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北京时间周四凌晨,美联储公布1月联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议纪要。美联储官员担心通胀进展可能停滞,降息进程推动过快。会议纪要公布后,美股盘中一度跳水,美元和长期美债收益率企稳回升,市场对年内降息的定价基本稳定。
降息需要更多通胀进展
美联储上月宣布连续第四次维持利率不变。FOMC预计,在对通胀持续向2%迈进有更多信心之前,降低目标区间是不合适的。美联储主席鲍威尔表示,利率已经接近峰值,但认为3月降息不太可能。
尽管反通胀取得了很大进展,美联储基调是对通货膨胀保持谨慎。会议纪要称,“大多数”官员注意到了过快降息的风险,并希望仔细评估数据,以在反通胀方面取得更多进展。“一些与会者指出,价格稳定方面的进展可能会停滞。决策者普遍同意,在考虑降息之前,他们需要对通胀下降更有信心。”
纪要显示,美联储工作人员认为,通胀问题的进一步进展可能需要比预期更长的时间。
官员们表示,限制性政策立场需要维持多久还存在不确定性。“几位”官员指出,长期保持过度限制的立场会给经济带来下行风险。
多位美联储官员提到,金融状况存在变得不够限制性的风险,这可能会推动需求反弹增加经济增长。但他们也注意到,地缘政治风险和家庭资产负债表疲软带来的下行风险。
会议纪要还提及,关于何时以及如何停止缩减美联储资产负债表规模的决定即将出台,“许多与会者”建议在3月份的政策会议上开始“深入”讨论资产负债表政策。
美联储政策博弈将延续
1月议息会议后,美联储官员在各种场合频频强调对利率保持耐心的立场,并警告鉴于美国经济的强劲,不要过早降息。鲍威尔在热门电视节目中表示,官员们正在努力平衡长期保持过高利率可能导致经济放缓,以及过早降息并使通胀稳定在美联储2%目标之上的风险。“现在并没有一条容易、简单、明显的道路。”
最近公布的通胀和非农报告让美联储政策转向面临挑战。房屋租金上涨是过去一年通货膨胀的最大推手。统计显示,美国1月房租增长有所加快,环比上升0.6%。纽约对冲基金Winshore Capital Partners 管理合伙人胡刚在接受第一财经记者采访时表示,最近美国房地产市场有复苏迹象,一些地区房价和房租有所反弹,这也让一度明朗的租金通胀前景带来问题。
火热的就业市场也是隐忧,核心服务通胀降温变得非常缓慢。紧张的劳动力供应让企业通过加薪等手段吸引求职者,这在进一步支持家庭消费的同时也成为了维持物价压力的因素。随着美国整体通胀从40年高位逐步回落至3%左右,“最后一英里” 的道路正变得崎岖不平。
联邦基金利率期货显示,市场对美联储首次降息的预期已经从3月推迟至6月,同时全年利率下调空间也回落到100个基点,远低于年初近160个基点的报价。Oanda高级市场分析师厄拉姆(Craig Erlam)向第一财经记者表示,美联储显然还没有做好降息的准备,从会议纪要看,他们也不急于这么做。
厄拉姆认为,美联储需要通过更多的数据来判断反通胀趋势的形成,相比之下,由于近期美联储隔夜逆回购规模降至6000亿美元以下,出于对银行间市场流动性保障,调整缩表的节奏很可能比降息来得更早。
然而,将货币政策保持在限制性水平可能意味着一些风险。由于商业地产敞口过大,纽约社区银行业绩暴雷再次引发了外界对地区银行的关注。对去年硅谷银行等破产的回忆让不少投资者如惊弓之鸟,2月以来美国中小银行指数累计下跌近10%。Appollo Asset研究发现,美国地区银行持有未偿商业地产贷款占全市场近70%。
国际货币基金组织(IMF)近日刊文称,美国商业地产价格正在经历半个世纪以来最严重的暴跌,自2022年3月美联储加息以来已经下跌11%。对于目前的市场环境,美联储负责监管的副主席巴尔认为,监管机构密切关注商业房地产贷款风险,强调银行需做好风险管理准备。胡刚向第一财经表示,外界正在密切关注商业地产,有了去年地区银行的经验,他认为出现进一步爆雷和传染的可能性很小。
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