中金:美联储如何降息?
做我的仆人
发表于 2023-12-18 15:08:54
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前言:
美联储意外鸽派可能使得首次降息的时点来得比原本预想的2024下半年更早,那么美联储如何开启降息?决策背后基于什么原因?降息初期的资产有什么含义?
▍中金主要观点如下:
一、美联储如何降息?基本面下行和突发风险为两大诱因,但也存在“预防式”降息
1990年以来的7轮降息周期分为两类:1)解决增长下行的“缓步型”降息,目的是压低实际利率,如1989年~1992年、1995年~1996年以及2019年等;2)应对突发风险的“骤降型”降息,目的是缓解流动性冲击和隔离金融风险,如1998年亚洲金融危机、2007年~2008年金融危机以及2020年新冠疫情等。
二、本轮降息周期何时开启?如何观察?基本面并不支持短期内降息,但也存在其他考虑
基本面并不支持过早降息,1)高利率对存量的挤压有限,消费仍具有韧性,美国增长面临深度和突然下滑的可能性较低;2)利率骤降也会使好不容易被抑制的地产等需求重新被激活;3)避开干扰大选之嫌,货币政策在明年7月和8月两党初选结束时点的变化难免会有影响。如果作出这一选择,美联储可以选择类似于1995年和2019年的“预防式”方式,例如首次开启降息后,暂停一段时间观察效果, 而非连续降息。
三、降息初期的资产含义?先股后债,新兴修复;利率先于降息开始趋势下行
历史经验较为有限,依赖简单加平均会掩盖掉个体差异,总结归纳如下普适性规律:1)美债利率继续下行,曲线倒挂缓解并修复,如果不是深度衰退的降息周期,在降息几次短长端拉平后,长端利率也逐步见底。2)美股修复程度取决于增长压力,新兴修复程度更高;3)降息并不一定意味着弱美元,相对增长差是关键。4)大宗商品明显落后,增长压力大甚至深度衰退时,黄金表现较好。
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声明:该文观点仅代表作者本人,本文不代表CandyLake.com立场,且不构成建议,请谨慎对待。
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