지난 며칠 동안 세계 채권시장의 매도가 두드러졌고, 일부 주요 선진국의 국채 수익률이 최소 10년 만에 가장 높은 수준으로 상승했다. 각국 중앙은행 관리들이 올해 줄곧 경고해 온 것을 채권시장이 이번 주에 깨달은 듯하다.
베이징 시간 수요일 (10월 4일),'글로벌 자산 가격의 닻'으로 불리는 10년 만기 미국 채권 수익률은 4.9%에 육박했고, 30년 만기 미국 채권 수익률은 5%를 돌파해 2007년 이래 최고치를 기록했다.유럽에서는이 지역을 기준으로 한 10년 만기 독일 국채 수익률이 3%로 2011년 이후 최고치를 기록했으며, 같은 기간 영국 30년 만기 국채 수익률은 5.115%로 1998년 9월 이후 최고치를 기록했다.아시아에서는 일본과 한국의 10년 만기 국채 수익률이 각각 1.545%, 4.3%로 상승해 2014년 1월과 2011년 이후 최고치를 기록했다 …
미국 국채 수익률이이 같은 수준을 기록한 것은 2007~2008년 글로벌 금융위기 때가 마지막이다.
그렇다면 당시 미국 국채 수익률이 급등한 요인은 무엇일까.이들 요소와 현재 미국 채권 수익률의 큰 급등을 야기하는 요소를 비교하면 무엇이 다릅니까?16년 전 미국 국채 수익률이 급등한 것이 시장에 어떤 충격을 주었는가.
16년 전에는 세 가지 뇌관이 있었다. 부동산 붕괴, 금리 인상, 유가 폭등이었다
미 국채 수익률은 미국 정부가 만기 별로 빌리는 금리로 시장의 채권 수급에 따라 결정된다.미국 채권 수익률이 상승하면, 미국 채권에 대한 수요가 줄어든다는 것을 의미하기 때문에, 미국 정부는 투자자들을 유인하기 위해 더 높은 금리를 지불해야 하며, 이는 소비자와 기업 모두에게 전달된다.
미국 국채 가격과 수익률은 반대 방향으로 움직인다 = 미국 국채 가격이 높을수록 수익률은 떨어지고, 그 반대도 마찬가지다.블룸버그 통신에 따르면 올해 들어 세계 채권 가격은 3.5% 하락했으며, ice의 미국 은행채 변동성 지수는 화요일에 5월 이후 최고치로 치솟았다.펨버미 지수에서 채권의 평균 가격은 85.5 센트로 하락했는데, 이는 1981년의 사상 최저치보다 0.5 센트 높은 것이다.
미국 연방준비제도이사회 (frb)와 유럽중앙은행 (ecb) 등 주요 중앙은행 관계자들이 최근 정책완화 가능성을 내비치자 장기 국채를 보유한 투자자들은 더 높은 보상을 요구하고 있다.
미국의 경우, 연방 예산 적자의 팽창으로 국채 발행이 증가하여, 장기 미국 채권에 부담을 주고 있다.실제로 장기 미 국채 가격 하락에 영향을 미치는 요인은 여러 가지가 있다.
2007년의 경우, 미국 국채 가격 하락/미국 국채 수익률 급등 등 3가지 원인이 있었다고 외신들은 전했다.첫째, 서브프라임모기지 위기와 부동산 시장의 붕괴 때문에, 투자자와 소비자 신뢰도는"눈사태"가 나타났고, 이것은 투자자의 안전자산 수요를 증가했지만, 또한 그들은 미래의 인플레이션과 경제 성장에 대한 기대를 낮추고, 미국 채권은 그렇게 매력을 가지고 있지 않게 되었다.
다음으로 미 연방 준비 제도 이사회 (frb) 인플레 억제를 위해 대규모 금리인상, 2004년 7월~2006년 8월 미 연방 준비 제도 이사회 (frb)는 연방 기금 금리를 1%에서 5. 25%로 상향 조정 했었다.이 때문에 단기 미 채 장기적으로 미국 채권보다 더 매력적인 동시에 미래 frb 가 계속 금리인상 예상 증가 장기 미 빚도 자연히 투자 가치 가 있지 않게 되였다.
마지막으로, 세계 유가는 지정학적 긴장과 공급 문제로 인해 상승하였다:2007년 9월 12일, 국제 원유가격은 처음으로 배럴 당 80달러를 돌파하였고, 뒤이어 가속적인 상승을 하여 2007년 10월 18일, 국제 원유가격은 처음으로 배럴 당 90달러를 돌파하였다.원유 가격의 상승은 많은 기업과 소비자의 생산 및 운송 비용을 증가시켰고, 인플레이션 압력을 증대시켰고, 미국 채권의 실질 수익률을 떨어뜨렸다.
