米国株式市場の反発で、恐怖指数VIXは今月、疫病後の安値に下落した。
多くの市場関係者は、変動率がしばらく低迷する可能性があり、株式市場のさらなる上昇に道を開く可能性があると考えている。しかし、投資家はやや自慢しすぎているように見えると警告する機関があり、歴史的に見ると、超低変動率は長時間維持することが難しく、投資家は短線調整とリスクの巻き返しを防ぐ必要がある。
多要素打圧変動率
米株の変動性を測る芝商議所（Cboe）パニック指数VIXは今週、先週記録したばかりの2020年以来の低位12.45付近をさまよっており、過去の長期平均水準20をはるかに下回っている。市場の感情変化の背後には、FRBの利上げ完了に対する投資家の期待がスタンダード500指数の反発を促し、同指数は終値の最高値を更新し続け、過去11月に2022年7月以来の最高の月間パフォーマンスを記録した。
BK asset managementマクロストラテジストのシュロスバーグ（Boris Schlossberg）氏はこれまで第1財経とのインタビューで、「米株高は政策予想の緩みや米債利回りの低下によるものだ。これまで投資家に警戒されていたのは長期債利回りの変動だが、今は利上げサイクルがほぼ確認されており、早ければ来年上半期の利下げにあこがれ始めている」と述べた。
変動率指数は通常、株式の動きとは逆の動きをしているため、投資家の気分や位置づけの指標として扱われることが多い。オプション専門家によると、多頭が優勢で投資家のリスク選好が高く、今年の残り時間の変動性は低迷する可能性があるという。機関のWallachBeth Capitalシニア・マーケティング・コンサルタントのフェギン（IlyaFeygin）氏は、「ボラティリティが崩壊する兆しがあり、年末まで続く可能性がある」と述べた。
市場の動揺が収まるにつれ、変動率を目標としたファンドは米国株式市場の買い手となり、これらの金融製品は変動が激しくなると売り、変動が収まると買います。野村証券のデータによると、変動率関連ファンドの11月30日までの1週間の累計純購入額は300億ドル近くに達した。
野村氏の試算によると、米国株が12月中に変動範囲を0.5%前後に維持できれば、これらのファンドは約210億ドルの株を買い続け、年末の市場を支援する可能性がある。
もう1つの変動抑制要因はオプショントレーダーから来ている。これらのトレーダーは現在、純多頭の「gamma」であり、市場が反発したときに売り、市場が売りに回ったときに帳簿上のリスクを均衡させることを意味している。オプション分析サービスSpotGammaの創業者であるBrent Kochuba氏は、「これに関連するヘッジフローは市場の変動を制限するはずだ」と述べた。
特筆すべきは、VIXの下落は、変動率を連動させたファンドを今年の市場のスター製品にしたことだ。1倍の空VIX指数先物ETF（SVIX）は火曜日の終値まで135%上昇し、すべての米国上場ETFの中で収益率は上位20位だった。
嵐の前の静けさ？
一部の市場観察者は市場の平静の中で危険信号を見た。データによると、スタンダード500指数の30日間の暗黙的変動率は30日間の実際の変動率以下に下がった。
研究機関Cantor Fitzgeraldの統計によると、過去4回の類似状況が発生した後、スタンダード500指数は今後31日間で平均8.5%下落した。Cantor Fitzgerald株式派生物とクロスアセット研究責任者のジョンストン（Eric Johnston）氏によると、暗黙的な変動率が実際の変動率よりも低い場合、嵐の前の静けさになることが多いという。
シュロスバーグ氏は第一財経に対し、市場の感情は過度に楽観的であり、見方が一致するのは良いことではないと述べた。短期的に急速に反発した後、相場を推進するために必要な条件要件も高くなり、投資家はますます緊張し、政策やデータ利空要素の影響などリスクを拡大しやすくなる可能性があると考えています。
歴史を振り返ると、過去5年間のVIXは現在の下位レベルまたはそれ以下の時間で3%未満を占めていた。野村オプション市場の専門家であるマイクエリオット（CharlieMcElligott）氏は、この静けさは続かないかもしれないと顧客に警告した。「最終的には、リスク開放構築と『空洞』位置の回復が不安定性を再発生させる」と述べ、リスク放出を開始するためには「新しい触媒」が必要だと考えている。
DataTrek Researchの共同創業者であるニコラス（Nicholas Colas）氏は報告書の中で、「簡単に言えば、米オプション市場はインフレ、中央銀行の急進的な通貨政策、地政学的不確実性、企業の利益圧力、より高い長期金利への懸念から完全に脱した。確かにそうだ」と述べた。「季節性は楽観できる要素ですが、それだけでは変動率指数が異常に低い理由を説明することはできません。逆に、最も厄介なのは、市場が彼らがすべての問題を解決したと考えていることです」
マクエリオットは激動を引き起こす可能性に言及した。その中には、米国経済のデータの再加速が含まれており、投資家に2024年の金利低下の可能性を再評価させるか、日銀が最終的に超緩和金融政策を放棄し、世界の通貨と債券市場のさらなる変動を引き起こし、米国株式市場に波及した。
技術指標の過度な買い越しも市場の短期調整の理由だ。ウォール街スターアナリストで米銀グローバルチーフ投資ストラテジストのミットネット（MichaelHartnet）氏は報告書で、同社がヘッジファンドの位置づけ、株式の流れ、債券の流れなどを評価するリバース牛熊指標が、10月中旬以来初めて「買い」区間を出たと明らかにした。彼は将来のさらなるリバウンドの見通しについて、「もしあなたがそれを捕まえていなければ、今はそれを追う必要はありません」と書いた。