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芒格和基辛格的离世,不禁让人感慨,美国的时代似乎正在落幕。但是在感慨感叹之余,我们也必须清醒地看到,时代的齿轮还在转动,新的挑战和新的机遇也在不断涌现。
如今美联储加息周期已接近尾声,这意味着本轮美元回流美国本土的进程也基本告一段落。对此,不知道大家有没有想过,这些回流的美元最终流向了美国哪个领域,是实体经济还是金融体系?
非常现实的是,自美元和黄金脱钩以后,美国人就已经开始放弃实体经济,将低端产业、低附加值产业转移到了发展中国家。现在,美国除了保有苹果、微软等高端科技企业,以及少量的科研、军工和能源开采集团以外,已经逐渐成为了一个半空心化的国家。也就是说,现在的美国并没有多少实体经济可以长期兜住5%以上的融资成本。
倘若进入的是金融体系,虽然说在增量资金的炒作下,短期内可以解决5%以上的融资成本压力,但金融体系的本质是借贷关系,存在着庞大的金融空转,本质上就是庞氏骗局。从1987年的股灾到2000年的互联网泡沫,再到2007年的次贷危机,历史上每一次严重的经济危机,都是因为这种金融空转和庞氏骗局造成的。
从现实美国经济来看,现在美国经济的发展看起来还十分强韧,似乎并不符合上述判断。根据美国商务部公布的数据,2023年前三季度,未经季节调整,美国名义GDP累计值为202778.88亿美元,同比增长6.43%,实际GDP累计值为166252.78亿美元,同比增长2.46%;经季节调整后,名义GDP累计值为203802.69亿美元,同比增长6.47%,实际GDP累计值为167110.11亿美元,同比增长2.37%。整体而言,美国经济总量依旧稳坐全球第一的宝座。
但大家需要明白的是,现在美国实际经济的增长,更多的是依赖债务驱动,而不是依赖具有高利润的实体经济。今年美国的债务水平达到了历史新高,总债务超过了30万亿美元,占GDP的比重超过了130%。尽管这让美国的GDP看起来很强劲,但却并不会创造价值和收入,一旦债务无法偿还或者债权人失去信心,这些债务就会引发危机,给美国的经济和金融带来严重的灾难。
从这一点来看,在资源错配如此严重的情况下,要抗住当前疯狂的美元融资成本,是近乎不可能的事情。所以,无奈之下美联储必然会降息,让大量的美元流动性再次从美国本土流向世界各地。
而这恰恰是我们死扛本轮美国加息所要等待的时机。
这里面有一个逻辑,大家需要了解,即美国加息是通过金融空转来虹吸全球美元流动性,而到了降息周期美元从美国本土流向世界各地时,是要考虑资金回报率的。
当年我们加入WTO之后,在经济上的发展可以说是如鱼得水。对此,有些人认为这是美国允许我们加入WTO的功劳。但试问,加入WTO的国家那么多,又有哪个国家像我们一样一加入就腾飞呢?
我们之所以能够经济腾飞,是因为在上个世纪末,美国收割了东南亚之后,大量资本回流到美国本土,结果因为金融空转太过疯狂,导致了2000年的互联网金融泡沫。为了解决资金成本问题,美国资本把赌注押在了刚刚加入WTO的中国市场,于是在降息周期,大量美元资金流入中国市场,借此机会我们就一下起飞了。
所以说,在本轮美元降息周期美元流向世界各地之际,我们适度地开闸放水,将部分流入的美元通过货币乘数效应转化为更多的人民币流动性,是极其有利于国内需求侧启动的。毕竟我们实行外汇管制,大量美元流入是不能直接使用的,需要央妈按照当时的汇率增发人民币才可以在境内使用。
也就是说,如果中美同步开闸放水,国内人民流动性将迎来两股巨大的支撑力量。这就像当年的四万亿,我们放水,美联储也放水,而通过外汇管制加地方配套,当时中国实际搞了20万亿人民币的信贷体量,远超“四万亿”的规模,达到了当时GDP的三分之一。
虽然说历史不会重复,但是这里面的逻辑规律可以帮助我们判断未来的走势。在本轮金融空转中,为了应对疫情危机,通过美国联邦政府天量借债、美联储无限印钞的通力合作,美国政府接过了美国民众和企业在疫情期间沉重的债务杠杆。虽然这让居民家庭没有遭受较大的冲击,但却让为美国国债背锅的商业银行压力山大,因为现在商业银行的巨额浮亏已经达到了万亿级别,而作为心脏地带,商业银行是万万不能出问题的,但是从硅谷银行暴雷以来,这种隐患就已经存在了。
更头疼的是,现在很多国家刮起了“特朗普”风,比如阿根廷“特朗普”米莱,这背后其实就是民粹主义浪潮的崛起。
对于经济发展来说,民粹主义的危害性很大,因为在民粹主义眼中,一切经济问题都不是发展的问题,而是分配的问题,经济增不增长是次要的,只要大家能够“均田免粮”就可以了。
但是,在没有新产业的前提下,投资回报边际递减效应终究会让大多数企业没有利润,那还怎么谈分配呢,只会让整个经济内部一团乱麻。
最无奈的是,为了安抚民粹,政府只能依赖发福利,可是这并不会产生经济效益,只会不断增加成本。长此以往下去,就会进入一个恶性循环,即民粹主义加剧财政债务风险,财政债务风险又要依赖宽松货币政策,而宽松货币政策又会推高资产价格,并进一步扩大财富差距,而随着财富差距不断扩大,民粹主义又会要求增加福利……
比如民粹主义当政的委内瑞拉。在1999年的时候,委内瑞拉的人均GDP位于拉美国家榜首,但是,当为民请命的查韦斯上任后的20年(2018年),委内瑞拉的贫困率高达90%,通货膨胀率高达1000000%。
所以我们必须看到,这就是当今世界宏观经济问题的最核心问题,也是最棘手的问题,更是近些年全球地缘政治、产业链战争、债务风险等诸多社会经济问题持续不断的根源。
对于很多国家来说,现在已经无法离开这种发展模式了。像中国这样拼命砸钱搞产业升级的,可以说相当罕见。
因此对于各国来说,接下来就面临了一个选择题:开闸放水不可避免,但是究竟是像中国一样投给产业升级,还是给民粹发福利继续增加债务成本,又或是像美国一样四处买战争呢?
无论各国作何选择,中国已经率先踏上了产业升级的道路,并抢占了先机。因此,当美元从美国本土流出时,哪怕这些流向全球的美元只有一小部分流入中国,但通过全球供应链体系,我们也会受益匪浅。到时候,中国经济企稳,国内房股中的核心资产筑底回暖,一切都将水到渠成。
当然,中美共同开闸放水,对我们来说,能够跑赢通胀就算不错了。但值得注意的是,相比于美国来说,在债务风险上,我们不用太过于担心。根据央行行长潘功胜在2023金融街论坛年会以及香港金融管理局—国际清算银行高级别会议上释放的信号来看,目前我们政府的债务水平在国际上处于中游偏下,中央政府债务负担较轻,地方债务有实物资产支撑,主要是用于基础设施投资,对当地经济发展具有较好的正外部性,大部分的地方政府债务主要集中在经济规模较大、经济增长较快的省份,他们有能力自行化解债务。
总之,未来中国最核心的发力点,就是利用全球总需求维稳的契机,不断做大做强先进制造业。虽然说接下来全球一地鸡毛不可避免,中国也会受到一定的波及,但是毫无疑问的是,中国的损失在各个经济体中将会是最低的!
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