「FOMO」と「TINA」という英語の略語は、近年、世界の金融市場で2つの常用語となっている。
この2つの言葉は共に米国株式市場が上昇を続けている理由を説明しているが、現在の米株牛市が今月で正式に3年目に入るにつれて、この2つの業界内の「常用語」の検討と解体が、市場の次の方向性の鍵になるかもしれない。
私たちはまずこの2つの言葉の意味を科学してみましょう。FOMOは「錯失恐怖症（Fear of Missing Out）」を意味し、市場に置いているが、その意味は明らかに言うまでもない。人々は足踏み（米株高の好機を逃す）を心配して、株を買い続けることが多い。今年に入ってから、「FOMO」効果でスタンダード500指数は47回連続で過去最高を更新した。
そして、その勢いが弱まる気配はほとんどなく、その裏には「TINA」の影響もあるという。
TINAの意味は「株を持つ以外に、他の選択肢はない（There Is No Alternative to owning equities）」。多くの米株投資家の目には、ここの株は単に米株を指す。彼らから見れば、投資家が投資を行い、経済データと企業利益の相対的な優位性を導き出せば、米株は最適な選択になるからだ。
多くの点で、上記の後者の傾向（TINA）は前の傾向（FOMO）を助長しているようで、しかも両者の間の共生と共振効果は、ますます強くなっているようだ。
米株「天下に号令」
実際、複数のグループを比較すると、「FOMO」と「TINA」現象が米株で盛んになっている理由は理解に難くない。
スタンダード500指数とナスダック総合指数の今年の上昇幅はいずれも20%を超えた。対照的に、今年第1四半期に史上最高値を記録した日経225指数の年内上昇幅は16%にすぎず、第3四半期の終わりに力を入れ始めた上海深300指数の上昇幅は約14%、欧州ストーク50指数の上昇幅は約10%、英国富時100指数の上昇幅はさらに約8%にとどまった。
ウォール街の年内の優れたパフォーマンスは、一部の大手科学技術会社の上昇によるものであるが、いくつかの科学技術大手を代表するFAANG指数は今年34%の上昇幅を記録した。
しかし、スタンダード500指数などの重み指数で測っても、年内のこれまでの上昇幅は約15%で、ほとんどの他の市場で投資家が得た収益率よりも優れている。
一方、「一軒家の独大」のリターン率は、米国株式市場がすでに「超買い」していることを示しているかもしれないが、経済と企業の利益面でのファンダメンタルズのフィードバックはまだここまで来ていないようだ。例えば、有名なアトランタ連邦準備制度理事会のGDPnowモデルは、現在、米国の第3四半期の年間GDP成長率が3.4%に達すると予想されており、これは7月に同モデルが暫定的な推定を行って以来の最高値だ。
米国企業の展望も明るい。LSEG I/B/E/Sによると、第3四半期の米株全体の利益成長は5%程度と予想されているが、この数字は今後数四半期に再び2桁に跳ね返り、2025年には15%前後に達する見込みだ。
ゴールドマンサックスを含む多くのウォール街投資戦略家が、最近、米株の目標位置に対する予想をさらに引き上げたのも無理はない。
ゴールドマンサックスは最近、スタンダード500指数が今年末に6000ポイントに達する見込みだと予想している。同行はまた、市場が過去10月から12月によく見られた大統領選挙の年モデルをコピーすれば、スタンダード500指数は6270点に達する可能性もあると付け加えた。
現世で「誰と競争するのか」？
世界の他の地域の経済と市場の現状は、現在の米係長牛のありがたみをより反映している。
欧州最大、世界第4位の経済体であるドイツは現在、2年連続の経済萎縮に直面している。これはこの世界先進製造業センターが20年以上にわたって経験したことのない状況だ。
日本では、同国の政策決定層は現在、投資家が驚くことを非常に懸念しており、さらなる利上げに踏み出すことができないようになっているようだ。
多くの世界的な投資家も明らかにこの点に注目している：ゴールドマン・サックスのデータによると、米国株式市場全体に占める海外投資家のシェアは記録的な18%に達している。
多くの角度から見ると、米国株の世界株式市場における地位は、債務市場における米国債の「ミラーリング」に脱皮しているようだ。両者はそれぞれの資産カテゴリの中で最も流動性の高い市場であり、投資家に「最も安全な」証券を提供しています。それぞれの分野での地位とパフォーマンスは、世界の主要な競争相手を見劣りさせます。
そのため、「FOMO」と「TINA」の双璧の下で、MSCIの世界株式指数に占める米株の時価シェアが記録的な72%に上昇したのも不思議ではない。誰がその中からスプーンを分けたくないのだろうか。
しかし、このような集中度は永遠に続くのだろうか。現在の権益市場では、本当に米株と争うことができないのだろうか。
すべては明らかにずっとこのように絶対的ではありません。
ノーベル経済学者ロバート・シラー（Robert Shiller）が発明した周期調整市場収益率（CAPE）で測ると、牛市の2周年の誕生日を迎えたばかりの米株は、先進国の中で最も高価な市場となっている。
注：各国周期調整市場収益率（CAPE）比較
世界の株式市場に比べて、米株の推定値も20年ぶりに最も高く評価されている状態だ。
注：上図の黄色い線はスタンダード500市場収益率、青い線は米国株を除く国際株式市場収益率、下の赤い線は両者の間の差
多くの角度から見ても、投資家は短期的に資産を大幅に再配置することはできない。ゴールドマン・サックスのScott Rubner氏は先週、「『FOMU』（FOMOのような基準株価指数の大幅な下落を懸念）のため、機関投資家は現在市場に参入を余儀なくされている」と書いていた。しかし、次に世界的により魅力的な標的と投資機会が現れたら？
実際、TINAの背後にある「米株を持つ以外に選択肢はない」にしても、FOMOの背後にある米株「錯失恐怖症」にしても、その背後には米株牛市がいつまでも振り返らないことを黙認しているようで、人々は世界の株式市場で、米株を除いてあまり機会がない。しかし、もしいつの日か、より多くの投資家が米株を保有する以外に、より良い選択があることを意識しているのだろうか。
今年第1四半期に一世を去った日株は、一時的にこのような役を演じたことがあったが、残念ながらこの半年で再び静寂に陥った。現在、A株が評価値が低く、政策的な贈り物が絶えず加持されて新たなグローバルリーダーになることで、米株の資金吸引力に挑戦できるかどうかは、一部のグローバル投資家に大きな期待を抱かせているようだ。
米銀が今月初めに発表したグローバルファンドマネジャー調査によると、「中国株を多く作る」ことは米銀の今回の調査で最も人気のある取引ランキング「TOP 3」に入っており、「科学技術の7大企業を作る」と金を多く作る後だけで、中国経済が今後12カ月で強くなると予想されるグローバルファンドマネジャーの純割合は2023年4月以来の最高水準となった。
いずれにしても、米係長牛の背後には、「FOMO」と「TINA」のいずれにしても、市場参加者の牛市場の絶頂期への自信と信念が反映されている。
このような自信と信念は、過去1カ月で牛市場に足を踏み入れたばかりのA株でもあるかもしれないが、これから必要と渇望されている政策大祝儀袋が株式市場の実弾になるかどうか、市場は一時的な調整を経た背後にあり、多くの人を恐れさせないかどうか。すべてが、意思決定層と投資家の勇気と知恵を試すことになるだろう。