이러한 거시환경 속에서 10년 만기 국고채 수익률은 2007년 5.32%, 30년 만기 국고채 수익률은 같은 해 7월 5.33%, 2년 만기 국고채 수익률은 같은 해 11월 5.1%를 기록했는데 이는 당시 frb의 목표금리보다 높은 수준 …
10월 3일 (화요일) 미국 동부시각 30년 만기 모기지 (주택담보대출) 금리는 평균 7.72%로 2000년 이래 최고치를 기록했다.wti 선물 가격은 연초 이후 누적 상승폭이 18%에 이르렀고, 7월 초부터 현재까지 누적 상승폭은 30%를 넘기도 했다.
또 미 연방준비제도이사회 (frb) 가 볼커 시대의 가장 급진적인 금리 인상 주기를 시작한 2022년 3월 이후 미 연방기금 유효금리는 5.25~5.50%로 2006년 이후 가장 높은 수준이다.최근 미국 연방준비제도이사회 (frb) fomc의 정책성명과 관리들이 공개적으로 매파적인 신호를 보낸 이후 만기별 미국 채권은 지속적으로 상승하기 시작했다.
ms 전략가:현재 상황은 2008년 전과 비슷하다
국제 통화 기금 (imf)은 블로그에서"미국 채권은 고정 채권 시장의 가격 결정 기초이며, 전 세계의 거의 모든 증권에 영향을 미친다.이런 점을 고려할 때 만약 수익률이 지속적으로 빠르게 상승할 경우 리스크 재가격 (repriting)을 유발해 전반적인 융자환경을 긴축하게 만들고 신흥시장의 불안을 유발해 현재의 경제회복을 교란할 수 있다"고 지적했다.
미국 국채 수익률의 급등은 또한 다른 증권, 예를 들면 회사채, 모기지, 신용카드, 위험 프리미엄과 디폴트 위험을 증가하여, 투자자들이 매각과 차융자를 더 어렵게 하여, 신용 경감과 유동성 위기를 야기한다.미국 국채 수익률 급등은이 때문에 2007~2008년 글로벌 금융위기의 주요 원인이 되기도 했다.
현재 미국 채권 수익률의 급등에 대해 hsbc의 전략가 스티븐 메이저는 수요일에 고객들에게 보낸 보고서에서"미국 채권 수익률이 수년 내 최고치에 도달했으며, 세계 다른 고정 수입 분야와 부문에 영향을 미치기 시작했다"고 밝혔다.
hsbc 뿐만 아니라 월가의 많은 사람들도 불안해하기 시작했다. jp 모간의 전략가 마코 콜라노빅은 보고서에서"2008년 전과 비슷하다"고 말했다.
kolanovic은 2007년 미국 연방준비제도이사회 (frb)의 금리 인상 주기가 끝난 후 미국 경제의 세 단계로 나눈 보고서를 발표했는데,이 세 단계는 현재의 상황과 매우 유사하거나 심지어 일치하기도 한다.
1단계:미국 연방준비제도이사회 (frb)는 2006년 6월 30일 긴축 사이클 중 마지막 금리 인상을 완료했으며, 연방 기금 금리를 5.25%까지 인상했다 (현재 수준).미국 연방준비제도이사회 (frb) fomc 가 2006년 8월 회의에서 금리 인상을 공식 중단하면서 위험자산이 강세를 보이기 시작했고,'강세장'은 2007년 초까지 이어졌다.그러나 당시 긴축주기중 미국 련합회 리자률은 425bp로 하여 대출원가가 급격히 상승하여 미국 gdp 가 대폭 하락하였다.
첫 번째 단계에서 시장의 일반적인 공감대는 미국 경제가 빠르게 둔화되고, 부동산 시장이 급격히 하락하며, 미국 연방준비제도가 적시에 금리 인하로 방향을 바꿔 경제를 구제할 것이다.
2단계:2006년 말부터 2007년 초까지 강력한 경제 데이터가 시장에 미국 경제가 고금리와 고상품 가격의 영향에서 벗어나고 있다는 믿음을 주었다.강력한 경제데이터는 락관적인 비둘기파들의 미국련합회 금리인하에 대한 기대를 깨뜨렸고 시장도 점차적으로 미국련합회 가 이미 연착륙을 실현했다는 관점을 받아들였다.당시 미국의 인플레이션은 여전히 점착성을 보였다. 비록 frb 가 2006년 8월 금리 인상을 중단했지만, 명확한 비둘기 전환 조짐은 나타나지 않았으며, 오히려 계속해서 공개적으로 매파들의 발언을 했다.
이 단계에 대해 콜로빅은 분명히 말한다. 이것이 바로 우리가 처한 상황이다.
세번째 단계:2007년 6~10월, 통화팽창압력이 지속적으로 존재하면서 투자자들은 미국련합이사회가 리률을 인하할수 없을뿐만아니라 도리여 완강한 통화팽창을 억제하기 위해 계속 리률을 올릴수 있다는것을 의식하기 시작하였다.이렇게 강렬한 대조를 이루게 될 예기하에 시장의 위험이 약간 호전되는 순간 위험자산은 대규모적으로 투매되기 시작했다.2007년 10월부터 2009년 3월까지 s&p 500 지수는 6개월 만에 57%나 하락해 70년 만에 최대 반년 하락률을 기록했다.