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平安证券发布研报表示,展望2024年,理解和预判美国经济走向,需要结合不同周期视角——短周期看,因高利率与需求降温,美国经济面临“转弯”;中长期看,美国经济可能“转型”向上,增大美国经济“软着陆”概率。
美国经济:转弯与转型。
2024年,预计美国实际GDP增长1.6%,经济结构有望相对均衡。1)消费:预计美国实际私人消费温和增长1.5%,主要支撑来自居民工资收入与“扩表”空间;“超额储蓄”对消费增长的解释力不足,美国居民消费倾向可能长期抬升;美国消费结构或步入新的均衡,服务消费基本回归疫情前,而商品消费有望迈上更高台阶。2)投资:美国住宅投资复苏方向较为确定,预计全年实际住房投资同比转正至2%左右;非住宅投资(尤其基建及高端制造领域)继续获“再工业化”政策加持,预计全年实际非住宅投资增长1.6%;美国制造业库存有望由“去库”切换至“补库”,全年私人库存变动或小幅增长。3)贸易:美国出口有望继续温和增长,预计全年实际增长1.9%;进口有望复苏,预计全年实际增长1.4%。4)政府支出:政府支出增速或仅小幅放缓,预计全年实际增长1.9%。拜登政府在2024财年不寻求削减赤字,美国赤字率或继续上升,非利息预算支出占GDP的比重也将上升。
美联储:预防式降息。
1)就业:2024年,美国就业市场将逐步走向平衡,劳动力供需关系或基本恢复至疫情前水平,全年失业率平均为4%左右。2)通胀:美国通胀环比增速或小幅高于2023下半年及新冠疫情前水平,标题通胀率保持窄幅波动,预计年末PCE和核心PCE分别为2.3%和2.4%左右。3)降息:美联储或“预防式降息”,首次降息或在二季度,全年降息75BP左右,节奏或非连贯。需要指出的是,不宜低估美联储在降息决策上的定力。4)缩表:美联储在全年大部分时间里或保持缩表,但在下半年的某个时点可能实现“充足”准备金状态,伺机开始放缓缩表。
美元资产:拥抱新中枢。
2024年,美国经济增长放缓与货币政策的适度转向,意味着美债利率和美元指数具备一定下行空间。不过,美国经济仍然具备韧性,中长期因素作用下,国际金融危机后的“三低经济(低增长、低通胀、低利率)”环境或已被打破,美元资产的价格中枢需要重估。1)美债:预计10年美债收益率主要在3.5-4%区间波动。10年美债利率的合理中枢或在3.5%附近,因实际利率与通胀中枢上升。2)美股:配置机遇犹存,美国经济“软着陆”与美联储“预防式降息”营造良好环境,“人工智能”浪潮与新经济环境下,企业盈利能力有望消化更高估值。3)美元:美元指数或在96-102区间波动,美国相对非美经济体的优势犹存、地缘政治事件高发赋予美元“避险属性”,尽管欧元和日元具备反弹空间。
风险提示:美国经济韧性不及预期,美国通胀超预期反弹,非美经济金融出现危机,地缘政治风险超预期等。
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