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面对持续高位运行的通胀，美联储决定拿出“加息”与“缩表”两大政策武器以应对。这两项举措虽然有助于遏制通胀升温，但其副作用也令人担忧。
伴随着美国看到10月份的通胀数据之后，全球金融变局！美国还会继续在未来使用缩表这一政策武器吗？
什么是缩表政策
“缩表”意味着美联储抛售手中的资产以收回流动性。2020年疫情期间，美联储推出无限量宽松，资产负债表急剧膨胀至近9万亿美元。
入2022年，美联储启动缩表计划，至10月已累计收缩1万亿资产。主要方式是不再续作到期债券。历史上，美联储曾在2013年启动过量化宽松，并在2017年开始缩减资产负债表。
2020年危机时刻， 美联储无限量化宽松，印制了大量的美元。
当时的缩表行动持续了3年时间，共回收了近7000亿美元资产。此举果断有力，通胀压力明显减轻。然而，若持续缩表恐造成金融市场动荡。
2019年美联储资产负债表仅为3.7万亿，现在还有8万亿规模。预计2023年将再缩减约6500亿，2025年有可能超过1万亿。
美联储资产负债表。看得出来，美联储正在缓慢缩表。
这一幅度之大前所未有。2008年金融危机后，美联储资产负债表最高峰达到4.5万亿美元。但长期缩表存在风险。它意味着美联储不再大量购买美债，需由私人投资者接手。
“缩表”给美国带来的影响
随着惠誉下调美国信用评级，市场抛售美债压力加大。而政府刚提高债务上限，需要大量发行国债化解赤字。如无美联储力挺，国债恐难以融资。
2019年的美联储，资产负债表不到4万亿美元
值得注意的是，美国政府曾在2011年因为债务上限问题陷入技术违约，导致美国债券被降级。此外，缩表收紧市场流动性也令人担忧。
加息引发资金回流美国，而缩表则直接减少美国国内资金量。资金不足可能导致金融市场失灵。今年美国银行业就陷入危机，最后还是需要美联储紧急注入流动性稳定局面。
缩表图：美联储持有国债到底，并不续作。
类似情况在2019年美联储缩表时期也出现过，导致美国短期借贷市场利率大幅上扬。若继续缩表，这种流动性风险恐将加剧。
近期美国逆回购规模已从2.5万亿降至1万亿，显示市场资金正持续流出。一旦缩表过猛，银行体系将难以为继。
逆回购金额下降，凸显美国流动性减少
值得警惕的是，欧洲央行刚宣布将于明年第二季度结束量化宽松政策，也可能造成全球流动性骤缩。此外，缩表还将导致全球经济遭殃。美元供给减少，其对外汇价将持续上扬。
“缩表”给全球带来的影响
人民币汇率最近下滑，也与美元走强不无关系。美元升值必然导致新兴市场货币贬值、资本外流。最终各国经济增速放缓，全球止步甚至衰退。
2018年美联储缩表时，新兴市场货币也曾遭遇大规模贬值。鉴于缩表的多重副作用，美联储不太可能长期推进。当前美国经济增长乏力，甚至出现衰退迹象。
一旦确诊步入衰退，美联储极有可能终止缩表，转为注水以刺激经济。展望2023年，各方对美经济前景并不乐观，衰退可能性不容忽视。宏观形势变化莫测，各国央行政策也将更加灵活变通。
中国央行最近已经开始定向降准，释放流动性支撑实体经济。各国或将联手干预，避免全球陷入通缩困局。展望未来，我们仍应保持审慎乐观的态度。