이율이 이미 대폭 상승했다.금융 폭풍은 아직 멀었을까?그럴지도 모르지만, 일은 왕왕 그렇게 간단하지 않다.
이번 주 10년 만기 미국 국채 수익률은 2007년 이후 처음으로 5% 를 돌파했다.역사적 기준으로 보면 높은 편은 아니지만, 2020년 대부분 1%도 안 되는 수준에 비하면 크게 상승한 것이다.
'그랜츠 인터레스트 레이트 옵서버'의 설립자이자 편집자인 제임스 그랜트는 "5% 차이는 알렉산더 해밀턴(Alexander Hamilton) 시대 이후 투자급 금리의 평균 수준"이라며 "10년 초완화 통화정책에 따른 구조가 문제"라며 "사람들은 이를 금리 정상화 탓으로 돌리고 있다. 그동안의 비정상적인 금리가 문제"라고 말했다.
금리가 2022년부터 상승하기 시작한 이래, 우리는 이미 두 차례의 이로 인한 폭뢰 사건을 겪었다.미국에서는 금리 급등으로 몇몇 지역 은행들이 올해 초 도산했다.1년 전 영국의 레버리지 연기금은 금리 상승의 충격을 받았다.이 두 가지 상황이 발생했을 때 정부는 문제의 확산을 막기 위해 모두 개입했다.
역사적으로 통화정책의 대진탕은 금융시장의 통제 불능 가능성을 높일 수 있다.지난 5월 발표된 한 연구는 선진국 17개국의 150년 만의 금리 인상 상황을 분석한 결과 "일련의 금리 인하(또는 장기 저금리) 이후 통화정책 금리를 인상하면 위기 위험이 실질적으로 증가한다"는 결론을 내렸다. 스페인 중앙은행의 한 선임연구원과 세 공동저자는'U자형 통화금리 경로'라고 부른다."신용대출과 자산가격주기를 통해 은행업위기의 위험을 증가시킨다."
때로는 금리 상승과 금융 폭풍 사이의 인과 관계가 매우 명확하고 때로는 모호하다.신용대출 손실, 유동성 긴장, 높은 레버리지 비율은 종종 중요한 역할을 하기 때문에 서로 다른 요소의 영향을 명확하게 구분할 수 없다.
다음은 몇 가지 역사적 실례이다.
1980년대의 대출 위기
20세기 70년대말 80년대초, 미국련방공화국은 통화팽창에 대처하기 위해 금리를 인상하여 미국의 저축-대부업종을 대량으로 파산시켰다.연방 정부는 저축 기관이 지불 할 수있는 예금 금리를 규정했으며 많은 고객들은 돈을 다른 곳으로 옮겨 더 높은 수익을 추구합니다.
이와 동시에 저축대부기구는 주로 장기고정리률주택담보대출을 제공한다.금리가 급등함에 따라 이들 자산의 시가는 급격히 떨어졌다.(올해 문을 닫은 퍼스트리퍼블릭뱅크와 실리콘밸리뱅크(Silicon Valley Bank)에서도 비슷한 상황이 벌어졌다.)감독관리측은"좀비저축기구"를 다년간 견지하게 했으며 그들의 재무상황은 갈수록 나빠졌다.1980년대 말까지 1000개가 넘는 저축기관이 도산하면서 미국 의회는 납세자 구제 계획을 승인했다.
Continental Illinois National Bank & Trust
1984년 5월, Continental Illinois National Bank &트러스트가 전 세계적인 예금 인출을 당했을 때는 미국 7위 은행이었다. 당시 10년 만기 미국 국채 수익률은 1년 전 10% 에서 13% 위로 약간 높아졌다.이 은행은 그동안 급성장해 금리가 치솟을 때도 시장 수준보다 낮은 금리로 고위험 대출을 했다.1981년 시카고의 한 경쟁자는 WSJ에 "최대 우대금리가 20%라도 고정금리 대출의 16%를 제공할 수 있다"며 "그들이 어떻게 했는지 모르겠다"고 말했다.
