今年に入ってから、米株式市場は強く反発し、スタンダード500指数は年初以来19%上昇した。その中で、先月の米株はさらに「狂った11月」を経験した：スタンダード500指数は単月累計8.92%上昇し、昨年7月以来最大の月間上昇幅を記録しただけでなく、1980年以来2番目に良い11月の表現を記録した。
しかし、米東時間の月曜日、モルガン・スタンレー投資責任者のマイク・ウィルソン（Mike Wilson）氏は、米国は経済サイクルの末期に入ったと警告した。これは、FRBの金利低下による米株の大幅な上昇を望んでいる投資家が失望する可能性があることを意味する。
米国は経済サイクルの後期に入った
ウィルソン氏によると、米国株の11月の大幅な上昇は、投資家がFRBの利下げの見通しをますますよく見ていることを示している。しかし、投資家は楽観的すぎるかもしれない。
ウィルソン氏は、現在、市場がFRBの金利引き下げに賭けているのは、主に米国の経済成長が減速し、衰退のリスクに直面していると考えられているためだと指摘したが、これも同様に経済サイクルが後期に入る特徴であると指摘した。経済サイクルの後期には、FRBの金利低下による株式市場の収益率が予想を下回ることが多い。
このような状況は2006年と2018年の後半に現れたことがある。この2回の時点はいずれも経済周期の後期に位置しているが、その間のFRBの金利低下による今後12カ月の株式市場の収益率は約14%だった。周期的な早期と中期に金利を下げたことに比べて、このリターン率は高くない。
ウィルソン氏は1984年の状況を例に挙げた：当時の米国経済はまだ周期後期に入っていなかったが、当時の低金利環境は米国株を次の年に25%上昇させた、1994年の状況も同様で、FRBが金利を下げた後の今後12カ月間の米株のリターン率は34%に達した。
「2006年と2018年の12カ月間、米株は上昇したが、1984年と1994年の場合に比べて、前者のリターン環境（周期後期）がもたらす上昇動力は限られている」とウィルソン氏は報告書に書いている。「私たちから見れば、2023年は経済周期の後期にある。これは、なぜ今年の大盤株の表現が大盤より優れているのか、そしてなぜ小盤株と低品質株の上昇が中期的に持続する可能性が低いのかを説明している」。
米株後市に楽観的ではない
ウィルソン氏はまた、後続の状況が変化すれば、現在の米国が経済周期後期にあるという見方を変えたいと述べた。しかし、現状を見ると、米国の雇用市場は弱体化しており、米国経済諮問会議所の雇用動向指数は過去1年間で下落し続けており、これはすべて経済サイクルが後期に入ったことの表れである。
それに比べて、1984年と1994年のような周期中期の状況は異なり、当時の米国の雇用は弱体化しておらず、米国経済教書会の雇用動向指数は年間を通じてやや上昇していた。
ウィルソンはウォール街で有名な「大空頭」の一つだ。彼は今年、米株の上昇は熊市の反発の一部にすぎないと何度も警告した。
2024年の米株動向についても、ウィルソン氏は他のウォール街のほとんどの投資アナリストほど楽観的ではない。多くのアナリストが来年のスタンダード500指数が過去最高を記録すると押印した背景には、ウィルソン氏は米国株が来年も全体的に安定すると主張し、スタンダード500指数の来年の底値は4500ポイントに設定された。