スタンダード500指数が先週2022年11月以来の最高の単周表現を記録したことに伴い、10年期の米債収益率は3月以来の最大の単周下落幅を記録し、年内にウォール街最大の資産横断反撃の波が上演されているようだ……
メディアが作成した人気ETFを追跡したデータによると、先週のパウエルFRB議長のタカ派態度は弱まり、株式、債券、クレジット市場を含む2022年11月以来最大規模の資産横断的な一斉上昇を引き起こした。他にも市場上昇を誘発する触媒として、米財務省の四半期再融資計画と低迷している非農業雇用報告書が含まれている。
多頭はここ数ヶ月の市場に存在する大量の弱気価格行動と防御性倉庫に感謝する必要があるかもしれないが、これは相場の方向転換の敷居を下げた。多くの証拠によると、これまで空市場を作ってきたヘッジファンドとシステム的な定量化投資家は先週、空頭回補を余儀なくされた。
Abrdn投資管理会社のルーク・ヒックモア投資ディレクターは、「市場のコンセンサスは軟着陸し、金利が一時停止した金髪の女の子のシーンに向かっている。どこにも空振りがある」と指摘した。
資産を越えた反撃の波はどれほど激しいのか。
相場データによると、スタンダード500指数とナスダック100指数は先週、いずれも今年に入って最高の1週間を記録し、上昇幅はいずれも6%前後に達した。債券利回りの上昇に特に敏感な業界、例えば不動産や情報技術は、上昇幅が最も大きい業界の一つである。スタンダード500指数は年内にも14%前後の2桁のリターンを維持している。
世界の株式市場もここ1年で最大の週間上昇幅を記録し、MSCIグローバル指数は先週10カ月で最大の5日上昇幅を記録した。
債券市場では、米債の多頭流入に伴い、10年債利回りは先週30ベーシスポイント近く下落し、3月以来最大の1週間下落幅となった。過去3取引日では、この「グローバル資産定価のアンカー」の暴落幅はさらに36ベーシスポイントに達し、過去12年で最大の下落幅の1つとなった。国債の上昇に伴い、投資級債券とジャンク債も同時に上昇した。
メディアがまとめたデータによると、これは2022年11月以来、株式ポートフォリオのポートフォリオが最も好調な週だった。
この3カ月間、株式債市場の投げ売りの嵐で、市場の情緒はもともと非常に低迷していた。ゴールドマン・サックス傘下の機関仲介会社が追跡したデータによると、ヘッジファンドはこれまで3カ月連続で売り注文が殺到し、過去10年で2番目の売り注文を記録した。米商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、最近の債務市場の大幅な反発を前に、専門投機家が米国債の正味頭打ちに記録的な高位付近をさまよっている。
目下、不況をさらに見る株式市場も債務市場の見方も、猛烈な衝撃を受けている。押注株が下落した投資家の打撃は特に深刻で、バスケットが最も空にされた会社は過去2日間で累計11%以上上昇した。
一方、ウォール街の女性株式会社キャシー・ウッドのフラッグシップ製品である方舟革新基金（ARKK）は、金利に敏感な投機的な科学技術株が引き上げられているため、トレーダーたちは金利の賭けを減らしてきたため、記録以来最高の1週間で19%近く上昇した。
同時に、VIXとVVIX指数は、市場のパニック感情が急速に解消されていることを示している。
Scott Rubnerは、20年間にわたって資金の流れを研究してきた投資幹部だ。同氏は、「我々は空頭回補反発の初期段階にある。企業買い戻しの回帰、固定収益、株式の大量のシステム的需要、人気素材の空頭の大量回補、ヘッジファンドの純開放が過去最低を記録した後の急増を考慮して、11月初めにファンダメンタルズから技術面への全面的な転換を見た」と述べた。
彼は、市場価格が基本的に変わらなければ、次の1カ月間、商品取引顧問（CTA）が約1050億ドルの債券を買い占める可能性があると推定している。先週の上昇が続けば、4560億ドルにのぼる債券を買い占める可能性がある。同時に、株式市場の上昇の勢いが変わらなければ、CTAのこれまでの株式上の空頭位置付けは810億ドルのスタンダード500指数先物買いにつながる可能性もある。
反攻の波はどこから来たのか。
先週の市場のリバウンド触媒のうち、2つが明らかになった--米財務省は先週水曜日、第4四半期の計画が予想より遅いスピードで債務を発行し、政府債の供給急増が国債の2年近くの下落を延長するという懸念を一時的に静めたと明らかにした。先週金曜日になると、米国の10月の非農業雇用報告書は予想より大幅に弱く、労働市場がFRBの冷却措置に屈していることを示している。
パウエルFRB議長の先週の金利会議後の演説は、投資家からハト派と解読された。このFRB議長は金利引き下げ政策を考慮していないことを何度も保証しているが、金利の行方は将来新たに発表されるデータにかかっている。
パウエル長官は、長期債金利の上昇は経済の「ねじ」を引き締めることでインフレを抑制する可能性があるとみている。パウエル氏は「格子図の効果が減衰する可能性がある」と述べ、利上げサイクルが「遠く離れている」と付け加えた。
「これは確かに奇妙な偶然の一致だ」とAnnex Wealth Managementのブライアン・Jacobsenチーフエコノミストは述べた。
JPモルガン・チェース資産管理会社ポートフォリオマネージャーのPriya Misra氏は、「財務省とFRBは市場に対応しているが、現在、市場は財務省とFRBに対応している。過去1週間のデータはFRBの忍耐強い立場を支持している。景気後退が差し迫っているように見えると、リスク資産は緊張するが、これは目下上演されている物語ではない」と述べた。
金利スワップ市場のデータによると、トレーダーは現在、来年1月までにFRBが再び利上げする確率は16%にすぎないと考えており、来年6月の利下げ予想を完全に価格設定している。
もちろん、目下の市場の熱狂的な反攻相場に対しても、慎重な態度をとる業界関係者もいる。フランクリン・ダンプトン固定収益首席投資責任者のSonal Desai氏は、「私たちがここ数日見てきたリバウンドは行き過ぎかもしれないと思う」と述べた。
「米財務省が市場の後ろ盾だという見方があるが、それはできない。予算赤字の規模は、財務省ができることが絶対的に限られていることを意味する」と彼女は付け加えた。