今年に入ってから、世界経済の回復は石油、金、白銀などの大口商品の価格を急速に上昇させ、一部の商品の価格は長年見られなかった水準に急騰した。
4月以来、FRBの金利低下予想や地政学的衝突などの影響を受け、金をはじめとする大口商品はさらに壮大な相場を歩んできた。COMEXの6月の金価格とロンドン現物金は今週、2,300ドル/オンスを突破し、過去最高を記録した。米油布油も上昇しており、そのうち布油は5カ月ぶりに90ドルの関門を突破した。
金、原油の高騰とは対照的に、米株は4月の開局以来低迷しており、その背後にはインフレの「死滅」への市場の懸念がある。ISM製造業PMIが16カ月ぶりに50、3月の非農業新規雇用者数の予想を上回る急増と、失業率の下落もFRBにとって「金利を下げるか下げないか」という難題に直面している。
最近の米株のパフォーマンスなどについて、ニューヨーク・メロン銀行のシャミーク・ドーハー首席エコノミストチームは、毎日経済新聞記者に送ったメールで、主な下振れリスクは第2波のインフレであり、予想外の金融政策が再び逼迫する可能性があると指摘した。
パウエルFRB議長は今週、金利引き下げの見通しを強化し、市場の懸念を緩和したが、FRBの複数の高官が隔日集中して「発声」しており、今年は金利を下げない可能性も指摘されている。3月に非農業の新規雇用データが発表された後、芝商所の「FRB観察」ツールによると、先物市場のFRBの6月の利下げに対する賭けは、非農業データが発表される前の63%前後から50.8%に下がった。
金は初の2300ドル高、ブリキは5カ月ぶり90ドル台
今年に入ってから、世界の金価格の上昇は衰えていない。3月のニューヨーク金先物価格は累計9.8%上昇し、3年余りの単月最大の上昇幅を記録した。
4月に入って、金の価格はさらに過去最高値を更新した：4月1日、ロンドン現物金、COMEX金はそれぞれ2260ドル、2280ドルの大台に乗った、4月3日、COMEXの6月の黄金期価格は2315.0ドル/オンスで、5営業日連続で終値の過去最高値を記録した。4月4日、現物金も2300ドル/オンスを突破した。4月5日、現物金は一時的な下落後に2330ドル/オンスの関門を突破し、COMEX黄金期価格は2350ドル/オンスに立った。
ブルームバーグ通信
金の大幅な上昇が続く中、世界の大口商品先物も続々と上昇している。Windデータによると、今週、COMEX白銀の上昇幅は10.77%に達し、LME期の亜鉛は7.5%上昇した。LME期ニッケルとLME期銅周は5%超上昇した。
プロット毎
金価格が大幅に高騰したのは、これまでのFRBの利下げ予想の高まり、中東の地政学的衝突の激化、多国籍中央銀行の金買い継続など、支持要因が多岐にわたっているためだ。
しかし、毎日経済新聞の記者は、金価格が頻繁に過去最高を記録しているにもかかわらず、世界の金ETFの保有量は低下し続けていることに気づいた。オランダ国際銀行（ING）がまとめたデータによると、金ETFの保有量は4月4日現在、今年初めの85万6000オンスから82万オンス前後に減少した。INGは、現在も金には大きな購入余地があるが、FRBが本格的に金利を下げ始めてから、投資家が押し寄せる必要があるかもしれないとみている。
東呉証券研は、金牛市は止まらないが、壮大な叙事への依存と魅力的ではない保有収益、上昇の持続性は試練に直面しており、金が2009年に1000ドル/オンスを破った歴史的経験を参考にすれば、2400ドル/オンスは重要な抵抗位になる可能性があると指摘した。
中東情勢の変化は原油市場の表現にも深刻な影響を及ぼしている。それだけでなく、同日OPEC+も現行の減産計画を維持することを決定し、将来の市場供給の緊張を予告している。
WTI原油は今週累計4.5%上昇し、86.91ドル/バレル、布油は累計4.22%上昇し、91.17ドル/バレルとなった。布油が90ドルの関門を突破したのは5カ月ぶり。次に、市場の注目は6月に行われるOPEC+閣僚級会議に移り、減産計画が下半期まで延長されるかどうかは、原油価格が3桁を突破できるかどうかの鍵になるだろう。
芝商所の公式サイトが4月5日に発表した記事によると、最近の襲撃は主要産油国に及んでいるため、地政学的な事件が原油供給に影響を及ぼしているという。短期的には、原油市場の注目度は依然として中東の緊張情勢に集中しており、来週の国際原油価格は高位振動を維持し、地政学的な情勢が悪化し続けている場合は引き続き上昇する可能性は排除できない。WTIの主流運行区間は83-88ドル/バレル、ブレントの主流運行区間は86-92ドル/バレルと予想される。
