休日の海外市場、「粘り強さ」を一言で表現する。CPIとPPIの2つの大きな「減速帯」に遭遇したにもかかわらず、米株全体はわずかに下落し、スタンダードとダウが過去最高を記録した背景にある。それ以外にも、より際立った2つの表現は、伝統的な避難資産である米債と金が下落したことだが、日本と新興市場を代表とする非米株式市場は明らかに好調だった。
このような「靭性」の背後にある海外市場の心理状態の変化をどのように理解しますか。これは主に背後にある3つの手がかりに由来すると考えられている：経済の靭性に対する篤信、緩和方向の確認及び中観実体の利益予想とAI相場への愛顧。
手がかり1：マクロ経済の観点から言えば、「衰退」の懸念は日増しに薄れている。米国では、1月の小売売上高データが下落したが、これは不況に陥るのではなく、一定の騒音に邪魔されたことを警戒している：1つの小売売上高はインフレ調整を経ておらず、1月の商品価格のマイナス増加は小売売上高を深刻に牽引している、2つ目は、1月は季節性や気候の妨害を受けがちで、12カ月の移動平均の角度から見ると、データは実際には疫病前の平均水準に近く、比較的健康である。そのため、小売販売データに対する市場の解釈は、消費と経済の弱さを誇張しすぎている可能性が高い。
日本側は、経済が減速しているにもかかわらず、市場の心理状態はさらに楽観的になっている。日本株は日本の下落したGDPの地位を「軽視」することを選択し、経済の「二連縮」が技術的な衰退に陥っても、市場は「体感」の上で「信じる」ことを選択し、年初から今まで誇張された上昇率は15%で、休暇期間はわずか数日で上昇幅は3%を超えた。
手がかり2：政策面から言えば、金利引き下げ政策は「一波三折」だが、年間緩和の方向性はほぼ確認されている。春節期間中の日銀の内田真一副総裁は、金利引き上げを急ぐことはなく、マイナス金利政策を打ち切っても緩和的な金融環境を維持し、市場の流動性を維持し続けると述べた。日銀の引き締めへの躊躇は、マイナス金利政策からの撤退に対する市場の期待を薄めた。全体的にゆとりのあるおおらかな向上で、これは再び市場の情熱に火をつけ、日株を後押しして新たなピークを迎えた。
米欧にとって、市場の「フライング」金利引き下げ予想は何度も押されているが、下半期の金利引き下げは基本的に「釘付け」だ。特にFRBは、休暇中にFRB関係者が利下げ予想を圧迫し続けているが、まずバルキンが「あと数カ月」のインフレデータを見たいと表明したことで、利下げには十分な忍耐力がある。さらにローガン、ボスティク氏は「タカ」派の発言を連発し、ローガン氏は現在金利引き下げの緊急性のある意思決定は存在しないことを示唆し、ボスティク氏は「FRBは金利引き下げを急ぐ必要はない」と述べた。
しかし、市場の「フライング」予想が徐々に正常化に戻ることを促しただけで、米国のインフレの安定した下落と経済の弱体化に伴い、6月の金利低下は依然として期待されているため、FRBの発言は株式市場全体にとってマイナスのインパクトは少ない。1月の予想を上回ったインフレデータは米株に対してもわずか1日で、翌日の3大株価指数は一般的に回復し、再び高値を更新した。背後には、市場の予想した金利低下のペースは遅れているが、全体的な緩和方向は変わらないことが示されている。
手がかり3：市場の観点から言えば、上昇の楽観的な感情は比較的に全面的である。米株投資家はマクロリスクを心配していない：
一方、現在の米株は広さも深さも上昇しており、これは米株の上昇がいくつかの科学技術大手の牽引に頼るだけでなく、資金も科学技術株から各プレートに拡散し、スタンダード500の上昇はさらに「全面的」であることを意味している。一方、直接観測できるのは、ラッセル2000小皿株の上昇幅がスタンダードを明らかに上回り、現在の米国市場で楽観的な感情が一般的であることをさらに証明していることだ。
米株の財報業績が明るいのは「底気」だ。米株にとって、安定した利益予想＋「非理性的」な感情バブルは米株を「爆金」にした。第4四半期の米国の力強い経済パフォーマンスを除いて、米株の第4四半期の企業財務報告書の予想を超えて、再び市場に「ドーピング」を注射した。現在財務諸表を発表している会社のうち（2月15日現在）、スタンダード500のうち約55%の企業の営業収入が予想を上回り、80%近くの会社が予想を上回る利益を達成し、利益総成長率は5%近くに達した。財報周の明るい目の表現は米株を上向きにする動力を失わなかった。
AI相場の発酵は「動力」だ。AI相場の恩恵を受けた科学技術株の一般的な業績は現金化され、総利益は10%以上増加し、AI相場は触媒を続け、7大先導科学技術株は英偉達がまだ財務報告を発表していないほか、グーグル、Metaなどの残りの会社はいずれも明るい成績表を提出し、株価は上昇し続け、絶対的な優位性の時価比率で大皿を支えている。全体的に市場の楽観ムードが高まり、FRBの緊縮予想や高インフレ予想も米株高を阻止できなかった。
米株のほか、残りの市場も「勝利の報が相次いでいる」。日株はAI相場やコーポレートガバナンス改革による利益予想の改善から上昇し、欧州の先導株は強い収益力、穏健な貸借対照表、高配当で欧州株のほとんどの上昇幅に貢献した。市場の情緒は絶えず広がり、香港株の寄り付きは大幅に上昇し、科学技術株は全線で「赤く」、メディア、医薬生物、消費、自動車など多くのプレートが普遍的に上昇した。
節句後の米株はどう思う？米国株はしばしば高値を更新しているが、米国株の構造上のリスクは依然として大きく、一方で現在の米国株は決して安くなく、米国株の推定値は歴史的に高いレベルに達していることは否めない。一方、米株は最近幅が改善されたが、7大科学技術株の割合は依然として高すぎ、前期の上昇勢は先導科学技術株に集中しすぎ、リスクは依然として存在している。年初以来、7つの科学技術株のうちテスラはすでに脱落しており、AI相場の一時停止や業績などの予想を超える事件が発生すると、米株が「エンスト」する可能性がある。次のステップでは、英偉達財報の発表と米国の第1四半期の各経済データの強弱に注目し、後続の米株の行方を決める重要な変数になるだろう。
国内市場にとって、A株は「好スタート」を切る見込みだ。龍年の開年、香港株はまず楽観的になった：海外緩和予想は大きな方向で確認され、情報と政策が材料や生物などのプレートの普遍的な上昇をリードして良いスタートを切った。世界的なリスク選好が高まっている中、オーバーフロー効果に基づいて、A株が完全に「脱落」することはないと考えています。それ以外にも、証券監督管理委員会の議長交代はしばしば市場感情を奮い立たせる。ファンダメンタルズを重ねた主導権は依然として私たち自身の手に握られているので、A株の上昇にもっと期待してみてはいかがでしょうか。
リスク提示：経済の予想を超える靭性がFRBの利上げ再開を招き、米中小銀行のリスクが予想を超えて暴露され、世界市場と経済を牽引する、米国経済は予想を超えて衰退に陥り、FRBは予想外に大幅な金利低下を早めた。地政学的緊張、金融制裁が頻発し、金融リスクの意外な暴露を招いた。