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文/中国银行前副行长王永利
美联储宣布降息50个基点,这是对6月以来就业和通胀走势的理性反应,也包括对7月未降息的补救成分。此次美元降息,会给中国货币政策宽松创造较好的外部环境,但并不一定会吸引大量国际资本流入中国市场,短时间内的影响应该有限。
美联储预期内降息
美国当地时间9月18日,美联储议息会议以11比1的表决结果决定将联邦基金利率降低50个基点(BP),将利率区间降至4.75%-5.00%。这是美联储2022年3月开启加息,2023年7月最后一次加息后的首次降息,美国货币政策终于开启重大调整。
对美联储9月将实施降息,国际社会前期已有充分预期,基本没有争议。但对降息幅度是25个基点,还是50个基点,却存在不小的分歧。那么,应该如何看待这次降息的幅度?
实际上,自2023年5月开始,美国CPI月度同比增幅已经稳定在4%以下(2022年6月最高达到9.1%)并向3%靠拢,3年累计的月度增幅更是从2023年5月的17.6%下降至2024年5月的14.9%(参见“2020年以来美国各月CPI”)。2024年6月开始,CPI当月同比增长3%,三年累计环比略有上调。7月CPI当月同比增长2.9%,三年累计为14.7%(成为2022年6月以来的新低),通胀下行态势明显。从这一情况看,美联储在今年7月议息会议上降息25个基点是可以接受的。但考虑到截至6月份,美国当时统计出来的就业数据依然不错,为防止通胀反弹,美联储在6月和7月议息会议上坚持不降息,也是勉强说得过去的。
2020年以来美国各月CPI(%)
注:美联储每年议息会议安排在1、3、5、6、7、9、11、12月召开。
然而,进入7月之后,美国将6月非农就业新增数据从前期披露的17.9万人下修至11.8万人,7月初次披露仅增加11.4万人(8月下修至8.9万人),8月虽然公布增加14.2万人(有可能还会下修),但都远低于去年12月的21.2万人。失业率则从去年底的3.7%上升至8月的4.2%。这反映出美国就业形势明显转弱,也意味着美国经济下行压力明显加大。再加上美国8月CPI同比仅上涨2.5%,三年累计为14.5%,再次创下2022年6月以来的新低,这让不少人认为,美联储7月不降息可能已经贻误了时机,9月不仅应该降息,而且不应试探性降息25个基点,而应加码降息50个基点。当然,也有人认为,由于7、8月份属于暑假周期,新增就业人口下降具有合理性,所以尽管就业市场走软,但是否会继续恶化仍需观察,9月不必做出剧烈反应。对此,美元汇率以及美国股市、债市、黄金、加密资产等市场交易也都在这一过程中出现明显波动反应。
此次美联储宣布降息50个基点,是对6月以来就业和通胀走势的理性反应,应该也包括对7月未降息的补救成分。降息决定公布后,美元汇率及美国主要金融市场表现相对平稳向好,并未出现重大波动。
接下来仍需要高度关注美国CPI特别是非农就业数据走势。二者新增数据如果不及预期,就意味着经济增长放缓可能超出预期,这就会迫使美联储加快降息以遏制经济衰退,年内累计降息就可能突破100个基点,会对全球经济金融产生新的影响。
美元降息给中国货币政策宽松创造较好外部环境
此前,人民币对美元在岸汇率自7月24日最高达到7.2776后,总体保持升值态势,8月2日当天更是出现最高7.2469、最低7.1550的大幅波动,收盘于7.1704。8月30日收盘于7.0920,成为今年以来的新低。9月18-19日基本维持在略低于7.1的水平,这反映出市场已对美元降息做出了充分反应。
此次美元降息,会给中国货币政策宽松(包括降息)创造较好的外部环境,但并不一定会吸引大量国际资本流入中国市场,也难以造成人民币汇率更大调整(大幅升值),短时间内的影响应该有限。中国需要做的是,必须按照二十届三中全会决策扎实做好自己的事,同时对美元利率接下来的走势高度关注,做好其进一步调整的应对准备。在汇率策略上,仍可以人民币对美元7.1作为汇率基准,按照上下浮动不超过5%作为控制边界(6.75-7.45),保持定力,努力保持经济金融和社会稳定。
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