CIBC Private Wealth USシニアエネルギートレーダーのRebecca Babin氏は、イランとウクライナの緊張がエスカレートしていることに加え、OPEC+が減産を6月まで続けることを確認し、上げ幅の拡大を後押ししたとみている。Babin氏はまた、今後数カ月の見通しは積極的だが、下振れリスクにはOPEC+が生産量を回復する可能性があり、需要が弱まる可能性があり、FRBの利下げ幅が予想を下回っていると述べた。
米株低迷、「下振れリスクは第2波インフレ」
大口商品の好調さとは対照的に、米株は4月の開局時間帯に低迷した。この1カ月間、米国株全体は強気の表現を続けた：ダウ平均は2.08%上昇し、ナ指は1.79%上昇し、スタンダード500指数は3.1%上昇した。
今週、ダウ平均は前の4日連続で下落し、スタンダード500指数とナノ指数はいずれも3日間下落し、金曜日の3大指数はいずれも上昇した。ダウ平均は2.27%下落し、2023年3月10日の週、つまりシリコンバレー銀行の倒産以来最大の週の下落幅を記録した。納指は疲れて0.8%下落し、2週間連続下落した。スタンダード・ローリーは0.95%下落し、新年初週に次ぐ年内第2位の週間下落幅を記録し、開年14週間で第5週目のローリーは下落した。
プロット毎
第2四半期の開局以来の米株の低迷などについて、ニューヨーク・メロン銀行のシャミーク・ドーハー首席エコノミストチームは、米インフレの減速に伴い、米株は魅力を失っているが、米株の利益成長が反発を支え始めると予想しているが、推定値の拡大は金利上昇に制限される可能性があると、毎日経済新聞記者に送ったメールで指摘した。Dhar氏は、主な下振れリスクは第2波インフレ（我々の予想確率は20%）が発生し、予想外の通貨政策が再び引き締められる可能性があるとみている。
米株安の背景には、実際には米国のインフレ再燃への市場の懸念や利下げ予想の弱さがある。
今週初めに発表された米国3月の米供給管理協会（ISM）製造業PMIは50.3に達し、経済学者らが予想していた48.4をはるかに上回り、16カ月ぶりに50を超えた。
4月5日、米労働統計局が発表したデータによると、米国の3月の非農業新規雇用は30.3万人急増し、昨年5月以来の最大の増加幅を記録し、すべてのアナリストの予想を上回った。また、3月の失業率は2月の3.9%から3.8%に小幅に低下し、予想に合致した。これで失業率は26カ月連続で4%以下を維持し、1960年代末以来最長を記録した。「フィリップス曲線」理論によると、米国の失業率の低下は、FRBのインフレ対策が終わっていないことを示している。
FRBは「ジレンマ」に陥った：金利を下げるか、金利を上げるか。
製造業の拡大、3月の非農業新規雇用者数の予想を上回る急増、失業率の下落は労働市場が依然として活発であることを示しており、「FRBは金利低下を急がない」という観点を支えているようだ。
フィッチ格付け首席エコノミストのブライアン・コルトン氏は、毎日経済新聞記者に送ったコメントメールで、「3月の非農業就業者数の力強い伸びは、労働力需要の伸びが鈍化していないことを示している。過去3カ月の平均就業成長は27.6万で、トレンド水準をはるかに上回り、大流行前の水準もはるかに上回っている。労働力市場のアンバランスが改善され、3カ月連続の賃金年次成長率が4.4%に上昇したという証拠もあまりない。非農業就業報告書には、FRBがインフレの持続的な低下に『より自信を持つ』ことができる内容は何もない」と述べた。
パウエルFRB議長は今週、インフレ回復の兆しが年内の利下げ余地を圧迫する可能性があるという外部の懸念を緩和しようとしたが、その後、複数のFRB高官が集中的に声を上げ、現在の米国のインフレはまだ高すぎると考えている。FRBは利下げの前にインフレ面でのさらなる進展を見る必要があり、利下げを急ぐ必要はないと考えている。3月に今年2回の利下げを予想していたミネアポリスのカシュカリFRB議長は、FRBが今年は金利を下げない可能性もあるとみている。
3月に非農業の新規雇用データが発表された後、芝商所の「FRB観察」ツールによると、先物市場のFRBの6月の利下げに対する賭けは、非農業データが発表される前の63%前後から50.8%に下がった。年内の総利下げ回数の予想は4回で、非農業データの公表前と一致した。
芝商議所
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