内容提要：
美国就业率依然处于历史相对高位，劳动力市场的供求处于持续紧张状态10月份美国非农职位空缺总数为873万个，失业率为3.9%。劳动力市场的供求状态，历来是美联储是否降息的主要研判指标。因此美联储2024年降息的时间，大概率不可能发生在9月份之前。
最近有不少读者私信我，询问我对明年经济形势的预判。实话实说，年底了，三郎的确在做一些预测明年经济趋势的基础性的准备工作。比如，需要首先预估对经济前景具有重要影响的货币政策。而几乎预判所有国家的货币政策，首先都必须对美联储的货币政策趋势，有一个大体的逻辑推测。毕竟不管央行准备顺周期还是逆周期，对标的，都是美国的货币政策。
11月初，我在《虽然十月物价回落，但市场认为美联储将开始大幅降息的预期会扑空》一文中，对金融界、第一财经做出的美联储将于2024年3月或6月降息的预测，进行了质疑与反驳，依据当时的数据，预估至少在2024年三季度之前，美联储不会发出开始谈论降息的信号。
周二美国公布了最新的劳动力市场数据。结合最新的数据，三郎依然认为，美联储2024年减息的时间，大概率不可能发生在9月份之前。
一、美国就业率依然处于历史相对高位，劳动力市场的供求处于持续紧张状态
12月5日，美国劳工部发布的最新劳动力市场数据显示，经季节性调整后，10月份美国非农职位空缺总数为873万个。虽然这比上个月减少了61.7万人，约减少6.6%。 也远低于道琼斯估计的 940 万，是自 2021 年 3 月以来的最低水平。
分行业看，职位空缺减少最多的行业是教育和卫生服务，减少了23.8万个，其次是金融活动行业减少了21.7万个，休闲和酒店行业减少了13.6万个，零售行业减少了10.2万个。这个不同行业职位空缺减少数量具有一定的规律性，即薪酬较高的但具有专业门槛的行业，供求关系有所降温，薪酬较低、专业门槛较低的蓝领行业劳动力较为紧缺。
JOLTS数据总是比美国劳工部11月份非农就业人数数据提前几天公布。根据道琼斯的JOLTS数据，经济学家预计11月份美国的非农就业人数将比上个月增加19万人，高于10月份的15万人。
11月份新增加的就业人数超过了10月份，主要源于服务业的明显扩张。在12月5日发布的其他经济新闻中，美国的服务业的经济活动连续第 11 个月扩大，11月ISM服务业PMI指数录得52.7%，比10月份高出0.9个百分点，略高于道琼斯预测的52.4%。
在过去 42 个月中，美国的服务业有 41 个月出现增长，唯一的收缩发生在 2022 年 12 月。
在美国11月份的服务业PMI中，就业指数为 50.7% ，比10月份增加了0.5个百分点。
但在美国劳动力市场，目前职位空缺与可用工人的比率依然高达 1.3 比 1比大流行前的 1.2 比 1 的水平要高出8%以上。结合10月份美国3.9%的失业率综合研判，美国的失业率仍然处于历史相对低位，就业率依然处于历史相对高位，劳动力市场的供求处于持续紧张状态。
二、劳动力市场的供求状态，历来是美联储是否降息的主要研判指标
我们都知道，较低的通胀率和较充分的就业率，一直是美联储最核心的货币目标。当通胀率持续3个月超过5%的中度通胀的上限，美联储会启动美元加息的预警。如果失业率持续3个月超过5%的容忍线，美联储就会启动计划降息的预警。
自 2022 年 3 月美联储大幅加息，以缓和劳动力市场的紧张状态，打压高度通胀以来，美联储的货币政策离目标越来越近，因此市场确信，美联储这一次加息周期已经结束，并正在考虑下一步的货币政策举措。因此，美国货币政策的制定者，也和三郎一样在密切关注这份名为“职位空缺和劳动力流动调查”的报告，以寻找劳动力市场供求关系缓和的迹象。
目前美国的劳动力市场，虽然职位空缺数量大幅下降，裁员和离职人数略有上升，但总招聘人数仅略有下降，这也是劳动力市场仍然处于供不应求状态的表现。
辞职被视为衡量工人对更换工作和轻松找到另一份工作能力的信心的指标，也几乎没有变化。在 2021 年底到 2022 年初，辞职率在总就业人数的 3% 左右达到峰值，在此期间短暂地被称为“大辞职潮”，因为工人离开了原来的工作，寻找薪水更高、工作条件更好的职位，此后下降到2.3%。
除了通胀之外，作为衡量劳动力需求和工资压力的职位空缺数据，一直是美联储评估就业状况的重要指标。这一指标对于美国的货币政策而言，有两个重要作用。一方面，职位空缺的减少可能是个好消息，因为这可能意味着劳动力需求的减少可能有助于使就业市场从供应少于需求的巨大不匹配中恢复过来，进而减缓工资的增长幅度，减少消费支出对通胀的推力；另一方面，当职位空缺减少到低于劳动力供应之后，将触发美联储从加息到维持高利率，再从高利率开始减息的货币政策转换。
这一数据依然处于健康状态，无疑会巩固美联储维持利率不变的决定，直到这一指标出现较为明显的转向的迹象。
三、美联储2024年减息的时间，大概率不可能发生在9月份之前
下周，美联储将举行为期两天的货币政策会议，市场普遍预计联邦公开市场委员会将维持目前5.25%-5.5%的利率不变。
因为预计美国的通胀数据将继续接近2%的既定目标，那些预判美国经济未来存在潜在放缓或衰退观点的机构预计，有的预估美联储将于3月开始降息行动， 有的预估将于5月份开始减息计划。
但最近三郎与国证（武汉）证券研究院和骑牛研究所的分析师们反复推演，坚持认为在2024年9月份之前，美联储都不可能开启减息周期。原因是：
第一、即使美国的经济在2022和2023年快速增长之后，2024年的增长幅度可能不如前两年那样强劲，但在2024年6月份之前，美国的失业率也不太可能超过5%。
第二、历史上美联储从未依据GDP的增长或下跌幅度来调整其货币政策。相信在2024年，美联储也会一如既往地坚守其高度专业的职业操守，紧盯就业指标。
第三、美联储在确定加息或减息之前，历来还会根据经济形势的演变情况，预留出3-6个月拟议的货币政策与市场充分沟通的时间。美国的失业率从今年最低的6月份的3%回升到10月份的3.9%，用了4个月时间。即使美国的失业率不停歇地继续上升，最快也要在2024年3月份才会触及美联储5%的就业警戒线，美联储至少还需要观察3个月，然后发出减息预警并与市场沟通至少3个月。因此，美联储2024年减息的时间，大概率不可能发生在9月份之前。
【作者：徐三郎】