随着日经225指数周五(1月19日)大幅高开，再度站上36000点大关，开年以来日股的火爆行情显然持续成为了全球投资者聚焦的一大亮点。
　　美国银行本月的一项调查显示，投资者对日本股票的热情正在亚洲地区占据着主导地位——59%的亚洲基金经理对日本股票持超配的态度，远远领先于其后的印度股市。这种乐观情绪的基础在于，日本股市两大基准指数——日经225指数和东证指数目前已双双来到了34年来的最高水平，日元持续走弱也为这轮日股升势不断“添砖加瓦”。
　　然而，在市场人士的一片看好声中，本周以来，一些并不那么“随大流”的唱衰声，也正开始悄然浮现。汇丰银行和法国兴业银行等业内机构就正成为其中的代表。这些投行的策略师们相信，日本市场已经涨过头了，投资者眼下应该开始获利了结……
　　日股可能“高处不胜寒”？
　　汇丰银行驻香港的亚洲股票策略主管Herald van der Linde表示，“在当前的日本市场上，我会小心谨慎。”
　　他指出，每个人都为日股上涨做好了充分准备，每个人都为此买进了股票，但大部分利好消息可能都已被计入价格。该机构对日本股市的评级为“减持”。
　　一些技术指标似乎正支持这一观点。东证指数确实已展露出不少过热的迹象，其相对强弱指数(RSI)最近达到了5月份以来的最高水平。东证指数上一次突破RSI指标的超买门槛是在去年9月份，当时市场下跌了约9%。一些市场观察人士因而表示，日本股市可能已变得过于拥挤。
　　汇丰预计，东证指数今年年底将收于2460点，较目前水平下跌1.3%。
　　比汇丰看法更为悲观的，则还要当属法国兴业银行。该行预计，到6月底，日经225指数将跌至32500点，较当前跌幅约为8%。
　　位于中国香港的M&G投资公司多元资产策略投资总监Michael Dyer也指出，“近期已经有很多利好被定价了。我们已经锁定了一些利润。获利了结正越来越成为一种共识交易。”
　　他的观点得到了Robeco香港分公司投资组合经理Kelvin Leung的赞同。他表示，“在我看来，近期的涨势仍然相当受动量驱动，而且相当过热。如果你观察市场的广度，涨势是由大盘股、科技股和汽车股推动的。我认为市场广度仍然相当狭窄。”
　　事实上，根据东京证券交易所周四发布的统计数据，在上周日经指数大涨6%、续刷1990年后新高之际，大量日本散户已经选择了“落袋为安”——日本零售投资者上周创下了2013年底以来单周净卖出的新纪录。
　　未来日元走势将带来不确定性？
　　除了技术面和仓位可能面临的风险外，日元的波动性也已成为另一个令日股投资者担忧的问题。日元近年来的贬值势头是受该国负利率的宽松政策推动的，虽然元旦发生的日本7.6级大地震暂时推迟了业内对日本年内加息的节点预期，但这一大趋势可能并不会彻底扭转。
　　如果日本央行年内真的加息，届时其政策方向料将与美联储(降息)相反，而这势必将削弱美元对日元的强势。
　　法国兴业银行亚洲股票策略主管Frank Benzimra表示，这也是法国兴业银行决定将日本股票的配置比例从11月份的15%削减至8%的原因之一，因为日元对美元汇率的过度波动“使得风险回报的吸引力有所下降”。
　　Benzimra称，“在美联储预期将采取宽松政策、日本央行预期将转向紧缩之际，我们必须认识到一些风险。”
　　摩根大通私人银行也在密切关注日元升值对其投资的风险。
　　“我们看到的日股上扬很大一部分是因为日元贬值。当然，这并不是全部，但它是一个关键的驱动因素。展望未来，考虑到日元现在相对于美元已经很便宜了，我们确实预计日元会升值，尽管短时间内不太会大幅升值，”摩根大通私人银行亚洲投资策略主管Alexander Wolf表示。
　　日股长期趋势依然向好？
　　当然，在短线可能面临一定风险的同时，不少业内人士眼下仍较为看好日股的长期走势。
　　日本证券交易商协会会长森田敏夫表示，日经225指数今年可能会升至42000点至43000点之间。日本的金融机构一直在增加员工，重点是招募那些在加息环境中有过经验的老交易员。
　　看涨的投资者仍着重提到了日本旨在提高公司估值的治理改革政策，包括东京证券交易所针对股价低于账面价值的公司发布的资本改善指令。这些围绕“日特估”概念带来的投资热情，已提振了大和证券等老牌低估值蓝筹公司的股价——这家日本老牌券商本周的股价六年来首次高于了账面价值。
　　在美国银行1 月份的调查中，超过四分之一的受访者预计未来12个月日股的回报率将达到两位数，持有这一乐观预期的受访者比例，较12月份调查中的六分之一进一步增加。
　　三菱日联资产管理公司首席基金经理Kiyoshi Ishigane表示，虽然他已经减少了对日本股票的投资，但他对未来仍持乐观态度。
　　他表示，“我近期减少了日股的配置比重，并获利了结了一些。我还预计10年期国债收益率将再次上升，可能会拖累日股。尽管如此，日本股票的基本面并没有发生太大变化，因此我仍然长期看好日本股票。”