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  今年以来,中资境外债在一级、二级市场均表现亮眼。其中发行规模方面,财联社最新统计,截至9月29日,今年累计发行规模突破1000亿美元大关,达到1067.74亿美元,较去年同期大幅增长42.47%。此外数据显示,Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数今年以来收益率达到8.97%。在美元升值和加息的背景下,境外资产收益颇丰。
  随着9月18日美联储降息周期开启,不少机构人士表示,境外债发行规模或受此影响有所收敛,不过受益于信用利差持续收窄,境外债的结构性投资机会仍值得把握。
  据Wind数据显示,今年以来中资境外债发行总额1067.74亿美元,较去年同期749.46亿美元提升42.47%。从期限结构来看,1年及以下的短期限境外债规模明显收缩,仅68.68亿美元,占比6.43%,较去年139.37亿美元占比18.60%下滑不少,整体来看,发行期限有所拉长,其中发行期限在10年以上的规模较去年增多超百亿,占比达到13.36%。
  在此前美元升值和加息的背景下,点心债和熊猫债在中资境外债中扮演的分量与日俱增,发行量接连创历史新高。
  财联社根据Wind数据统计,2023年点心债共发行人民币8192亿元,同比增加19%,今年发行热度依然延续,上半年共发行人民币4865亿元,同比增加23%。截至9月29日,点心债发行总额已达到7618.75亿元,其中1年期及以下规模占比最大,达到4098.45亿元,以城投点心债居多。
  市场人士表示,仅今年上半年城投点心债发行规模已破千亿。对比美元债,点心债的融资成本在境外更低,因此受到发行人的欢迎。点心债的投资者大多是具有国有背景的金融机构,或是"南向通"基金,随着境内市场利率快速下行,境内外债券利差扩大,城投点心债较高的票息为市场提供了良好的投资标的。
  值得注意的是,业内人士指出,随着美联储降息周期开启,点心债发行量的增长步伐预计会放缓,但只要境内外利差存在,点心债的发行成本优势依然会维持其对境内发行人的吸引力。
  从Wind数据上看,截至9月29日,1年期、5年期和10年期美国国债收益率分别收3.900%、3.500%和3.7500%,与中国国债同期限利差继续收窄至-233.25bp、-154.5bp和-151.25bp。
  国投证券产品研究员姚佳霖表示,美联储超预期降息,中美利差也有望迎来进一步收窄。对国内来说,超预期降息降低了国内政策的外部掣肘,政策空间也将进一步打开。“不过需要注意的是,目前没有看到任何迹象表明经济衰退的可能性很高,因此美债收益率曲线短期内或仍继续走陡”,姚佳霖表示。
  与此同时,机构人士认为,对于未来境外债的走势也要结合当前政策层面去看。
  在财通固收分析师房铎看来,随着本轮化债一周年已过,最新发布的134号文也将境外债的境内置换纳入了化债范围,不过境外债约占城投平台债务总体规模的4%,对境内增量债券市场影响或不大。
  华泰固收团队分析指出,整体来看,今年高息资产供给减少,以及以地产美元债为主的新增违约额下降,是带动中资美元债估值回暖的重要支撑。往后看,美联储降息预期空间打开,中资境外债尤其是中资美元债的信用利差有望继续收窄,指数表现有望持续回暖。在策略上,可关注投资级金融/产业美元债的博弈机会,同时若境内债置换境外债落地,叠加2025年为城投美元债到期高峰,可短久期适度下沉博取超额收益。
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