昨夜今朝、FRBは金利据え置きを発表し、銀行株がフラッシュバックした！
北京時間の今日午前3時、現地時間の1月31日、米連邦準備制度理事会は今年1月の金利決定を発表し、連邦基金の金利目標区間を5.25%から5.5%に維持し、市場の予想に合致した。
FRBの金融政策決議声明は、将来のさらなる利上げを示唆する言葉遣いを削除し、金利引き下げの扉を開いたが、インフレが目標に下がることに自信が持てるまでは金利引き下げには適していないと示唆した。「新FRB通信社」のニック・Timiraos記者は、FRBが半年間金利引き上げの可能性を残してきたガイドラインを削除し、新たなガイドラインに柔軟性があることを示唆するとともに、ガイドラインを変更することは金利引き下げが近いことを意味しないことを示唆した。
パウエルFRB議長はその後の記者会見で、FOMC金利は今回のサイクルのピークにある可能性があるが、インフレが抑制されたことを証明するより多くの証拠が必要であり、多くの委員は今年何度も金利を下げる可能性があると予想している。パウエル氏は「今日の会議によると、3月に金利を下げることはあまりないと思う。3月から貸借対照表問題を深く議論する予定だ」と述べた。
FRBの金利決議が発表された後、CME「FRBの観察」によると、FRBが3月に5.25%から5.50%の区間で金利を維持する確率は64.5%、25ベーシスポイント低下する確率は35.5%だった。5月まで金利を据え置く確率は5.4%、累計25ベーシスポイントの確率は62.1%、累計50ベーシスポイントの確率は32.5%だった。
金利決議が発表された後、米株は下げ幅を拡大し、米債利回りは一定の反発があり、ドルは上昇し、金は下落した。今朝の終値までに、納指は2.23%下落し、2023年2月21日以来最大の下落幅を記録した。スタンダードは1.61%下落し、1月19日以来の終値の低位を更新した。ダウ平均は0.82%下落し、12月20日以来最大の下落幅を記録した。商品面では、米エネルギー省が発表した先週のEIA米原油在庫が予想を超えて120万バレルを超え、昨年11月の米国産油量が過去最高を記録したことに加え、ドルが上昇に転じ、原油価格の下落を後押しした。今朝の終値までに、国際原油価格は2%超下落した。
注目すべきは、昨夜米株が開場し、ニューヨーク・コミュニティ銀行（NYCB.N）が44%下落し、最大の下落幅を記録した後、停止したことだ。終値までに、ニューヨークのコミュニティ銀行の水曜日の株価は37%超下落した。これを受けて、銀行株指数は軒並み下落し、地域銀行の下落幅は特に大きかった。KBW銀行指数は当初1.5%下落した。地域銀行指数は6%下落し、2023年3月以来最大の下落幅を記録した。
ニュース面では、ニューヨークコミュニティ銀行は昨年第4四半期の利益を発表し、第4四半期の収入は8億8600万ドルで、四半期の配当金を17 cから5 cに削減した。2023年に米国地域の銀行業界の危機が勃発し、ニューヨークのコミュニティ銀行は倒産した署名銀行の資産の大部分を買収し、自身の資産規模が1000億ドルを超え、いわゆる「第4類銀行」となり、新たな資本と流動性の要求を遵守する必要がある。
FRBの金利引き下げ時期に注目
金瑞先物貴金属研究員の呉梓傑氏は、現在の市場の最大の違いはFRBが金利を下げる具体的な時期にあるとみている。第4四半期の米国経済データは予想を超えて強力で、経済の「軟着陸」の可能性を高め、短期的に金利を下げる必要性を減らしたことがわかる。
そのため、今回の会議のFRBが12月の議事録会議でのハト派の政策基調を維持するかどうかが注目点となっている。例えば、市場が予想している3月か5月からの金利低下、あるいはFRBがより中性的な立場に転じ、金利引き下げの具体的な時期をより曖昧にし、将来の金利引き上げの可能性を強調し続けるのではないか。
全体的に言えば、FRBは短期的に予想される大幅な揺れが市場の安定に不利であるため、予想管理において政策予想の一致性をできるだけ維持すると考えている。同時に、現在もインフレが順調に下落していることを考慮すると、FRBの金利低下の妨げも同時に減少しており、FRBは依然として比較的ハト派の立場をとる可能性があると予想される。
五鉱先物貴金属研究員の鐘俊軒氏によると、現在の市場の主な分岐点は、やや強い米国経済データがFRBの金利低下の緊迫性を低下させているが、米国のインフレデータが低下していることがFRBの金融政策が実質的な緩和に転換するための条件を提供していることだ。
2023年12月の金利会議でパウエル米連邦準備制度理事長がハト派を表明し、市場はFRBの2024年の金融政策転換に対する押注を強化したことが見られる。CME金利観測器のデータによると、FRBの3月の金利会議に対する市場の金利低下率は2023年12月12日の39.68%から2024年1月12日の76.9%に上昇すると予想されている。
