FRBが北京時間の水曜日未明に発表した11月の議事録によると、FRB関係者らは前回の政策会議で、インフレ抑制の進展が動揺した場合にのみ金利を引き上げることを「慎重に」行うことで一致した。同時に、FRB関係者は依然として最新の議事録で金利引き下げの示唆を示していない。
議事録によると、すべての参加者が同意し、FOMCは慎重に行動すべきだ。会議の議事録によると、参加者は今後数カ月間に発表されるデータが、借入コストが上昇した場合のインフレの低下がどの程度続くかを明らかにするのに役立つと予想している。
多くの業界関係者は議事録を発表した後、議事録は米連邦公開市場委員会（FOMC）内部でより多くの利上げへの支持が消えていることを示しているようで、ベースラインは深刻なインフレ事故が発生しないまま基準金利を安定させることに向かっていると指摘した。
「新FRB通信社」の異名を持つジャーナリストのニック・Timiraos氏は、FRB関係者が今月初めに利上げ一時停止の延長を決定した際、利上げが完了したと断定したくなかったとコメントした。しかし、彼らの最近の政策会議の議事録によると、少なくとも今年の残りの期間は金利を維持したいと考えている可能性がある。
FRB規律にはどんなセリフが必要ですか。
米国のインフレデータは最近も減速している--今月初めに発表された10月のCPIデータは予想を超えて3.2%に下落した。FRBは物価の急速な上昇を抑制する闘争が終わったとは発表していないが、議論の基調も政策金利を現在の5.25%から5.50%の範囲内にどのくらい維持するかに関心を向けるようになっている。
最新の議事録では、「参加者は、委員会のインフレ目標の実現に向けて進展が不足しているとの情報を受け取った場合、金融政策をさらに引き締めていくことが適切だと指摘している」と述べています。この表現は、さらなる利上げを促すには、ある程度の予期せぬ衝撃が必要だということを示しています。
この言葉はFRBの前の9月議事録には出ていないが、この言葉の追加加入は、特にタカ派に偏っているわけではない。9月の議事録では、当時の「ほとんどの参加者」は、過去20カ月で政策金利を525ベーシスポイント押し上げた緊縮サイクルの中で、再び金利を引き上げる必要があると考えていたからだ。対照的に、最新の議事録では、すべての参加者が現在の金利設定を維持することが適切だと考えていることが明らかになった。
FRBの金利政策の立場が12月12 ~ 13日の年内最終会合でさらに明らかになることは間違いない。その時、政策決定者たちは新しい金利格子図と経済予測報告書を発表する。
議事録によると、FRBの政策決定者は、インフレ再燃が懸念されている経済が直面するリスクを「より二面性を持つ」ようにする矛盾した経済信号に対応しようと努力しているが、過度な信用引き締めは経済の将来性を損なうことを懸念している。
米国経済は第3四半期に4.9%の超高年化成長率を記録したばかりで、この速度は再びインフレを引き起こすようだ。しかし、金融市場の引き締めは家計、企業、米政府の信用金利の上昇を後押しし、インフレをFRBの2%目標に戻すために必要な程度を上回る経済と雇用の成長を抑制する可能性がある。
議事録によると、「参加者はここ数カ月、比較的長期的な収益率の上昇に後押しされ、金融状況が明らかに引き締まった」とコメントした。
11月初めのFRB決議声明のハイライトにも呼応している。今回の会議が前回9月の決議と比べて最大の違いは、金融環境の引き締めが経済活動やインフレに影響を与える可能性を初めて強調したことだ。
議事録によると、&amp ;quot;参加者は、長期収益率に変動が生じる可能性があり、最近の収益率上昇の背後にある要素とその持続性はまだ確定していないと強調した。そのため、引き続き市場動態に注目することは非常に重要である&amp ;quot;。
全体的に言えば、FRB関係者は、今年の早い時期よりも、現在の利上げの過度さと利上げ不足のリスクが均衡していると考えている。今回の議事録では、インフレはFRBの長期目標の2%をはるかに上回り、労働市場は依然として緊張しているため、多くの参加者はインフレ上昇のリスクがあると考え続けている。
市場の反応は平板である
この紀要文書は金融市場ではほとんど激しい反応を引き起こしていないが、これは市場がFRBが利上げを完了したという見方を黙認していることを示していることが大きい。インフレがリバウンドしないと確信するよりも前に、FRBの公式レベルは依然としてこれについて明確に表明していない。
連邦基金金利に連動した契約は、さらなる利上げの可能性がゼロに近いことを示し続けている。芝商議所のFRB観察ツールによると、FRBが2024年4月30日から5月1日までの会議で金利を下げる確率は、議事録公表前の約57%から約60%に小幅に上昇した。
議事録が発表された後、米国株式市場は小幅に下落し、ドルはバスケット通貨に対してやや上昇し、米国債利回りは微下落した。
ニューヨーク時間帯終盤まで、各期限の米債利回りは一般的に小幅に低下し、2年期の米債利回りは3.4ベーシスポイント4.883%、5年期の米債利回りは3.7ベーシスポイント4.406%、10年期の米債利回りは2.8ベーシスポイント4.395%、30年期の米債利回りは2.2ベーシスポイント4.551%下落した。
業界内の自然言語処理モデルによると、最近のFRBの文書の言葉遣いは依然としてタカ派の傾向を示しているが、中性的になりつつある。
全体的には、11月1日のFRB決議以来、ドルは3%以上下落し、株式、債券、ビットコインのいずれも上昇を推進している（金もそうだが、幅は小さい）……
金利変化の予想は明らかに穏やかになり、2024年にはさらに早く金利が下がる見通しだ（来年末までに100ベーシスポイント近く金利が下がる）……
収益率曲線も大幅にフラット化（再び逆さまに）・・・
最も注目すべきは、FRBが市場の「役割を果たしている」（金融環境の引き締めを通じて）と強調して以来、米国のマクロ経済データに失望が続き、金融環境が大幅に緩和されていることかもしれない……。
最新のFRB議事録について、モントリオール銀行資本市場ストラテジストのイアン・Lyngen氏は、「FOMC議事録の全体的な基調は慎重タカ派である。『一定期間』内に制限的な立場を保つことを約束することは最も明らかな示唆だ」と述べた。
いずれにしても、業界関係者は、今週、米国の感謝祭休暇の前に発表されたFRBの議事録は、FRB内部には今、慎重さと様子見の気持ちが漂っていることを改めて示しただけだと一般的に述べている。一部のタカ派の役人は終始「口で金利を上げる」が、彼らが行動に定着すると信じている人はほとんどいない。パウエル米連邦準備制度理事会議長は前回の記者会見で、依然として高企業のインフレと経済の減速感を均衡させるための中央銀行の努力を述べた際にも、「慎重」という言葉を多用した。
慎重さには十分な理由があり、FRBは経済に重大な損害を与えないまま40年来最悪のインフレピークを切り抜けるという予想外の任務を遂行する可能性がある。しかし、政策立案者たちはまだ勝利を宣言することに興味がなく、次のステップで何が起こるかについて投資家に直接指導することはありません。
パウエル長官は今月初めのIMF研究会議で、「ただ、数カ月間の良好なデータにミスリードされるリスクにも、過度な引き締めリスクにも対応できるよう慎重に行動していきたい」と述べた。