为了控制通货膨胀，过去两年欧美经济体对于其货币政策不断收紧。当前，欧美的通胀水平已经显著回落至可控水平。展望2024年，受美国大选、美债负担沉重、经济增速下滑等多重因素影响，市场预计美国货币政策将迎来转向，由加息周期进入降息通道，从而带动全球货币政策转向。
美联储5—6月开启降息的可能性较大
“根据泰勒法则和实证研究，美联储是否继续加息取决于通胀，而降息取决于就业。美国2023年12月CPI同比增速有所反弹，同比上涨3.4%，较11月反弹0.3个百分点，为3个月来的最高涨幅。不过，剔除食品和能源成本的核心通胀同比增速继续回落，同比增速下滑至3.9%，较11月回落0.1个百分点，为2021年5月以来首次跌破4%。因此，可以判断美联储加息的可能性并不大。此外，美联储1月会议声明删除了去年12月会议声明提到的‘可能额外紧缩的言论’，且美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员预计今年可能降息多次。”广州金控期货研究所副总经理程小勇表示。
期货日报记者了解到，近期美国经济数据整体偏强，显示美国经济仍具韧性，通胀是美联储最关注的方面，近期核心通胀仍存压力，经济就业相对偏强的统计数据有利于美联储维持当前政策立场，不支持3月就开启降息。
据恒泰期货副总经理、首席经济学家魏刚介绍，1月31日结束的美联储FOMC会议决定继续暂停加息，但美联储官员对于降息问题的态度比此前市场预期更偏“鹰”派，打击了市场过度乐观的降息预期。
“具体来看，其一，美联储官员需要更多信心才适合降息的表态显著偏‘鹰’派。其二，鲍威尔表示不认为3月就会启动降息。其三，美联储对经济增长评价方面更偏乐观，有利于继续按兵不动等待通胀数据回落。”魏刚认为，本次会议结束后，3月降息的市场预期大幅降温，5月首次降息的市场预期大幅升温。2月1日CME的“美联储观察工具”显示，市场预期3月首次降息的概率大幅下降至36%，5月首次降息的概率升至61.9%，2024年降息6次共150基点，年底利率在3.75%—4.0%。
值得注意的是，魏刚表示，当前市场对于降息的预期较美联储官员预期多降75基点，仍显著偏乐观。2023年12月的美联储FOMC会议上，美联储官员预计，2024年底联邦基金利率中位值在4.65%，2024年降息75个基点。
对于美联储未来的降息节奏，魏刚认为，当前经济与通胀状况在往降息条件的方向走，年中可能具备降息条件。在中性市场环境下，首次降息或在年中，年内降息3—4次共75—100基点左右的概率较大。最终美联储将根据经济就业数据进行抉择。
“从市场的预期来看，美联储将会在5—6月的议息会议开始降息，6月降息的确定性较大，5月份降息的可能性依然较大，但是仍存在一定的不确定性。结合美国当前通胀水平和就业市场表现，我们认为，美联储3月降息可能性微乎其微，但将会在3月释放明确的降息信号，美联储降息或在2024年5月至6月开启，预计美联储将会在2024年降息3—4次/75—100个基点。”方正中期期货交易咨询部副总经理、全球宏观及贵金属资深分析师史家亮说。
全球货币政策将由分化向收敛过度
美联储货币政策如此，那么其他新兴经济体2024年的货币政策会是怎样的呢？全球货币政策在2024年是否会继续分化？
对于欧洲来说，程小勇表示，从历史经验来看，欧洲货币政策大多数时间与美联储保持一致。不过，自2021年至今的这一轮通胀，欧元区和英国通胀上升与回落都慢于美国，尤其是欧洲容易遭遇能源危机冲击，预计欧洲央行和英国央行降息的进程会晚于美联储。
1月25日，欧洲央行公布2024年首次利率决议，连续第三次维持三大主要利率不变。欧洲央行行长拉加德表示，现在讨论降息为时尚早，货币政策仍是数据依赖，但其承认通胀取得进展，并表示此前上涨的工资增速企稳，未来需要关注工资增速以及3月欧洲央行经济预测，表示“有概率”在夏天降息。“目前市场预期欧洲央行可能在4月首次降息，相对于欧洲央行的声明有超前的特征，包括拉加德在内的欧洲央行官员多次表示市场的押注过于激进。这些官员的言论明显是协调和设计过的，旨在降低市场的降息预期。”程小勇说。
英国方面，程小勇表示，降息进程可能更慢。具体来看，2月1日，英国央行公布利率决议，货币政策委员会（MPC）以6比3的投票结果赞成将利率维持在近16年来高位5.25%不变，有两名成员投票支持加息25个基点，另有一人支持降息25个基点，2008年以来首次同时出现加息和降息声音。虽然英国通胀已经较此前两位数的峰值大幅下降，但仍面临不小压力。英国去年12月CPI同比增长4%，高于去年11月的3.9%；剔除波动较大的食品和能源后，去年12月核心CPI同比增长5.1%，与去年11月持平，高于市场预计的4.9%。