しかし、2024年1月以降、米国が発表した経済データは全体的に強かった。米国の第4四半期の実質GDPの年次四半期比は初期値より3.3%で、予想の2%を上回った。労働力市場では、米国の12月の非農業就業人口の変動数は21万6000人で、予想の17万5000人と前の値の17万3000人を上回った。米国の12月失業率は3.7%で、予想の3.8%を下回った。12月の雇用データによると、米国の雇用市場は依然として強靭性を持っている。その後、FRBの金融政策に対する市場の予想は逼迫し、3月の金利会議の25ベーシスポイントの利下げに対する市場の予想は1月12日の76.9%から1月29日の46.17%に下がった。
鐘俊軒氏によると、現在、米国の強靭性を備えた経済データはFRBの金融政策表明に与える影響は限られている。昨年12月の会議前に米国が発表した11月の非農業就業人口は19万9000人で、予想を18万3000人上回った。11月の失業率は3・7%で、予想を3・9%下回った。しかし、パウエル長官は12月の議会金利会議で、2%のインフレ目標を達成する前に政策金利の制限性を著しく低下させたいと述べた。後期的には、市場はFRBの金融政策の緩和方向に引き続き取引されると考えている。
ドル、貴金属後市はどう思いますか。
最近、貴金属価格の振動が繰り返し、傾向性が悪いことが見られ、一徳先物貴金属アナリストの張晨氏は、FRBの後続の利下げ予想と随所の縁情勢、FRB関係者の発言、経済ファンダメンタルズなどの要因の変化に市場が直面しており、FRBの予想に接近したり、遠ざかったりしていることが最も大きな原因だと考えている。例えば、昨年12月のFOMC後、市場のFRBの利下げ予想は6回にとどまったが、地政学的な悪化に後押しされ、市場の利下げ予想は一時7回に増加した。つまり、1月を除く年内の残り7回の会合は25ベーシスポイント下落した。
しかし、この2週間、米国経済のデータが好調に推移していることに伴い、「軟着陸」の予想強化が金利低下の予想を弱めている。最新の市場予想によると、市場価格設定連合は年内に5回金利を下げ、昨年12月のドットマトリックス図が示した3回とはまだ差がある。彼は、後続の会期が近づくにつれ、経済の「軟着陸」を背景に、市場予想がFRBに修正される可能性があると述べた。
鐘俊軒氏によると、米国経済のデータが強い影響を受けて、前期の市場取引の金利低下予想が後退し、外部の貴金属価格は最近、揺れが弱い動きを見せている。中期的に見ると、FRBが今年の金利低下サイクルに入るのは確実性があり、貴金属に対して多くの考えを持つべきだ。戦略的には、金銀価格のコールバックを待って安定した後、後続の米国経済データとFRBの金融政策の態度変化を結合して多くの機会を探すことを提案した。
先週のECB金融政策記者会見で、ラガルドECB総裁は金利引き下げに対する市場の急進的な賭けは中央銀行政策決定者のインフレ抑制に不利だと述べ、金利引き下げを検討するのはまだ時期尚早だと述べたことにも注目しなければならない。しかし、彼女はインフレがさらに減速すると予想しており、ECBは夏に1度金利を下げる可能性がある。FRBの前期の金融政策表明とは異なり、欧州中央銀行の金融政策に対する態度は中性的だ。
同時に貸借対照表の観点から見ると、ECBの資産端の借入ツール残高は今年第1四半期に収縮し続けると予想されている。最近、FRBの貸借対照表の負債端の逆買い戻し残高は1兆ドル以下に低下し続け、市場の中のドルの流動性は比較的余裕がある。そのため、鐘俊軒氏は、金融政策の予想と貸借対照表の両面から見ると、最近のドル指数は依然として揺れの弱い動きを見せるだろうと述べた。
また、歴史的法則から見ると、張晨氏は経済の「軟着陸」の場合、FRBの金利低下は予防的な金利低下で回数が限られていることが多く、このような情況の下でドルの動きは弱いが、10年期の米債金利の動きは一方的な下落ではなく、貴金属価格の主要な上昇帯は一般的に初の金利低下がほぼ確定した後、これまでの市場の金利低下予想の弱体化によるコールバックは、金銀多頭入場の好機だった。
総合的に見ると、張晨氏はFRBが今年下半期に金利引き下げを開始する確率が高いことを考慮すると、初めて金利引き下げの「実ハンマー」の時点は第2四半期になると予想されるため、第1四半期の金価格や振動表現を中心に、楽観的すぎる市場金利引き下げ予想の修正による貴金属価格の段階的な調整を排除せず、投資家は金銀価格引き下げ後の配置機会に注目することを提案した。
後市を見ると、呉梓傑氏は、短期的にはドル指数が一定の支えになっているとみている。一方、米国経済は現在も堅調で、不況リスクが小さく「軟着陸」の可能性が高いため、経済は基本的にドルに対して支えられている。一方、ECBはハト派への転換をより明確にしており、最近のECB幹部の発言を見ると、欧州の利下げは米国に先行する可能性があり、米国が利下げしても欧州に比べて一定の優位性があることを意味している。同時に、現在の米国の経済ファンダメンタルズも欧州などの主要非米経済体より強いため、ドルが自らの政策転換だけで弱体化することはない。
貴金属にとって、彼は後市に良い上昇の見通しがあると予想しており、特に中長期的に見ると、米国経済の冷え込み、雇用市場の景気の下落、FRB政策の緩和への転換傾向は変わらず、これは貴金属価格の中長期的な利益を構成する。同時に、地政学的外乱などの要素も貴金属価格に対する避難感情の支持を強めている。そのため、年内の貴金属価格は良好な上昇見通しがあるが、短期的には政策予想の反復によって一定の「逆風」に直面する可能性がある。