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  英伟达传来一则大消息。

  天风国际证券分析师郭明錤最新发布英伟达Blackwell GB200芯片的产业链订单信息显示,目前微软是全球最大的GB200客户,今年第四季度订单量激增3—4倍,订单量超过其他所有云服务商的总和。
  郭明錤在新报告中表示,Blackwell芯片的产能扩张预计在2024年第四季度初启动,预计第四季度的出货量将在15万到20万块之间,预计2025年第一季度出货量将显著增长200%到250%,达到50万到55万块。
  市场层面,英伟达股价持续狂飙,年内累计涨幅已高达186.5%,但华尔街对英伟达的后市展望仍非常乐观。其中,美银表示,英伟达2025—26财年的每股收益(EPS)将继续上涨13%~20%,并将英伟达的目标价上调至190美元;高盛认为,英伟达的估值接近过去三年的市盈率中位数,并且与其同行相比,其历史估值相对较低。
  英伟达的猛料
  天风国际证券分析师郭明錤最新发布英伟达Blackwell GB200芯片的产业链订单信息显示,目前微软是全球最大的GB200客户,今年第四季度订单量激增3—4倍,订单量超过其他所有云服务商的总和。
  郭明錤在新报告中表示,英伟达Blackwell 芯片的产能扩张预计在2024年第四季度初启动。考虑到良品率和测试效率,预计2024年第四季度的出货量将在15万到20万块之间,预计2025年第一季度出货量将显著增长200%到250%,达到50万到55万块。
  这意味着,英伟达可能仅需几个季度就能实现百万台的销量目标。英伟达创始人兼CEO黄仁勋在此前的采访中表示,公司即将推出的Blackwell芯片已全面投产、需求“疯狂”。
  目前,微软是采购Blackwell GB200最为积极的客户。除了原定用于测试的2024年第四季度GB200 NVL36订单外,微软最近计划在英伟达DGX GB200 NVL72(也称为参考设计)进入大规模生产(2025年第二季度中期)之前,获得定制的GB200 NVL72单元。
  微软在2024年第四季度的Blackwell GB200订单量已从之前的300—500个机柜(主要为NVL36)激增至约1400—1500个机柜,其中约70%为NVL72,最高增幅达400%。后续订单将主要集中在NVL72。
  据郭明錤更新的产业链订单信息,微软最近已与关键组件供应商讨论了2024年第四季度产能扩展(约为原产能的1.5倍到2倍或更多),并准备提前备货。
  富士康和广达负责交付微软的Blackwell系统,根据两家公司的调查,微软的Blackwell GB200订单量遥遥领先其他云服务提供商,据说该公司正在迅速扩展其AI计算能力。
  微软计划优先在低温数据中心(如美国华盛顿州、加拿大魁北克市、芬兰赫尔辛基等)部署Blackwell GB200,以主动缓解因冷却系统优化时间不足可能带来的潜在影响。
  其他云服务提供商的订单包括,亚马逊在2024年第四季度的300—400机柜GB200 NVL36订单,以及Meta专注于Ariel而非Bianca的架构,订单量都显著低于微软。
  值得一提的是,微软Azure官方账号近日在社交平台上发文称,公司已经拿到了搭载英伟达Blackwell GB200超级芯片的AI服务器,成为全球云服务供应商中首个用上 Blackwell 体系的公司。
  郭明錤称,微软的Blackwell GB200关键组件供应商计划于2024年第四季度开始大规模生产和出货,这将比其他云服务提供商更早地促进其供应链表现。
  英伟达狂飙
  市场层面,英伟达股价持续狂飙,本周再度创历史新高,年内累计涨幅已高达186.5%,最新总市值已攀升至3.39万亿美元(约合人民币24万亿元)。
  尽管涨幅惊人,但多家华尔街机构对英伟达的展望仍非常乐观。
  其中,美国银行分析师Vivek Arya、Duksan Jang等表示,买入英伟达是“一代人才有的一次的机会”,当前英伟达的估值仍具有吸引力,因其2025年的PEG指标(市盈率/同比每股收益复合增长率)仅为0.6倍,远低于“美股科技七巨头”中其它公司1.9倍的均值。
  美国银行继续看好英伟达主要源自以下三个驱动因素:
  1.最近的行业事件(台积电业绩、AMD AI 事件、我们与博通、美光科技等行业的会议、大型语言模型的发布速度、顶级超大规模公司的资本支出评论以及 NVDA 管理“疯狂的布莱克威尔需求”);
  2.英伟达的企业合作伙伴关系(埃森哲、ServiceNow、甲骨文等)和软件产品 (NIM服务)被低估;
  3.拥有在未来两年内产生2000亿美元FCF(自由现金流)的能力。
  美国银行预计,英伟达2025—2026财年的每股收益(EPS)将继续上涨13%~20%,并将英伟达的目标价上调至190美元。预计到2027年,英伟达的每股收益将涨至原先的5倍以上,达到5.67美元,届时市盈率将降至更温和的24倍。
  高盛也认为,目前英伟达定价合理,其估值接近过去三年的市盈率中位数,并且与其同行相比,其历史估值相对较低。
  高盛在最新的报告中指出,Blackwell的推出和产能爬坡不仅是近期和中期收入增长的驱动力,也是扩大英伟达竞争优势的动力。
  高盛表示,Blackwell GB200产品的前置时间长达约12个月,因此其数据中心业务具有很强的前瞻性。考虑到当前AI需求仍旺盛背景,在可预见的未来,英伟达的芯片供应将保持紧张。
  高盛强调,Sovereign AI、自动驾驶汽车和人形机器人也是英伟达在AI领域当前和未来增长的重要驱动力。
  高盛预计,基于Blackwell的芯片产品增长仍将按计划进行,该产品到明年一季度将贡献营收达数十亿美元,到明年4月及之后还会进一步增长。
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