米東時間12月7日の終値まで、アリババの時価総額は1842億9000万ドル、多すぎる時価総額は1863億8700万ドルだった。1週間で、スペルドはすでにアリを超え、電子商取引の市場価値の第1株に登頂し、中概株式市場の値の第1位でもある。
表面的には、今年の3季報の売上高と純利益が予想を上回ったことで、多くの株価が大幅に上昇し続け、市場価値を押し上げてピークに向かった。アリ、京東は疲れていて、焦っている。
しかし、実質的には、今の消費動向に多くの正確な対応をしている。
疫病の傷跡効果も、景気回復の長坂厚雪も、所得懸念が消費の収縮を招く。住民預金の大幅な伸びは「異常な伸び」でもあるが、社会小売消費が振るわないのは、市場の個人が不確実性の下で自覚的に収縮している徴候である。
消費沈下は今日に始まった現象ではない。過去は主に都市のエネルギーレベルの低下を指し、例えば四五線都市に行って市場シェアを奪うこと、今日、一二線都市の大部分の消費者層の消費習慣も三四線都市のエネルギーレベルに近づいている。消費の格付けは不確かなことになった。
これが電子商取引に与える最大の影響は「低価格こそ王道」と表現されており、これは今年の双十一のキーワードであり、かなりの期間続く見通しだ。
どんなに上品な言葉で説明しても、低価格は常に多くのコア競争力であることを認めなければならない。そして、低価格が引き寄せた消費者層は、今日はいつにも増して膨大だ。これは、多くのお客様が驚くべきスピードで拡大していることを意味します。
消費者層の持続的な拡大に基づいて、多くの売上高の増加に取り組むことは言うまでもない。サプライチェーンの開通は、利益の増加をもたらした。理論を借りれば、低価格時代の配当金だ。
アリの多元化に比べて、コラージュは真の焦点であり、垂直は深耕である：電子商取引の端から端までを垂直にし、農産物の産業チェーンを深く耕す。一心不乱にやることは1つだけで、顧客層は十分に大きく、チェーンは十分にきれいに食べられている。
コドドはまた、この成熟したやり方を国境を越えた電子商取引の分野、つまり孵化したテムにコピーした。
もし創立から上場まで、市場価値の頂点に達するまで、最も成長の速い中概株であるならば、テムの成長速度はもっと狂っているかもしれない。昨年9月のオンライン開始当初から、ダークホースの姿で世界の複数の地域市場を攻略してきたが、今年は150億ドルのGMV（商品取引総額）目標を軽々と上回ることになる。
テムを挙げて走る要因は主に2つある。1つは、低価格を追求し、世界中の通行証であり、テムの世界における潜在的な顧客層の数は、多くの戦いを上回る可能性がある。第二に、多くの強力なサプライチェーン管理システムは、土地の事情に応じて少し修正すれば、テムに移植することができ、この点では、陳磊功は欠かせない。
アリ系越境電子商取引は最も早く、インフラやサプライチェーンも強いが、残念ながらアリが孵化した複数の越境ブランドは、1つのテムにも及ばないことを整理したことがある。
もう一つの中国人による越境電子商取引SHEINは、先ごろ密かに表を米国に提出し、900億ドルを超えると推定されている。業界関係者は、テムの来年のGMVはSHEINの今年の取引額に匹敵する300億ドルに達するだろうと予測しており、それによると、テムの潜在的な推定値はSHEINを追いかけ、来年は600億ドルに達するだろうと推測している。
多くの市場価値を競う話題に戻り、現在投資家が多くの市場価値を与えるのは1900億ドルで、そのうち600～900億ドルがテムへの期待のおかげだとすれば、多くの全体的な評価はそれほど突出しておらず、合理的であるように見えるだろう。
中概株式市場の値が第一で、多くの投資家にとっては奔走する価値のある大事なことであるが、少なくとも彼らの帳簿上の富は成長した。しかし、私たちのような外に立っている非投資家にとって、誰が時価総額で1位なのかは、誰が世界や中国で1位の金持ちなのかのように、どうでもいい。
