FRBは来月に50基点まで急落するのか、それとも議会前に緊急利下げするのか。
過去数取引日の世界的な金融市場の動揺が続いていることに伴い、金利スワップ市場では、FRBが来月に25ベーシスポイントの金利引き下げを予定していたことも、短期間で急速に覆され、業界関係者が一般的に推測していたより過激な緩和行動に取って代わった。
では、「新FRB通信社」の異名を持つ著名ジャーナリストのニック・Timiraos氏は、最新市場の予想される変化を目下どう見ているのだろうか。
これについて、Timiraos氏は現地時間の月曜日に、月曜日の市場急落は景気後退のリスクを高めるだけでなく、金融市場でより深刻な事故が発生するリスクを高めることにもなるが、先週9月の会議で25ベーシスポイントの金利低下に道を開いたFRB幹部にとって、今後数週間の見通しをさらに悪化させる必要があり、より強力な対応を迫られる可能性があると書いた。
次回のFRB金融政策会議は9月17日から18日まで開催される。Timiraos氏は、全線で低迷している7月の非農業報告書が懸念される新たな傾向を予告している場合、FRB関係者は、50ベーシスポイントのより大幅な利下げ幅で広く期待される利下げサイクルを開始するかどうかを議論する可能性があると指摘した。
しかし、FRBの緊急利下げの可能性に関する市場の憶測については、Timiraos氏は認めていないようだ。
彼は、予定されている政策会議の間隔で金利を下げることは非常に異例だと述べた。一般的には、市場機能が著しく悪化している--株式市場の暴落をはるかに上回っている場合にのみ、FRBはこのような措置をとることができる。
Timiraos氏は、GlobalData TS Lombardのチーフ米エコノミストであるSteven Blitz氏の最近の見解に言及した。Blitz氏は、「（会議の間隔に緊急利下げの）ハードルは本当に高い。FRBの関係者は、『事態がこのまま進めば、9月に50ベーシスポイントの利下げの可能性がある』ともっと言いたいと思う」と述べた。
市場恐慌が緩和された
注目すべきは、スタンダード500指数が月曜日に3%下落したにもかかわらず、2022年9月以来最大の1日下落幅を記録したことだ。しかし、Timiraos氏も債券市場でのリスク回避買いの後退に注目した。
Timiraos氏によると、一時金利引き下げを大挙した債券投資家の一部は、月曜日の夜に気持ちを変えたという。政策に敏感な2年債利回りは、債券価格が上昇すると利回りが低下するというこれまでの下落を最終的に逆転させた。
米国が月曜日に発表したサービス業況報告書も、経済の急速な減速への懸念を緩和した。米国供給管理学会（ISM）が発表したデータによると、7月のサービス業指数は51.4ポイント上昇の2.6ポイントだった。この指数が50を上回ったことは、業界活動が拡大していることを示している。
Timiraos氏は業界アナリストの見方を引用し、市場の動きは、投資家が経済ファンダメンタルズの悪化を懸念して大挙して逃げ出すことはないことを示している。逆に、先週後半に激化した投げ売りは、日本株や大手科学技術会社の押し売りなど、技術的な駆動要因が多かった。
FRBはまだ信号を放出する時間がある
Timiraos氏は、高企業の株価と安定した収入と雇用の伸びは、長い間米国経済の拡大の重要なエンジンだったと指摘した。株式市場の低迷が続いて企業の投資計画削減や人員削減につながると、米国経済の先行きは変化する。しかし、株式市場の下落が経済の先行きに与える影響を判断するには、まだ数日か数週間かかるかもしれない。
時間の窓から見ると、Timiraos氏は、FRBが再び会議を開くのはあと6週間だが、パウエル氏は今月後半のジャクソンホール中央銀行の年次総会で変化する経済見通しについて意見を述べ、機会を借りてFRBの全体的な展望を述べる機会があると述べた。
今回の世界中央銀行の年次総会は8月23日に開催される。Timiraos氏は、今後3週間の経済と市場の行方が、パウエル氏の演説基調に影響を与える可能性があるとみている。
サンフランシスコFRBのデーリー総裁（Mary Daly）は月曜日、FRBは「経済が私たちにどのようにする必要があるのかをよく知っている間に必要に応じて行動する準備ができており、今から次の会議にかけてさらに多くの情報が浮上するだろう」と述べた。
過去の緊急利下げ経験
Timiraos氏はまた、FRBが緊急利下げした過去のケースを紹介した。
彼は、借入コストは通常、将来の金利低下が予想されるために下がると述べた。そのため、従来のFRBが予定されていた政策会議の間で金利を下げたのは、経済見通しの急速な悪化による金融市場のさらなる深刻な圧力を緩和するためだったか、FRBが不意に自分のシグナルを放出しようとしたためだった。
Timiraos氏は、パウエル氏が2018年2月にFRB議長に就任して以来、FRBは通常の政策会議の間に2回の緊急利下げを行ってきたが、この2回の緊急利下げはいずれも2020年3月の新型コロナウイルス感染拡大期間に発生したと指摘した。それ以外にも、FRBは歴史的に以下のノードで、政策会議間の緊急利下げを行ったことがある。
1998年10月：FRBは利下げサイクルを開始して数週間後に再び緊急利下げし、大手ヘッジファンドの長期資本管理会社（LTCM）の破綻による市場崩壊を防ぐことを目的としている。
2001年1月：科学技術株が数カ月にわたって低迷していることに加え、経済データが悪化していることから、FRBは同月、予想外に金利を50ベーシスポイント引き下げた。
2008年1月：FRBは2007年秋に100ベーシスポイントの利下げを行ったが、急速な景気悪化とフランスの興業銀行の巨額の取引損失により、FRBは2008年1月（予定されていた政策会議の開催1週間前）に再び75ベーシスポイントの緊急利下げを促した。