近日，德意志银行集团（以下简称“德意志银行”或“德银”）研究团队发布2024年下半年全球展望。
德意志银行全球经济与主题研究主管Jim Reid与德意志银行集团首席经济学家、全球研究部主管David Folkerts-Landau在展望报告中表示，对下半年全球经济前景持乐观预期，但未来仍面临诸多挑战。
全球经济仍在承受紧缩货币政策的滞后效应，而量化紧缩政策依然在继续。通胀水平已有所下降，但包括美国和欧元区在内的数个主要经济体的通胀水平仍较高。2024年下半年，欧盟议会和美国、英国、印度等国将举行选举，其中美国大选结果备受关注，或将对全球贸易体系带来重大影响。
德银研究指出，美国经济在2022年至2023年快速加息通道中也展示出了强劲韧性。尽管欧洲经济更多是周期性而非结构性增长，但未来前景也有所改善。亚洲方面，中国第一季度的经济增长超预期备受瞩目，日本经济有望延续稳定增长。这将有助于在短期内为风险资产提供支撑，德意志银行预计标准普尔500指数将在今年年底前升至5500点，而信贷利差将在数月内收紧。
美国“软着陆”成共识
德意志银行预测美国经济将迎来软着陆，今年GDP增长率预计约为2.4%，接近2023年的水平，2025年和2026年的GDP增长率预计约为2.2%。美国的通胀居高不下，但房租价格最终将有助于控制通胀，并为美联储在12月降息创造条件，并由此开启为期至2025年年中，共计75个基点的中期调整。美国利率预计将在2026年逐步趋于3.75%-4%的中性水平。
今年11月份的美国大选是最大不确定因素，料美国政府不会采取财政赤字削减措施，无论选举结果如何，未来五年美国财政赤字预计将保持在GDP的6.5%左右。然而，大选后，预算赤字的性质可能会发生改变，因为共和党意在更大的减税幅度，而民主党则更倾向于增加支出，同时可能还会取消对高收入家庭的减税措施，并在一定程度上提高企业税率。
欧元区经济复苏动力加强
德意志银行将2024年欧元区GDP预测上调0.5个百分点至 0.9%。在经历了2022年到2023年的停滞后，今年第一季度欧元区GDP在外部需求的推动下恢复增长。随着工资增长见顶，德银预测欧元区通胀将在2025年回归至目标水平。预计欧洲央行将在2024年进行两至三次，每次 25个基点的降息。
关于后市预测，德银研究指出财政政策的重大转变可能会对长期利率前景产生重大影响。欧洲有充分理由采取更宽松的财政政策，以应对未来战略性的地缘政治挑战。但在欧元区，特别是德国，目前的财政结构不利于实施更宽松的财政政策。另一方面，即使在美国政府内部存在分歧的情况下，也没有收紧财政政策，这表明政治层面对财政支出的容忍度有所提高。解决经济逻辑与政治环境之间的矛盾，最终将成为决定未来几年货币政策和利率前景的关键。
中国一季度增长超预期
鉴于中国一季度经济增长超出预期，德意志银行在4月将中国2024年的经济增长预测上调了 0.5个百分点至5.2%。经济增长短期内会受到出口持续复苏及财政支出加速的提振。预计2025年GDP增长为4.5%。料中国人民银行今年或下调两次利率，共计20个基点。
日本经济方面，德意志银行预计未来两年仍有望维持稳定增长。日本所处外部环境正在改善，在工资加速增长的支撑下，日本国内需求预计有望维持稳定。虽然整体通胀趋势将继续放缓，但随着工资增长传导至销售价格，通胀有可能再次上升。德银预计日本央行将比市场预期的更为鹰派，预计7月份将加息至0.25%，12月将加息至 0.5%，随后在2025年第三季度和2026 年第一季度将进一步加息25个基点。
德银认为日元不会大幅走强。日本央行旨在减缓日元汇率波动，而非维持日元汇率，在日本央行渐进式政策下通胀仍可承受，日本的进出口并未对日元疲软做出反应。
汇市股市前景
在外汇方面，德银继续看好美元和外汇利差交易后市表现。在2025年至2026年，预计包括美联储和欧央行在内的全球超半数发达国家央行将同步进入宽松周期。只要美元仍然是高收益货币，美联储潜在的宽松周期对美元就不会产生实质性影响。今年年初迄今，全球经济增长势头强劲，美元和利差可继续同时保持良好势头。欧元兑美元更有可能会跌破1.05，而非突破1.10。
德银研究对股市仍持建设性意见。虽然市场共识已不再担心美国经济会陷入衰退，但宏观环境改善仍需时日。德银预测，2024年标普500指数的目标值为5500点，目前为5235 点；Stoxx 600 指数的目标值为540点，目前为518点。在行业层面，对超大市值成长股和科技股维持中性，对金融股、周期性消费股和材料股维持超配；对工业股和能源股保持中性；对防御类股票的态度则更偏谨慎，对公用事业股维持超配，对房地产股保持中性，但对其他行业股票维持持低配。
从市场来看，德银相对看好欧洲股市，而非与日元挂钩的日本股票，对新兴市场则持中性态度。
总体而言，德银研究对下半年走势相对乐观，但不确定性仍不容忽视。即使在看涨行情中市场走势也发生了多轮转变，无论是美联储降息预期从年初预测的近七次调整到降息一次，还是一再鸽派的利率预期，这种不断反复的情况在过去几年一直存在。由此也不难看出，本轮周期具有不可预测性，因此建议灵活应变，并提前预备意外情况的应对之策。