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  一系列低于预期的经济数据,令美股出现自2023年地区银行危机以来最糟糕的表现,市场不安情绪加剧,9月超预期降息的可能性进一步增加。
  美股暴跌美债结束倒挂
  美国8月非农数据公布后,美股出现剧烈波动。9月6日,标准普尔500指数下跌1.7%,近一周跌幅达4.2%,为自2023年3月以来表现最糟的一周。
  科技股受到剧烈冲击,纳斯达克指数下跌5.8%,创2022年1月以来最大单周跌幅。纳斯达克100指数下跌5.89%,创2022年11月以来的最大单周跌幅;芯片股大幅下跌,英伟达近一周跌14%。
  欧洲股市也受到影响,斯托克斯欧洲600指数、巴黎CAC 40指数和伦敦富时100指数均出现下跌,日本和中国股市表现疲弱。
  商品市场也受到经济放缓预期的影响。原油市场上,布伦特原油价格一度跌至70美元/桶,创下近三年来最低水平;近一周跌幅达7.1%。铜价也因需求疲软而持续下跌,进一步印证了全球经济增长疲软的现实。
  虽然OPEC日前推迟了在10月和11月增加每日18万桶石油供应的计划,但这一决定不足以阻止原油价格的急剧下跌。
  债券市场上,随着降息临近,两年期美债收益率已跌至3.66%,创下两年新低。10年期国债收益率跌至3.72%,结束了长达26个月的收益率曲线倒挂状态。
  这一变化对于金融市场意义重大。收益率曲线倒挂通常被视为经济衰退的预警信号,而倒挂结束则意味着经济前景可能正在发生重大转变。从历史经验来看,倒挂的结束往往是经济进入衰退的前兆。
  许多经济学家和市场分析师认为,收益率曲线从倒挂恢复正常,意味着之前累积的经济风险已经开始显现,经济下行压力加大,短期内美国经济可能面临巨大挑战。
  降息预期生变
  近日,多位美联储高级官员发声,进一步加剧了市场的不安。
  美联储理事克里斯托弗·沃勒以及纽约联储主席约翰·威廉姆斯的鸽派言论,强化了市场对于降息可能性的预期。威廉姆斯指出,美联储在实现价格稳定和最大就业目标方面已取得进展,当前经济形势为降息提供了合理依据。
  沃勒表示支持降息,对提前降息持开放态度。他指出美国就业市场存在一些下行风险,但整体情况尚未恶化,也不认为美国经济正走向衰退。与沃勒类似,威廉姆斯认为美联储在稳定价格和实现就业目标方面取得显著进展,当前降息是合适的。
  市场对此反应谨慎,担心美联储能否把握精准应对的节奏。非农就业数据公布后,悲观情绪占据主导,美联储9月降息50个基点的概率从40%升至50%。随后,市场趋于冷静开始重新评估官员讲话,预期回落至30%。
  摩根大通的分析师指出,如果未来几个月的CPI数据显示通胀持续回落,美联储可能会选择更为温和的降息步伐。但如果通胀顽固或出现反弹,美联储的政策路径可能变得更加复杂,甚至可能暂缓降息计划。
  美国银行的分析师则认为,就业市场表现疲软,但美联储仍要依赖通胀数据来调整政策立场。如果通胀能够继续接近2%的目标,美联储可能会采取更加积极的降息策略,以确保经济增长不会因为紧缩政策而受到抑制。
  高盛在9月6日的报告中指出,美联储高级官员倾向于9月降息25个基点。威廉姆斯和沃勒的讲话表明,如果劳动力市场进一步恶化,美联储可能在随后的会议上考虑降息50个基点。
  有望软着陆
  市场对美国经济衰退的担心一直没有排除。中泰证券认为,今年以来,美股屡创新高,投资者担忧美国经济已处于“强弩之末”,任何暗示经济衰退的迹象都可能被放大。
  不过,市场认为8月非农就业数据“扑朔迷离”,没有明确的指引,降低了数据的可信度。中泰证券认为,投资者应更关注即将公布的8月通胀数据,它将对9月降息决策产生更直接的影响。由于非农数据的频繁调整以及美联储官员的表态,通胀走势才是决定降息幅度的关键因素。
  机构认为美国经济有机会“软着陆”。中金公司认为,二季度以来,美国通胀放缓,经济增长保持强劲,“软着陆”的可能性正在增加。一般而言,央行通过加息来遏制通胀,但会导致信贷过度紧缩,进而引发经济衰退。但这次情况有所不同,供给方面的改善有助于在不损害经济的情况下缓解通胀,这为实现“软着陆”创造了条件。有四个关键的供给因素值得关注:一是供应链的复苏降低了可贸易品的价格压;二是中国向美国出口了比较便宜的实体资源,降低了进口成本;三是移民流入增加了劳动力供给,缓解了用工短缺和工资上涨压力;四是生产率提升降低了单位劳动力成本,减轻了企业因生产成本上升而提高价格的压力。中金公司预计美联储将采取渐进式降息,甚至可能“走走停停”。
  中金公司指出,与市场的直观感觉不同,美股二季度业绩并没有大幅放缓,整体还在加速。但市场的担忧不容忽视,例如,科技企业增速放缓,在高估值和获利盘较多的情况下成为“波动源”、低端消费因居民追求性价比而放缓、地产与制造等周期板块仍在磨底等。
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