ウォール街にとって、過去数十年で最も注目されているのは、年に一度カンザス連邦準備制度理事会が主催するジャクソンホール世界中央銀行の年次総会かもしれない。
ジャクソンホール年次総会は世界で最も歴史の長い中央銀行会議の一つであり、「中央銀行総裁のダボスフォーラム」とも呼ばれている。1978年以来、カンザス連邦準備制度理事会はこの年度の経済政策会議の主催を担当してきた。世界各地から来た中央銀行の幹部、ノーベル賞受賞者、トップレベルの学者は、毎年8 ~ 9月に米国ワイオミング州にあるこの町に集まり、世界経済と通貨政策の最も差し迫った問題について検討を展開する。
今年のジャクソンホール世界中央銀行の年次総会は米東時間8月22日から24日まで開催される予定だ。完全なスケジュールはニューヨーク時間8月22日木曜日午後8時に発表される。過去のスケジュールでは、木曜日（8月22日）は通常、世界中央銀行の年次総会の開幕晩餐会であり、一連の正式なシンポジウムと円卓会議は金曜日から正式に始まることが多い。その中には、現在時間が確認されている、北京時間の金曜日に登壇するパウエルFRB議長が含まれている……
ジャクソンホール年会の見どころは何ですか。
今年、この中央銀行シンポジウムは、「金融政策の有効性と伝導メカニズムの見直し」をテーマに、疫病後の経済回復への対応と高金利と地政学的緊張への対応に再び重点を置いた。
景気後退懸念が世界を覆い、世界の中央銀行が政策転換点にある今、この盛会は注目されていることは間違いない。
一連の登場した中央銀行の幹部の中で、最も注目されている「主役」は明らかにパウエルFRB議長ではない。パウエルFRB議長は米東時間8月23日午前10時（北京時間金曜22時）に基調講演を行い、演説は生中継で行われるが、質疑応答はない。
注目すべきは、今年の会議のテーマは「金融政策の有効性と伝導メカニズムの見直し」だったが、パウエル氏は最近、ジャクソンホールでの演説の内容について「会議のテーマとは何の関係もない」と述べたことがある。パウエル長官は、現在の経済展望に焦点を当てた演説を試み、より高度なポイントを提供する可能性があるという。
歴史を振り返ると、パウエル氏は2022年8月、ジャクソンホールで約9分間の短い演説を行った。これは近年、FRB議長がジャクソンホールで発表した最も短い演説の1つだが、最も殺傷力のあるものでもあった。当時、パウエル氏はFRBの急速な利上げ終了に対する投資家の希望を打ち砕き、スタンダード500指数は1日で3.4%を挫折させた。
昨年のパウエル年次総会の演説が引き起こした市場の変動は、相対的に平板だった。パウエル長官は当時、インフレ率は依然として高すぎて、必要ならば、役人たちは再利上げに開放的だと述べた。彼はまた、将来的には金利が高位に維持される可能性があることを示唆している。最近、経済の減速度が役人たちの予想に及ばない可能性があることを示唆する兆候があるからだ。
パウエル長官の今年の発言内容は、米国のインフレが冷え込むにつれて、過去2年間の「緊縮サイクル」での演説内容とは異なることが予想される。
FRBの次の利下げペースのシグナルをどのように放出するのか、現在の米雇用市場とインフレ態勢をどのように見るのか、特に注目されるに違いない。
他の中央銀行「ビッグマン」では、英中央銀行は現在、ペレ総裁が米東時間の金曜日15時（北京時間の土曜日午前3時）に昼食演説を行うと発表している。欧州中央銀行のフィリップ・ライアン首席エコノミストは、土曜日の会議総括パネルディスカッションに参加し、新興国の中央銀行総裁や国際組織のリーダーとともに、それぞれの経済問題に対する見方を述べる可能性がある。
もちろん、今回は残念ながら、植田和男日銀総裁は8月23日に予定されている日本の国会に出席し、最近の利上げ決定を議論するよう求められているため、今年のジャクソンホール中央銀行の年次総会には出席できないはずだ。しかし、植田和男氏がパウエル氏と1日以内に前後して発言することを考慮すると、2人の講演内容が円キャリー取引にどのように影響するかは、依然として市場の注目を集めている可能性が高い。
世界市場は再び波乱を巻き起こすだろうか。
