11月15日、アリババ（NYSE：BABA、HKEX：9988）は2025年度Q 2財報（9月30日現在）を発表した。財報によると、同四半期の売上高は前年同期比5%増の2365.03億元だった。純利益は前年同期比63%増の435億4700万元、米一般会計基準を満たさず、純利益は前年同期比9%減の365億1800万元だった。（注：アリババの財年は自然年とは同期せず、毎年4月1日に始まり、翌年3月31日に終わる）。
アリババ側によると、7 ~ 9月、淘天の注文量は前年同期比2桁増の駆動線上GMVで増加し、88 VIP会員数は4600万元まで2桁増を続けている。今年の双十一期間、淘宝天猫GMVは強力な成長を実現し、買い手の数は過去最高を記録した。
アリババグループの呉泳銘CEOはさらに、アリが「ユーザーが先」を堅持し、業者の生態建設に投入することで形成されたプラスの循環であり、業界の価値回帰の新たな出発点でもあると述べた。
しかし、資本市場はアリババがどのようにして貨幣化率（take rate）を向上させ続けているのか、業者向けの「全駅プッシュ」との最新の進展に注目している。双十一の開幕に先立ち、アリババグループの呉嘉副総裁は中国経営報を含むメディア記者の取材に対し、「過去9月には約5000万人の商品が全駅プッシュで使用されていた」と述べた。
「電子商取引は在庫競争の時代に入り、各電子商取引プラットフォームは総取引額とユーザー数に実質的な突破が難しいため、収益効率により関心を持ち、貨幣化率を効果的に高めることができるかどうかがアリババにとって重要だ」と資本市場関係者に近い。国信証券が統計した電子商取引の2023年の貨幣化率の状況によると、2023年の動音電子商取引の貨幣化率は9%まで上昇し、多通貨化率は4.5%を超え、淘宝天猫の貨幣化率は約3.77%だった。
淘天現「リバウンドの兆し」
アリCEOの呉泳銘氏が自らタオ天グループの舵取りをした後、タオ天が商業化を加速させることは重要だ。今季の財報を見ると、淘天は反発の兆しがある。
コア電子商取引事業として、淘天グループの2025年度Q 2売上高は989億9400万元で、前年同期の976億5400万元から1%増加した。そのうち、淘天グループの顧客管理収入は前年同期比2%増の703億6400万元、自営業及びその他の収入は226.44億元で、前年同期の239億元から5%減少した。中国卸売事業の売上高は前年同期比18%増の59億8600万元だった。
このうち顧客管理収入（CMR）は、前年同期の686億6100万元から703億6400万元に増加した。前年同期比2%増で、前期の1%を上回った。
2025年度Q 1において、淘アンテナ上のGMVは依然として高位成長態勢を呈し、顧客管理収入は前年同期比わずか1%増加し、一部は貨幣化率の低下に相殺された。「これからタオバオの貨幣化率の最適化はタオバオシステム改革の重要な中の重要なものになるだろう」と思弁財経の著者である仝志斌氏は、「前の財季に比べてCMRとGMVの伸び率差が縮小し、タオバオは反発し始めた」と述べた。
具体的には、他の事業セグメントでは、アリスマートクラウドQ 2の売上高は296億1000万元で、前年同期比7%増加した。調整済みEBITAは26億6100万元で、前年同期の14億元から89%増加した。
アリ氏によると、成長は主にAI関連製品を含むパブリッククラウド製品の収入の二桁成長に駆動され、一部は利益率の低いプロジェクト型契約類の収入を徐々に下げ、質の高い収入に集中したことによる非パブリッククラウド収入の低下によって相殺されたという。
国際デジタルビジネスグループQ 2の売上高は316億7200万元で、前年同期の245億1100万元から29%増加した。そのうち、国際小売業からの商業収入は256億1800万元で、前年同期比35%増加し、主に速売通ChoiceとTrendyolからの収入増加に駆動された。
将来のクラウド事業の利益率について、呉泳銘氏は特に、AIという変数を考慮し、長い目で見なければならないと述べた。呉泳銘氏は特に、通義千問モデルのAPIトークンが値下げを続けていることに言及した。「値下げはユーザーの成長を促進する、あるいはより多くのユーザーを獲得するための手段と理解することができる」という見方をすれば、より多くの新規ユーザーが値下げのためにモデルを使用することになるだろう。これにより、アリの他のクラウド製品、例えば計算、記憶、データベースなどの使用が促進されます。
「全駅推し」が期待される
資本市場はアリババの利益により注目し、有効なツールとしての「全駅プッシュ」が期待されている。業績発表後のアナリスト電話会では、アナリストが珍しく一致して「全局プッシュ」に関心を示した。
2025年度Q 1財報電話会で、呉泳銘氏は、この四半期から貨幣化率の向上と商業化に向けた取り組みが加速すると述べた。それによりますと、これらの措置には主に生中継、百億補助金などの新製品の形態が変化し、全駅で全面的にオンライン化されたことや、淘宝、閑魚プラットフォームが事業者に1000分の6の基礎ソフトウェアサービス料を徴収したことが含まれているということです。
今年4月、アリママはタオ系業者向けに新しいマーケティングツール「トータルプッシュ」を発売した。アリママの責任者である樹羊氏によると、「全駅普及」の最大の違いは、タオ系の無料と有料流量プールを開通させ、支払いと連動しない形で業者が確定したROI（投資収益率）の実現を支援することだという。
「『全駅推』を投入することで、業者はタオバオ系で確定的なROIを実現することができ、業者のタオバオへの投入をさらに推進し、より多くの収入を実現し、貨幣化率を高めることができる可能性がある」と資本市場関係者は述べた。
コラージュを例にとると、「全駅プッシュ」はプラットフォームの現金化効率を大きく推進した。民生証券研究報によると、2022年第2四半期に「全駅普及」ツールを発売する前に、多くの人が20%の駅構内トラフィックだけを取引に使用し、「全駅普及」を発売した後、多くの人が商業化をさらに加速させ、2021年の多くの貨幣化率は3.6%だったが、イルカの投資研究によると、2023年Q 3の多くの駅の広告とコミッションの総合現金化率は4.7%に上昇した。
資本市場には、同じ上昇が淘天で再び上演されると信じる理由があるようだ。しかし、現在のアリ経営陣は依然として「全駅推進」の進展と効果に対して慎重で低調な態度を持っている。
アリババCFOの徐宏氏はアナリストの質問に答え、同社全体の商業化率が比較的安定し始めていることを明らかにした。主な要因としては、ソフトウェアサービス料の1000分の6を受け取り始めたことや、「全駅プッシュ」がさらに浸透していることが挙げられる。これからも「全局プッシュ」の浸透速度を高め続けることが明らかになった。
公開情報によると、今年8月、「全駅推」はタオバオと天猫商店に全量開放された。ある事例によると、淘工所のある農副食品を例に、新製品の冷啓後、店舗商品が棚に上がって4日目に全ステーションで普及し、5日で検索客が80%増加し、推薦客が3000%増加し、検索ランキングが急速に上昇した。
全駅押しの最新の進展について、双十一開幕前、呉嘉は記者の取材に対し、「まだ業者の商売を手伝う段階にあるので、全駅押しROIの達成率を非常に重視している」と話した。「全量投入と双十一の実戦を経て、全駅推挙の効果は一体どうなっているのか、次の会計シーズンにはもっとはっきりと反映されるだろう」と述べた資本市場関係者は、アリババに忍耐と時間を与える必要があると述べた。