은행 규제 당국은 결국 수십억 달러의 지원을 제공하고 모든 예금자와 채권자에게 보증을 제공하여 Continental Illinois를 처음으로"크지만 쓰러질 수없는"은행으로 만들었습니다.
검은 월요일
1987년 10월 19일 다우지수가 22.6% 폭락하여 전 세계 주식 재해를 초래한 것에 관한 사후 분석은 종종 포트폴리오 보험과 지수 차익 실현 등 프로그램 거래 전략이 눈덩이처럼 거액의 손실로 변했다고 지적한다.보증금 추징이 뒤따랐고, 그 시대의 전산화 거래 시스템은 이런 규모의 거래량을 처리할 수 없었다.
그러나 금리와 통화시장은 관건적인 구동요소이다.달러 대비 서독마크 환율은 30년 만기 미국 국채 수익률이 3월 7.5%에서 10% 위로 치솟는 등 약세를 면치 못하고 있다.금리가 상승할 때 주식은 종종 하락한다. 왜냐하면 회사의 미래 이윤 가치가 줄어들기 때문이다.그러나 그 해 여름, 주식시장은 줄곧 상승하여 향후 큰 폭의 하락에 복선을 깔았다.
1994년
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 12개월 만에 금리를 6% 로 두 배로 인상한 것은 시장을 놀라게 했다.금리 인상은 채권 포트폴리오의 하락과 멕시코 경제의 하방을 촉발시켰고, 동시에 허위 거래 이익 스캔들의 폭로로 월가 중개 회사인 Kidder Peabody가 붕괴되었다.
이 같은 금리 인상 조치에는 지난해 11월 0.75%포인트 금리 인상이 포함돼 있다.다음 달, 캘리포니아 오렌지 카운티는 일련의 재앙적인 잘못된 금리 베팅 후 파산을 신청했다.그 군의 재무 부서장은 사직하고 나중에 사기죄를 인정했다.
2000년 인터넷 거품 붕괴
그 후 인터넷 주식이 인기를 끌자 투기꾼들은 돈을 많이 쓰는 이런 회사들에 대해 우르르 몰려들어 투자의 기본면에 개의치 않았다.인터넷 주식 거품이 터지는 원인은 여러 가지가 있다.
그러나 1999년 6월부터 2000년 5월까지 연준이 여섯 차례 금리 인상을 한 것은 사실이다.이 중 마지막 금리 인상폭은 반% 포인트로 금리가 6.5% 로 올랐다.그때 인터넷 거품은 이미 뚫렸다.2003년에는 금리가 1%로 떨어져 최근 20년 중 대부분 저금리의 발판을 마련했다.
2007 ~ 2009년의 경기 침체
여기서 연준은 금리가 너무 높아 비난을 받는 것이 아니라 너무 오랫동안 낮은 금리를 유지했다는 비난을 더 많이 받고 있다.2004년 6월부터 2006년 6월까지 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 17차례 금리를 인상했는데, 매번 금리 인상 폭은 4분의 1포인트였다.부동산 침체의 조짐이 떠오르는 가운데 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 금리 인상을 중단했다.2007년에 이르러 금융위기가 폭발하기 시작하자 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 그해 말에 다시 금리 인하를 시작했다.
수백만명에 달하는 미국인들에게 있어서 리률상승의 영향은 그들의 급소를 직격했다. 왜냐하면 그들은 변동리률주택담보대출을 빌렸기에 극히 낮은 선기리률이 만료된후 리률이 더욱 높은 수준으로 조정되였기때문이다.일반적으로 이런 고객들은 최초의 낮은 리률을 부담할수 밖에 없지만 대부기구는 개의치 않는다. 왜냐하면 그들은 재빨리 이런 대부금을 복잡한 주택대부지원증권으로 포장하여 투자자에게 판매하기때문이다.
이에 따른 신용대출 손실은 금리 상승보다는 대출 발급 기준이 느슨했기 때문일 것으로 보인다.그러나 상환 정지 건수가 기록을 세운 것은 대출금리가 다시 높은 수준으로 설정된 것과 관련이 없다.