私たちの昨日の「一図読み」電報では、大口商品の価格が大幅に上昇したことを背景に、米国のインフレが再び勢いを取り戻すリスクは、FRBが目下最も懸念しなければならないことかもしれないと述べたことがある。残念ながら、一夜明けた米国の3月CPIデータはすでに明らかになっており、この懸念は決して危険な言葉ではない……。
FRBのインフレ削減努力が目下直面しているバリケードは、明らかに小さな穴ではなく、「本当の山」になっているように見え、市場関係者は今年の利下げ予想を深く反省せざるを得ない。
米労働省が水曜日に発表したデータによると、ガソリンや住宅価格の上昇を受けて、米国の3月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.4%上昇し、前年同月比の上昇幅は3.5%に反発し、市場予想を上回った。変動の大きい食品とエネルギー価格を除いても、3月のコアCPIコアCPIは前月比0.4%増、前年同期比3.8%増となり、市場予想を上回った。
最近のCPIデータを振り返ってみると、市場予想以上にホットな米国のコアインフレデータは4作連続：
特に懸念されているのは、FRBが最も重視しているいわゆる「スーパーコアインフレ」（住宅を除いたコアCPIサービスセクション）の前年比伸び率が4.8%に加速し、11カ月ぶりの高水準となったことだ。R.J. O'Brien & Associatesグローバル市場洞察取締役社長のTom Fitzpatrick氏は、過去3カ月の読み取りを年次化すれば、スーパーコアインフレ率の上昇幅は8%を超え、FRBの2%のインフレ目標とは程遠いと述べた。「私たちが今日ここに座っていたとき、彼ら（FRB幹部）は焦って髪を掻いていたのではないかと思います」。
この「壊滅的」なCPI報告書は、一夜明けて世界の金融市場に与える影響は、非常に直接的であることは間違いない。
金利スワップ市場は、FRBが6月に金利を下げる確率を5割以上の「自由落下」から約15%に予想している。
また、現在の市場では、FRBが2024年に38ベーシスポイント（1.5回の利下げに相当）の利下げを見込んでいるだけだが……
データに驚いたウォール街の投資は、「報告書を破り、予測を変える」陣営に加わった。例えば、ゴールドマンサックスのDiana Asatryan氏は水曜日、彼らの研究チームは現在、FRBの初の利下げの窓口予測を6月から7月に延期しており、今年は2回の利下げにとどまる見通しだと明らかにした。
これらのすべては債務市場の年内最も激しいパニック売り相場を直接引き起こした。各期限の米債利回りは一夜にして大幅に急騰し、短債売りが特に激しい。2年債利回りはそれぞれ2023年3月と2022年9月以来最大の1日上昇幅を記録した。
ニューヨーク時間帯終盤までに、2年期の米債利回りは22.9ベーシスポイントで4.984%、3年期の米債利回りは23.7ベーシスポイントで4.808%、5年期の米債利回りは22.9ベーシスポイントで4.612%、10年期の米債利回りは18.2ベーシスポイントで4.551%、30年期の米債利回りは13.2ベーシスポイントで4.632%急騰した。
2年物の米債利回りが11月中旬以来、初めて5.00%台に迫った。
10年期の米債利回りは重要な4.5%の大台を一気に突破した。CPIデータの壊滅的な表現はまた、当日の10年債入札販売が凄惨な運命を迎えることを直接招いた--10年債競売の最終落札金利は4.560%に達し、昨年10月以来の最高を記録し、事前発行金利との間の末尾の利差は3.1基点に達し、史上3番目に大きかった。
また、5年期と30年期の米債利回りも昨年9月以来、初めて逆さまに戻った。
株式市場では、多くの米株投資家が一夜明けて最も懸念しているのは、今年に入ってから大きく開いた「ワニの口」が再び閉じるのではないかということだ。図中の緑の線は納指で、赤い線はFRBの年内の金利低下回数を予想している。年内以来、FRBの金利低下予想は冷め続けているが、株式市場の多頭は動かないが、このシーンは本当に長続きするのだろうか。
新たなインフレショックは水曜日に主要株価指数を下げ、FRBが短期的に金利を下げないことに対する投資家の懸念を強めている。終値までに、スタンダード500指数は0.9%下落し、2024年の上昇幅を8.2%に縮小した。ハイテク株中心のナスダック総合指数は0.8%下落した。ダウ平均は約422ポイント下落し、1.1%下落した。
小皿株は終日の取引で最悪の3.25%下落し、11月以来初めて50日平均を下回った。
スタンダード500指数の11種株のうち10種株が下落した。不動産株がこの日受けた打撃は最も大きく、エネルギー株だけが原油価格の上昇に乗じて依然として上昇している……
興味深いことに、米債が大挙して売却されたことに伴い、英偉達は昨日、再び人々の「避難」の選択肢の一つに取って代わったようだ。
もちろん、CPIデータがもたらした長期的な衝撃について言えば、外国為替市場が受けた影響は株式市場や債務市場に劣らないことは明らかだ。今週以降、投資家は強いドルにどのように対応するかということである「持久戦」の準備を徹底する必要があるかもしれない。
6つの主要通貨に対するドルの価値を測定するICEドル指数は水曜日に1%以上上昇し、105.18と報告し、2023年3月以来最大の1日上昇幅を記録した。ブルームバーグ・ドル指数も昨年11月以来の最安値に上昇した。
明らかなことに、昨夜の米CPI報告書について、日本の政策決定層はFRB関係者よりも緊張している可能性がある。ドルは対円で1990年半ば以来の高値に上昇し、一部の業界関係者が介入の「赤い糸」と見なしていた152の大台を突破した。市場参加者は、日本当局が円を引き上げるために介入する兆候を警戒している。
実際、一部の経済学者は現在、FRBが6月か7月に初の利下げを実現できなければ、9月と11月も困難になるかもしれない。総選挙が近づくとFRBがどのような政策措置を取っても「投機的」になる可能性があるため、最終的にはFRBが年末に1回しか利下げできない可能性もあるからだ。
Renaissance Macro ResearchのNeil Dutta氏は、FRB関係者は今年も金利を下げるべきだが、6月からは始まらないと述べた。7月は可能だと思います。これは、2回の金利低下が依然として合理的なベースラインであることを意味します。しかし、FRBが7月に金利を下げていなければ、投資家は経路依存を懸念する必要があるだろう。例えば、9月に総選挙が近すぎるのではないでしょうか。要するに、6月でなければ、7月です。7月でなければ12月です。
もちろん、この最終的なすべては、米国のインフレが今後数カ月でどのように発展するかにかかっている。
しかし、少なくとも目下、金利低下の見通しは明らかに悪い。水曜日、1年期の米国インフレ予想は2022年6月以来の高値となる新たなサイクル高値に急騰した。
過去数カ月、多くの市場関係者が心配していたのは、米国の1980年代の「二次インフレ」のように、今では完全に根拠のない憶測ではなくなったようだ……。