内容提要：
欧元区1月份整体通胀率略有回落，但核心通胀数据降幅低于预期。这样的通胀数据，加大了欧洲央行降息的难度。但四季度，欧盟的经济增长停滞不前，亟待降息刺激。和美联储因劳动市场数据太热将推迟加息一样，欧洲央行推迟加息也将对我们人民银行的降息决策构成了掣肘。
一、2024年1月份欧元区通胀略有回落，但核心通胀降幅不及预期，降息难度加大。
欧盟统计局在上周四公布的初值数据显示，欧元区2024年1月份的消费者物价指数（CPI）同比上涨2.8%，与路透社调查的经济学家的预测一致。比12月的通胀率2.9%略低，但高于11月的2.4%，12月份开始欧洲通胀反弹，主要是由于能源价格支持措施逐步取消所致。
1月份，欧洲的核心通胀率从12月的3.4%降至1月的3.3%。但高于市场预期的3.2%。而欧洲央行制定货币政策主要参考的，是核心通胀率达到2%的目标，与美联储一样。
1月份欧元区的通胀中，服务业通胀稳定在4%。由于服务业价格指数与国内工资压力高度关联，也是货币政策制定者的一个重要参考指标。能源市场的通货紧缩效应继续，能源价格下降幅度从12月份的6.7%，略微收窄到6.3%。
本周早些时候公布的初步数据显示，德国的通胀率略高于预期，达到3.1%。
二、四季度，欧盟的经济增长停滞不前，亟待降息刺激。
欧盟统计局在1月30日公布的初步数据显示，在第三季度国内生产总值（GDP）下降0.1%之后，欧元区经济在2023年第四季度趋于稳定。欧元区经季节性调整的GDP与上一季度持平，同比增长0.1%。初步估计，欧元区预计 2023 年全年将增长 0.5%。欧盟勉强避免了经济学家预测的浅度经济衰退。
德国在今年最后一个季度GDP环比收缩了0.3%。欧元区这个最大的经济体已成为其经济增长的主要拖累因素之一，由于经济停滞不前的第三季度数据上调，该国才勉强避开了技术性衰退。
法国经济在第四季度保持稳定，而西班牙的表现超出预期，增长0.6%。
与此同时，欧盟委员会的欧元区情绪指标显示消费者信心下降，尽管服务业和工业企业的前景略有光明。
荷兰国际集团高级经济学家Bert Colijn在一份报告中表示，欧元区经济正处于由德国推动的“长期疲软阶段”，而南欧经济体则在增长方面处于领先地位。
欧元区与美国的分歧正在扩大，部分原因是经通胀调整的工资有所下降，能源价格打击了工业以及财政支持水平。
欧洲央行在过去一年半的时间里将利率上调至历史新高，为整个地区创造了更紧缩的金融条件，虽然这有助于将通胀率从 2022 年 10 月的 10.6% 峰值降温至2024年1月 2.8%。但高利率在打压通胀时也压抑了投资与消费。
三、根据欧洲的通胀情况，欧洲央行大概率会在9月份左右降息。
欧洲央行官员正在监测大量数据，看看他们是否以及何时可以开始将利率从目前的历史高位降至较低水平，以刺激欧洲的经济更快增长。
在一月底的货币政策会议上，欧元区决定利率保持不变。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）表示，尽管12月通胀回升，但高利率下通胀回落的大趋势仍在起作用。
虽然欧洲的经济亟需降息的刺激，但由于核心通胀率仅略有下降，服务业尤其火爆。因此，欧洲央行在3月份的降息将是白日梦， 4月份降息的可能性也很低。6月份的降息的可能性也在降低。
欧洲央行强调，降息仍然依赖于数据。但欧洲的核心通胀数据并不支持上半年降息。但大概率会早于美联储降息。三郎此前预估美联储将在四季度降息，根据欧洲的通胀情况，欧洲央行大概率会在9月份左右降息。
这也意味着，考虑到资本外流和汇率压力，在9月份之前，央行货币政策的力度将受到掣肘。
【作者：徐三郎】