シティグループのデータによると、価格内の弱気オプションと強気オプションのコストに基づいて、オプショントレーダーは現在、金曜日のスタンダード500指数の上下変動幅が1%を超えると予想している。パウエル氏の言葉遣いの微妙な詳細は、世界の金融市場の焦点がFRBの「金利低下の有無」から「金利低下の幅がどれだけ大きいか」に移りつつあることで、今週末の世界市場相場の新たな触媒になる可能性があることが予想される。
現在、一部の業界関係者はパウエル氏の実際の発言内容と市場予想との間に落差がある可能性を懸念している。Steward Partners Global Advisory Fortune ManagementのEric Beiley社長は、「パウエル氏が金利を引き下げると明言しているのをトレーダーが聞いた場合、株式市場は積極的に反応し、欲しい情報が聞かれなければ大規模な売りが起きるだろう」と述べた。
特に、先週、大型科学技術株に大挙流入し、スタンダード500指数のさらなる上昇を牽引したファンドマネージャにとっては、挑戦になるだろう。スタンダード500指数は先週、ついに4週連続の下落を終え、1週間で3.9%上昇し、昨年11月以来の最高の1週間ぶりのパフォーマンスを記録した。変動性が弱まるにつれ、投資家は最近の米国経済の衰退への懸念から抜け出した。バンクオブアメリカがEPFR Globalのデータを引用したところ、投資家は先週水曜日までの1週間で米国株式市場に55億ドルを投資した。
「市場は金利低下がすぐに訪れると信じている」とベイリー氏は指摘するが、パウエル氏がこれを強化しなければ、大きな事故になるだろう。
現在、金利先物市場はFRBが9月の会議で金利を下げ始めることを十分に予想しており、25ベーシスポイントなのか50ベーシスポイントなのかに分かれている。芝商所のFRB観察ツールによると、金利市場トレーダーは現在、FRBが25ベーシスポイント低下する確率を71.5%、50ベーシスポイント低下する確率を28.5%と予想している。
しかし、一部の業界関係者は、パウエル氏が金曜日に発言した時も金利引き下げのタイミングに口を閉ざしやすいと推測している。彼の習慣的な特徴によれば、FRBが緩和を完了した後、金利がどれだけ下がるかを明らかにするために、慎重で曖昧な方法をとる可能性も高い。このような状況が発生すれば、市場の反発は危うくなる可能性がある。
ゴールドマン・サックスは、市場が今週金曜日に「利下げ自信」と「データ依存」のシグナルを受け取る可能性があると指摘し、パウエル氏の情報と場外インタビューは過去数週間に聞いたものに近い、つまりFRBは現在利下げに近づいているが、緩和の程度は来るべきデータにかかっていると予想している。
FRBの元「ナンバー3」で元ニューヨークFRB議長のダドリー（Bill Dudley）氏は週末、FRB議長が緊縮金融政策を実施する理由がないことを示唆する可能性があると指摘した。しかし、ドゥデリ氏はパウエル氏が初の利下げ幅を明らかにするとは考えていない。特に9月6日に雇用報告書を発表することを考慮して、FRBの次回政策会議は9月18日だ。
バンク・オブ・アメリカのフォーチュン・マネジメント投資ストラテジストのトム・ハリン氏は、過去のジャクソン・ホール氏の発言から、パウエル氏から非常に標準的な答えを得ることはできないと述べた。「FRBの金利経路がどのようなものなのか知りたい。会議ごとに金利を下げるのか、それとも雇用とインフレデータにかかっているのか。しかし、彼はそんなに明確には言わないかもしれない。トレーダーはFRBの9月の会議でこれらの情報を得る可能性が高い」。
Homrich BergのStephanie Lang最高投資責任者は、パウエル氏の語気が重要だと指摘した。もし彼が市場を驚かせ、タカ寄りの表現をすれば、株式市場はマイナス反応を示すだろう。
歴史的に見ると、ジャクソンホールでのFRB議長の発言は通常、金融政策が重要な転換を起こす前でなければ、現在のように株式市場に大きな触媒作用を与えない。業界がまとめたデータによると、2000年以降、スタンダード500指数は会議終了後1週間で平均0.4%上昇した。