「世界的な資産定価のアンカー」がある10年債利回りが今週、再び4%の関門の上に来たことで、FRBが年末までに、あるいはより緩やかなペースで金利を下げると予想しているため、米国債市場が年内の早期の上昇幅をさらに反吐することを懸念するトレーダーが増えている。
相場データによると、各期限の米債利回りは連日上昇した後、一夜明けて小幅に下落したが、基準10年期の米債利回りは依然として4%の関門の上に安定しており、皿の中では一時4.057%の10週間ぶりの高値に触れたことがある。
同日、米財務省が売却した3年債580億ドルは、需要も惨憺たるものだった。今回のオークションの落札利回りは3.878%で、7月以来の高値を記録し、前発行金利よりも0.7ベーシスポイント高く、今年6月以来、この期限付き国債の売却に初めて尾部利差が出た。
また、今回のオークションの入札倍率はわずか2.45倍で、6月以来の低水準となった。競売の流産を防ぐために外国債を購入できなかったすべての等級トレーダーの取得比率は19.2%に達し、6月以来の最高を記録し、実需の不振を反映している。
「最近発表された経済データ、特に先週金曜日の雇用報告書は、今夏の米債上昇の合理性を証明していない」と、ワイズドムツリーニューヨークの固定収益戦略責任者ケビン・フラナガン氏は指摘する。
間違いなく、最近の市場はFRBの利下げ予想に急速に冷え込み、米国債市場の5カ月連続の上昇下での買い狂いに冷水を浴びせている。金利スワップ市場の最新の価格設定によると、FRBの11月7日の政策会議は約21ベーシスポイントしか金利を下げず、今年の残りの2回の会議は合計約50ベーシスポイントの金利を下げる。先週金曜日の非農業雇用データの発表を前に、年末までにさらに金利を下げる幅は一時、約66ベーシスポイントに達すると予想されていた。
Plurimi Wealth最高投資責任者のパトリック・アームストロング氏は、「市場の前にFRBの金利引き下げに対する価格設定は確かに先行している。来年のインフレが再び問題になる可能性があると思う」と述べた。
FRB関係者の間では、セントルイス連邦準備制度理事会のムシャレム議長も火曜日、さらなる金利低下は徐々に進むべきだと警告したが、アトランタ連邦準備制度理事会のボスティク議長は、FRBはインフレ率に引き続き注目すべきだと述べた。FRBのクグラード理事は、インフレの大幅な下落の進展が停滞すれば、金利低下のペースを緩める必要がある可能性があると注意した。
倉庫データを見ると、先週金曜日に発表された9月の非農業雇用報告書が好調だった以来、金利市場のトレーダーは、保証付き夜間融資金利（SOFR）に連結された複数の先物契約の多頭頭寸を放棄してきた。これは、今年と2025年初めの一連の大幅な利下げに対する強気の押注が解除されたことを示している。
データによると、雇用報告書が発表されて以来、SOFR先物の未平倉契約（先物市場のトレーダーの在庫数）は急激に低下している。芝商所が火曜日に発表したデータによると、2024年12月の契約では、2日間の持倉量は約22.3万件減少し、その規模は変化1ベーシスポイントあたりのリスク重みが約560万ドルに相当する。この間、同契約は大幅な投げ売りに遭い、トレーダーがFRBの今年の政策経路を再価格化するにつれ、強気の賭けが抹消されたことを示した。
シティグループの戦略家David Bieber氏は火曜日の報告書で、今週米CPIデータを発表する前に、市場は新たな空洞リスクに選好的だったと述べた。
新しい空頭頭頭寸は木曜日に鍵を握る米国の9月CPIデータが発表される前に形成され、このデータはFRBの金融緩和政策に対するトレーダーの賭けをさらに覆す可能性がある。業界メディアの調査によると、現在の市場では米国の9月のCPI全体がさらに下落する可能性が一般的に予想されているが、コアCPIは依然として堅調であり、最終データが予想を上回った場合、市場の倉庫がさらに空洞に移行する可能性がある。
現物市場での多頭頭金も消えている。JPモルガン・チェースの最新の国債顧客調査によると、先週トレーダーは2023年4月以来の初の純空頭を記録し、総空頭持倉は2023年2月以来の最高を記録した。