在史家亮看来，美联储货币政策调整预期和节奏对欧洲央行和英国央行会产生影响，但是不是主导型因素；欧洲央行和英国央行降息的的节奏和预期，核心依然是欧洲和英国的经济表现、通胀和就业表现，经济陷入衰退，就业景气度持续下降，通胀符合央行政策目标，欧洲央行和英国央行将会考虑降息或者进入降息周期。因此，一国或一个经济体内的经济表现、通胀和就业表现才是该国或该经济体政策转向的核心影响因素。
“欧洲央行政策制定者此前表示，3月的转变将为最有可能在6月进行的降息铺平道路。对于欧洲央行而言，我们认为，3月释放明确降息信号可能性大，4月—6月开启降息可能性大。对于欧元而言，提前降息会形成利空影响，但是更多偏短线且被市场所计价；随着美元指数进入下行周期，地缘政治局势和能源危机接近尾声或者没有进一步恶化，欧元将会继续升值。”史家亮说。
史家亮认为，在2024年除日本之外的全球货币政策均会逐步转向宽松，欧美经济体将会在二季度末陆续进入降息周期，而日本则会选择在2024年二季度逐步退出负利率政策，开启政策回归正常化周期。因此2024年日元将会逐步升值，而美元指数则会延续偏弱走势，币值较低的欧元和英镑则会延续振荡偏强态势。
程小勇同样表示，2024年大多数经济体全球货币政策从紧缩走向宽松，尤其是二季度宽松政策是主基调。中国货币政策是为经济复苏提供宽松的流动性环境，日本货币政策可能会从宽松走向紧缩，因通胀高企，收益率曲线控制导致日元利率扭曲，经济受海外输入性通胀和居民实际受高通胀影响而增速放缓。
“整体来看，2024年全球货币政策将由分化向收敛过度，但分化仍会持续较长时间，根源在于经济周期的不同步将继续存在，1月24日中国央行降准50个基点以及定向降息25个基点，后续政策有望继续发力，调降MLF、LPR，继续发行PSL均可预期。而美欧央行当前应对通胀压力的斗争并未结束，预计美联储会将高利率维持较长时间，年中或下半年才会开启降息周期。预计2024年三四季度全球货币政策分化的情况才会开始收敛。”魏刚表示。
全球流动性面临转向
在欧美经济体陆续开启降息周期的影响下，2024年全球金融市场将作何表现呢？
对此，魏刚认为，美联储结束加息周期，开启降息周期，意味着全球流动性正在转向。非美货币与美元利差的收窄，驱动美元逐步流向非美国家。美元流向的转变，以及全球流动性的变化将对全球大类资产产生重大影响。
“预计2024年美债长端名义利率将重心下移，前高后低。在美债利率走低带动下，美元指数有望整体振荡走弱、前高后低，强于美债长端利率。2024年美国经济放缓，美债收益率及美元指数走弱的环境，以及全球流动性拐点的到来，从宏观定价角度为非美资产的修复反弹提供了较好的支撑，总体看好非美资产的表现。全球资产中，看好黄金、美债表现。中国资产中，美联储开启降息周期后A股指数有机会出现修复反弹；国债仍有偏多机会；大宗商品整体偏弱振荡，中国定价工业品或偏强。”魏刚表示。
在史家亮看来，欧美经济开启降息周期，对不同的市场产生的影响是不一样的。他进一步解释说，对于股市，降息预期升温和进入降息周期，释放流动性直接利好股市；对于债市，政策转向后，币值将会受到影响，债券收益率下降，债券价格将会上涨；对于汇市，政策宽松与货币超发或者货币供给预期超过需求预期，本币将会出现回落；对于贵金属市场，政策转向宽松，流动性泛滥与实际利率下降，直接利好贵金属，贵金属整体偏强行情将会持续；对于有色金属市场，开启降息周期意味着经济偏弱，铜铝等有色金属或呈现先振荡走弱然后随着经济修复而振荡走强行情。政策转向宽松，对于黑色商品和能化产品均会形成利好，具体品种还是要结合基本面具体分析。
“从时间节点来看，2024年二季度欧美经济体降息的可能性较大，一季度降息的可能性较小。由于宽松的货币环境对经济增长和金融市场是偏积极的，且降息周期并不一定会出现经济加速复苏或增长，但股市等权益类资产必然会受益于美元实际利率下行，流动性宽松的利好刺激而上涨，因此2024年的全球货币环境有利于权益类资产，甚至会出现‘股债双牛’的特征。海外经济体降息，尤其是美联储降息有利于缓和我国资金外流的压力，因中美利差缩窄，且我国经济在政策加码、地产拖累减弱和制造业升级加快等利好因素刺激下会出现加速复苏，A股和大宗商品大概率存在上涨的驱动力。”程小勇表示。
本文源自期货日报