲的股票基金上周分别净流出了45.7亿美元和41.2亿美元。
  分行业来看,上周行业型股票基金净流出20.5亿美元,为连续第六周净流出。其中,公用事业、科技和医疗保健行业居首,净流出资金分别为9.2亿美元、8.03亿美元和7.62亿美元。
  与此同时,在连续两周的净流入后,上周全球货币市场基金遭遇975.1亿美元的巨额资金净流出。商品基金的相关数据显示,全球投资者上周从贵金属基金撤出了102万美元,为连续第21周的净流出。而全球高收益债基的持续净流出为27.3亿美元,为连续第六周净流出。
  《纽约时报》报道还称,10年期美债收益率的飙升也会导致全球各地的国债收益率上升。例如,欧洲基准的10年期德国国债近期也逼近3%的关口,创2011年“欧债危机”以来新高。新兴市场经济体更是不得不面对收益率上升和美元走强的双重冲击。
  汇生国际资本总裁黄立冲在接受《每日经济新闻》记者采访时分析指出,“10年期美债收益率是全球利率的风向标,所以当这个收益率上升到5%的时候,就意味着全球的借贷成本上升,因此也要会直接影响全球的所有货币。当美债收益率上涨时,也可以看到在一些高风险的市场,以及过去一些高估值的股票,都开始出现下跌。此外,当前也有很多国家的货币波动性加大,经济政策也因此受到影响。总的来说,美债收益率的走高对国债,尤其是债务较重的国家都是不利的。”
  从新兴市场的表现来看,美债收益率走高的负面影响也正在显现。新兴市场基金方面,涵盖28669只基金的数据显示,上周新兴市场股票基金遭遇净流出24.1亿美元,为连续第10周的净流出。此外,6.57亿美元的资金从新兴市场债基中撤离。
  展望未来,黄立冲认为,美债收益率还会持续走高。谈及原因,他对每经记者补充称,“首先是市场上的资金还是过剩的,因为过去这些年美联储的‘放水’太多,现在也没收回来多少,其次就是地缘政治和粘性通胀,通胀的粘性会倒逼美债收益率的走高。”
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