热点：全球贸易“金丝雀”出口持续回暖，其中5月前20日半导体出口增长超45%，同时韩国一季度GDP增长超预期，这是否预示着韩国经济的强劲增长态势将持续？韩元是否就此回升？
解读：
作为全球贸易的“金丝雀”，韩国保持强劲出口势头，细项中，半导体表现亮眼，实现连续6个月保持两位数增长，同时据美国半导体行业协会数据，2024年3月份全球半导体销售额连续5个月实现同比增长，意味着当前行业已经处于稳步复苏阶段，前期库存压力得到释放，市场需求呈现温和向好态势。同时韩国一季度GDP超预期增长，似乎透露出口与内需双轮驱动的现象，且国内消费明显回暖，改变了半导体出口主导增长的格局。值得注意的是，本次内需的显著恢复主要得益于低基数效应以及2023年年底消费者信心明显改善的滞后效应。一方面，韩国生活必需品价格上涨幅度明显超过整体CPI，居民生活成本增加，消费者信心指数自2月开始也呈现明显下降趋势，消费复苏或受限。另一方面，韩央行从2021年8月至2023年1月累计加息300个基点，利率保持较高位置，韩国2024年2月信用卡拖欠率已跃升至4年来最高值，拖累家庭支出能力，未来要保持复苏势头的难度较大。
数据来源：Wind
在美元持续强势的背景下，多国货币普遍面临贬值压力，其中韩元汇率今年已下跌超过5.4%。贬值趋势导致进口成本显著上升，推高国内的通胀压力，高物价环境对消费动能不足的环境将产生抑制。以日本为例，2024年一季度GDP同比下降2%，内需对经济增长拉动转负。由于进口物价上涨，生活成本压力加大，尽管薪资增长迅速，但实际工资增长仍滞后于通胀，实际购买力大打折扣，日本家庭消费预期走低，国内消费疲态尽显。但是，类似韩国和日本，作为出口导向型经济体，汇率承压反而为其带来了出口红利，出口企业盈利改善明显，以半导体巨头SK海力士为例，其2024年一季度营收同比增长高达144%，刷新了历史纪录。因此，为维持出口对经济的拉动力，亚洲货币出现大幅升值可能性不大。
数据来源：iFinD
总的来说，面对全球需求趋向稳定，维持低汇率或有利于保持出口竞争力，但同时也带来了内需疲软的负面效应。相比之下，中国制造业PMI持续上扬，提振居民收入，激活消费潜力；专项债与特别国债加速落地，基建投资将提速，叠加“以旧换新”政策，进一步激发内需增长动力。在全球经济格局呈现分化的背景下，源于其强劲的内需增长潜力，中国资产吸引力凸显。
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