予想を下回る一連の経済データにより、米国株は2023年の地域銀行危機以来最悪のパフォーマンスを見せ、市場不安が高まり、9月に予想を上回る利下げの可能性がさらに高まった。
米株急落で米債下落に終止符
米国の8月の非農業データ発表後、米株は激しく変動した。9月6日、S＆P 500指数は1.7%下落し、この1週間の下落幅は4.2%に達し、2023年3月以来最悪の1週間となった。
科学技術株は激しい衝撃を受け、ナスダック指数は5.8%下落し、2022年1月以来最大の1週間の下落幅を記録した。ナスダック100指数は5.89%下落し、2022年11月以来最大の1週間の下落幅を記録した。チップ株は大幅に下落し、英偉達はこの1週間で14%下落した。
欧州株式市場も影響を受け、ストークス欧州600指数、パリCAC 40指数、ロンドン富時100指数ともに下落し、日本と中国の株式市場は弱体化した。
商品市場も景気減速期待の影響を受けている。原油市場では、ブレント原油価格が一時70ドル/バレルまで下落し、ここ3年で最低水準を記録した。この1週間の下落幅は7.1%に達した。銅価格も需要の弱さから下落を続け、世界経済の成長が低迷している現実をさらに裏付けた。
OPECはこのほど、10月と11月に1日18万バレルの石油供給を増やす計画を延期したが、原油価格の急落を阻止するには不十分だ。
債券市場では、金利低下が近づくにつれ、2年間の米債利回りは3.66%に下落し、2年ぶりの安値を記録した。10年債利回りは3.72%に下落し、26カ月にわたる利回り曲線の逆さま状態を終えた。
この変化は金融市場にとって重大な意義がある。収益率曲線のロールバックは一般的に景気後退の警告信号と見なされ、ロールバックの終了は経済見通しが大きく変化している可能性があることを意味します。歴史的経験から見ると、逆さまの終わりは往々にして景気後退の前兆である。
多くの経済学者や市場アナリストは、収益率曲線が逆さまから正常に回復したことは、これまで蓄積されてきた経済リスクが顕在化し始め、経済の下押し圧力が高まり、短期的には米国経済が大きな挑戦に直面する可能性があることを意味していると考えている。
金利低下による変動予想
最近、複数のFRB高官が声を上げ、市場の不安をさらに激化させた。
クリストファー・ウォーラーFRB理事とジョン・ウィリアムズニューヨークFRB議長のハト派の発言は、利下げの可能性に対する市場の期待を強化した。ウィリアムズ氏は、FRBは価格安定と最大の雇用目標の実現に進展しており、現在の経済情勢は金利低下に合理的な根拠を提供していると指摘した。
ウォーラー氏は金利引き下げを支持し、早期金利引き下げに開放的だと表明した。彼は米国の雇用市場にはいくつかの下振れリスクがあると指摘したが、全体的な状況は悪化しておらず、米国経済が衰退に向かっているとは思わない。ウォーラーと同様に、ウィリアムズ氏はFRBが価格の安定と雇用目標の実現に顕著な進展を遂げており、現在の金利低下は適切だと考えている。
市場はこの反応に慎重で、FRBが正確な対応のリズムを把握できるか心配している。非農業就業データの発表後、悲観的な感情が主導し、FRBが9月に50ベーシスポイント金利を下げる確率は40%から50%に上昇した。その後、市場は冷静になり、官僚談話の見直しを開始し、30%に戻ると予想されている。
モルガン・チェースのアナリストは、今後数カ月のCPIデータがインフレの持続的な下落を示している場合、FRBはより緩やかな利下げペースを選択する可能性があると指摘した。しかし、インフレが頑固になったり反発したりすると、FRBの政策経路はさらに複雑になり、金利引き下げ計画を見送る可能性もある。
バンク・オブ・アメリカのアナリストは、雇用市場は軟調だが、FRBはインフレデータに依存して政策スタンスを調整しなければならないとみている。インフレが2%に近づくことができれば、FRBは緊縮策で経済成長が抑制されないように、より積極的な利下げ策をとる可能性がある。
ゴールドマン・サックスは9月6日の報告書で、FRB高官が9月に25ベーシスポイント金利を下げる傾向にあると指摘した。ウィリアムズ氏とウォーラー氏の演説によると、労働市場がさらに悪化すれば、FRBはその後の会議で50ベーシスポイントの金利引き下げを検討する可能性がある。
軟着陸が期待される
市場は米国の景気後退への懸念を排除していない。中泰証券は、今年に入ってから、米国株がしばしば高値を更新し、投資家は米国経済がすでに「強敵の末」にあることを懸念し、景気後退を示唆するいかなる兆候も拡大する可能性があるとみている。
しかし、市場は8月の非農業就業データが「混乱している」と判断し、明確なガイドラインがなく、データの信頼性を低下させた。中泰証券は、投資家は間もなく発表される8月のインフレデータにもっと注目すべきで、それは9月の金利引き下げ決定にもっと直接的な影響を与えると考えている。非農業データの頻繁な調整とFRB関係者の表明により、インフレの動きこそ金利低下幅を決める重要な要素である。
機構は米国経済に「軟着陸」の機会があると考えている。中金公司は、第2四半期以来、米国のインフレが減速し、経済成長が力強く維持され、「軟着陸」の可能性が高まっているとみている。一般的に、中央銀行は金利を上げることでインフレを抑制するが、信用が過度に緊縮し、景気後退を引き起こすことになる。しかし今回は状況が異なり、供給面の改善は経済を損なわずにインフレを緩和するのに役立ち、「軟着陸」を実現するための条件を作った。4つの重要な供給要因が注目に値する：1つは、サプライチェーンの回復が貿易可能品の価格圧力を低下させたこと、第二に、中国は米国に比較的安い実体資源を輸出し、輸入コストを削減した、第三に、移民流入は労働力の供給を増やし、雇用不足と賃金上昇圧力を緩和した、第四に、生産性の向上は単位労働力コストを下げ、企業が生産コストの上昇による価格上昇の圧力を軽減した。中金会社はFRBが漸進的な金利引き下げを行い、「立ち止まっている」可能性もあると予想している。
中金公司は、市場の直感的な感覚とは異なり、米株の第2四半期の業績は大幅に減速せず、全体的に加速していると指摘した。しかし、市場の懸念は無視できない。例えば、科学技術企業の成長率は減速し、高評価と利益確定額が多い場合には「変動源」となり、ローエンド消費は住民の追求性価格比によって減速し、不動産と製造などの周期プレートはまだ底をついているなど。