では、私たちは何にもっと関心を持っていますか。
電子商取引プラットフォームは、インフラ提供者として仲介手数料などのサービス料を受け取る仲介ビジネスを行っています。これは大規模な集貿市場のネットワーク化ビジネスであり、集貿市場には物理的な境界があり、電子商取引プラットフォームには遠からず。
仲介取引に物理的な境界はありません。それは、来た業者や消費者が多ければ多いほど、規模が大きくなり、プラットフォームビジネスが良くなるということです。だから、電子商取引プラットフォームのビジネスモデルは、本質的に規模経済である。マーケティングをして注目を集め、価格戦をするのは、みんなをプラットフォームに引き付けるためだ。そのため、流量経済でもあります。
流量経済の生命力は流量配当に依存している。中国の電子商取引プラットフォームの流量配当は、3 Gネットワークとスマートフォンの普及によって、10年以上も盛んに発展してきた。一定の段階に達すると、ボトルネックに遭遇し、市場は基本的に安定し、成長するには桁であり、機会があっても構造的で短い。
アリ京東という2大巨頭にさらに数人の子弟を加えて、市場シェアの瓜をあまり差がないと思っていたが、他の人が入ろうとしても何の役にも立たない。意外にも多くの戦いをして、しかも迅速に2大巨頭の地盤を飲み込んだ。
いくつかの分析によると、アリなどが捨てた低ライン市場を占領しているのではないかと考えても、結果的には低価格商品には常に市場があり、基数が膨大である。近年は消費沈下の傾向が重なり、低価格配当による規模経済は拡大の勢いがある。その意味で、コドモとテムは低配当時代の利益者だった。
電子商取引プラットフォームの規模経済が成長の天井にぶつかっているとしたら、低価格配当にも成長の天井があるのではないでしょうか。もちろんあります。ただ、実用を特徴とする消費の沈下傾向が続く限り、多くの努力をすれば配当金も食べられる。テムとSHEINの空間は開いたばかりです。
しかし、低価格商品に伴う粗雑、粗悪、偽物、模造などの現象は、消費者が長い間強く反映してきた問題であることを見なければならない。これらの問題は、今日の消費者所得の不安定さが予想される低価格傾向の効果によって削減されたわけではない。この点では、プラットフォーム自体と外部の力は、人工知能技術を用いた監督管理を強化しなければならない。
同時に、電子商取引プラットフォームは規模経済の利益モデルに基づいており、先進的で革新的なビジネスモデルとは言えず、規模経済の推定値や市場値に基づいており、より多くは数量的な意義を持っていることを見なければならない。ある日、テムが上場して1500億ドルの時価を獲得したとしても、それはもう一つの努力を増やしただけだ。
40年以上の改革開放を経て、経済総量と1人当たりの収入の増加に伴い、中国は世界でも珍しい消費市場を発展させた。このような統一された基数の大きい市場では、垂直細分化領域を含め、どの業界でも、第1、第2を達成すれば、非常に大きな収益を得ることができます。
しかし、このような規模と流量で勝利するビジネスモデルは、経路依存を形成します。基本的には「大口融資、補助金の開路、価格戦を行い、市場シェアを獲得してから業者や消費者に利益を求める」。ネット予約車はそうです、団体購入はそうです、宅配便はそうです、コーヒー、お茶はそうです、電子商取引もそうです。
このような規模経済に基づいて成長したビジネスモデルは、骨の中で「規模信仰」を受け継いでいる。しかし、規模の大きい会社ほど尊敬に値するというわけではなく、時価総額の高い会社ほど良い会社というわけでもないことを常識は教えてくれています。例えば、2018年の世界トップ500の230位、361位にランクインした企業は、今どこに行っているのでしょうか。
幸い、多くの企業は冷静であり、多くの消費者も冷静である。