文/日本早稻田大学特聘研究员丁安平
预计短期内日本央行仍将维持超宽松货币政策，中期或将逐步实现货币政策正常化，并逐步取消收益率曲线控制(YCC)政策。
日本泡沫经济破裂之后，从20世纪90年代后期以来，日本开始实行非常宽松的货币政策来刺激和稳定本国经济，持续长期推行低利率和金融资本开放的策略，在出口贸易强劲的势头下日元在全球金融市场保持着较高的流动性。收益率曲线控制(YCC)政策充当着日银宽松货币政策中“定海神针”的角色。
2023年2月，任职10年坚持推行超宽松货币政策的日本中央银行行长黑田东彦卸任，著名经济学家、一桥大学教授、前日本中央银行货币政策委员会委员植田和男就任日本中央银行行长，日本中央银行领导层人事变动后，日本货币政策的走向备受瞩目。预计短期内日本央行仍将维持超宽松货币政策，中期或将逐步实现货币政策正常化，并逐步取消YCC政策。
当前日本经济的窘境
目前日本处于进口原材料成本高企、物价飞涨、少子化和老龄化严重，劳动力不足、中小企业利润下滑，个人消费疲软、金融机构经营状况恶化的窘境之中，日本国民不满情绪日益高涨，既往一直推崇的超宽松货币政策的副作用逐渐呈现出来。
日本岸田内阁上台以后，虽然多次出台经济刺激举措，但无奈这些措施只是满足于提供眼前短期的社会福利，杯水车薪，难以从深层次角度真正解决日本经济的结构性问题。在美债、美元强劲上行的趋势下，美元兑日元也随之强劲上行，日元贬值压力日趋增大，最近竟然创近33年新低。
植田行长的谋略
日元持续贬值导致进口商品价格和家庭生活成本急剧升高，因此，日本央行新任行长不得不谋求通过上调 YCC 的限制来纠正收益率曲线的扭曲情况，以期缓解日元贬值风险。
2023年10月31日，日本央行以8:1的投票结果，决定实施更为灵活的YCC政策，即10年期国债利率将以1%的上限为参考，1.0%不再作为硬约束，这是继2023年7月底会议后日本央行在本年度内第二次松绑YCC政策。
实际上，2023年7月底日本央行议息会议将10年期国债利率上限由0.5%提高至1.0%。而在此之前，只要10年期日债收益率波动偏离±0.5%这一区间，日银就会迅速干预。
然而，日本新任央行行长植田和男还是持谨慎态度的，并未如此前市场预期，明确将上限放宽至1.5%。
关于未来的预测
可以推测，日本央行行长植田和男将计划取消黑田东彦前日本央行行长所采取的货币刺激政策，黑田东彦的刺激举措曾经饱受争议，造成日元大幅贬值等一系列问题。日本新任央行行长致力于通过调整YCC来引导长期收益率向上波动，通过无限量购买10年期国债和灵活的市场操作来进行收益率调控。
短期来看，随着中美首脑会晤，地缘政治关系趋于缓和，在美国经济强韧性的背景下，美元暂不具备趋势性下行的基础，在美国经济进一步降温之前，日元仍将承受较大的压力。
但是，从中长期来看，日本央行势必将再度采取 YCC 边际松绑举措，从而使这个在全球发达经济体诸国中特立独行的国家货币政策逐步趋于正常化。可以预见，未来日本将进一步退出 YCC、退出负利率，加之美国业已进入本轮加息末期，资金或进一步回流日本。日本经济有望进入温和复苏。
本文编辑丨王茅
校对丨兰银帆
初审丨徐兰英
终审丨张伟
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