美联储恐玩火自焚?经济学家:软着陆共识将被“打脸”!
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发表于 2024-1-23 17:24:29
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从2024年初的情况来看,美股交易价格接近历史高点,美国初请失业金人数刚刚跌至一年多来的最低水平,零售销售仍在蓬勃增长,通胀率正趋向于接近美联储2%的目标。这引发了一种新的共识:美国经济将能够实现众所周知的软着陆,即通胀下降,而失业率不会上升。
但欧洲对冲基金Brevan Howard首席经济学家兼研究主管杰森·康明斯表示,这一共识将在2024年被证明是错误的。
在接受彭博社的Odd Lots播客采访时,康明斯认为,劳动力市场已经快速放缓,货币政策也处于极其严格的状态——这些因素加在一起,将导致美国经济不可避免地迎来下一次衰退。
他说,美联储的双重使命是维持健康的劳动力市场和稳定的通胀,而在就业方面,美联储已经在“玩火”了。
“现在仔细观察一下劳动力市场就会发现,招聘刚刚陷入停滞,”康明斯指出,“如果不是劳动参与率大幅下降(上次报告显示下降了十分之三) ,那么失业率就会上升十分之三,达到4%。 ”
他表示,与此同时,有关流动人口的家庭调查数据显示,从劳动力队伍以外进入就业市场的人数大幅下降。
在美联储双重使命的通胀方面,康明斯认为美联储大幅高估了通胀的持续性,导致政策变得过度紧缩。他指出,美联储去年6月份发布的经济预测摘要是美联储通胀预测失误的关键起点。
康明斯表示,(当时)“这个由19名成员组成的委员会对核心个人消费支出(PCE)通胀率的预测中值为3.9%,”从那以后,数据出现了很大的变化。Brevan Howard预计本周公布的数据将接近3%,这在短短六个月内是一个巨大的变化。
因此,康明斯认为,考虑到通胀水平和美联储维持利率的水平,货币政策处于历史上的紧缩水平,而且该水平通常与衰退有关。
“就未来的发展方向而言,现在的货币政策与以往经济处于衰退边缘时一样紧缩。美联储认为长期中性利率是2.5%,因此现在利率比中性水平高出300个基点。只要这种情况成立,经济往往就会陷入衰退,只有1984年是一个小小的例外。”
即使利率处于几十年来的最高水平,美国的金融状况仍然相对宽松,因为股市飙升至新高,信贷利差缩小。
但是,康明斯表示,企业的财务状况可能具有欺骗性,并且容易发生快速变化。
他说:“在Brevan Howard的历史上,我最悲观的一次是在贝尔斯登(Bear Stearns)接受纾困之后”,也就是2008年金融危机爆发前夕。“(当时) 我们认为经济绝对要崩溃了。”但市场花了一段时间才与实体经济同步。
康明斯说:“如果你回顾一下私人部门的就业情况,在贝尔斯登倒闭后的4月和5月,每个月有25万人失业。而金融工具和金融市场在最初还表现良好。”
除了近期前景之外,康明斯还认为全球格局正在发生巨大的转变。
首先是2008年金融危机后的长期停滞终结。全球经济不再处于增长缓慢、需求低迷的状态。因此,美联储仍然必须注意对抗通胀,而所谓的“美联储看跌期权”——即当出现经济放缓迹象时央行降低利率并提振风险资产——不再像过去那样发挥作用。
此外,康明斯还提出,多年来,许多人认为自由民主是全球思想之战的明显赢家,但世界上大部分地区都在重新审视彼此竞争的愿景。这一点很重要,因为它可以直接影响到通胀前景。
康明斯表示:“现在自由民主面临着一场真正的挑战。这对金融市场有直接影响,因为战争有一个经验规律:它们会导致通货膨胀,因为它们的融资成本很高。”
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