题：欧美日个人消费仍偏弱，商品消费拖累较大
　　作者 张瑜 华创证券研究所副所长、首席宏观分析师
　　全球制造业复苏正在受到背后终端需求商品消费的影响。7月，摩根大通全球制造业采购经理指数(PMI)落入荣枯线以下。从消费端分析，今年欧洲、美国、日本(以下简称欧美日)个人消费仍旧偏弱，主要原因是商品消费的疲软。
　　图1 商品消费与全球贸易
　　根据我们统计，截至2024年第一季度，只有美国实际个人消费支出较2022年季均支出增幅超过3%，欧元区整体、英国、日本涨幅均在0.5%以内，日本甚至不涨反跌。就欧元区内部来看，分化较为明显，德国对欧元区消费拖累较大，2024年第一季度实际个人消费较2022年季均支出下跌超3%，而法国、意大利、西班牙、葡萄牙均有不同程度增长。统计数据显示，实际个人消费偏弱主要受到商品消费的拖累。
　　图2 主要经济体消费支出涨幅变化
　　从数据上分析，欧美日商品消费疲软的原因有所不同。欧元区整体面临着实际个人可支配收入弱与储蓄倾向高的矛盾；英国居民储蓄倾向过高；日本实际可支配收入过低，甚至还在负增长。实际收入低，储蓄倾向高促使商品消费偏弱。相比之下，美国消费偏强的原因在于实际可支配收入相对高增长且居民储蓄倾向不强。
　　图3 主要发达经济体实际收入与储蓄率变化
　　为了促进消费，理论层面而言，可以通过提高实际可支配收入和降低储蓄率来实现。提高实际可支配收入通常需要工资追赶通胀，因此提工资或降通胀是常见的手段。降低储蓄率则需要通过降低利率来鼓励消费者增加当期消费。
　　目前来看，欧美日需要采取不同的策略来促进商品消费：欧元区需要在提高实际可支配收入和降低储蓄率之间取得平衡；英国的重点是降低利率以减少储蓄倾向；日本则需要提高实际可支配收入，可能需要上涨工资和抑制通胀；美国则需要维持实际可支配收入和消费倾向的双强态势，但未来可能会面临实际可支配收入增速放缓的压力。
　　总之，欧美日提振商品消费仍然面临挑战，不同国家、地区需要从收入端和储蓄端两方面对应调节。
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